基差套期保值是什么意思（套期保值是什么）

企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易,其中不乏成功的案例。但是在實(shí)際操作過程中套期保值并非那么簡(jiǎn)單,那么完美。

什么是基差套期保值?

首先,套期保值并不一定能完全對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，甚至套期保值大約有50%的時(shí)候會(huì)有損失。其主要原因是因?yàn)榛铒L(fēng)險(xiǎn)的存在。在套期保值的情況下，基差的定義是：基差=計(jì)劃進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格-所使用合約的期貨價(jià)格，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格的增長(zhǎng)大于期貨價(jià)格的增長(zhǎng)時(shí)，基差也隨之增加，稱為基差擴(kuò)大。當(dāng)期貨價(jià)格的增長(zhǎng)大于現(xiàn)貨的價(jià)格增長(zhǎng)時(shí)，稱為基差縮小。為了檢驗(yàn)基差風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)，我們使用下列符號(hào)：S1：在t1時(shí)刻現(xiàn)貨的價(jià)格，S2：在t2時(shí)刻現(xiàn)貨的價(jià)格，F(xiàn)1：在t1時(shí)刻期貨的價(jià)格，F(xiàn)2：在t2時(shí)刻期貨的價(jià)格，b1：在t1時(shí)刻的基差，b2：在t2時(shí)刻的基差。根據(jù)基差的定義有：b1=S1-F1，b2=S2-F2。如果設(shè)定套期保值所獲得或支付的有效價(jià)格為n，由上式我們可以得出：n=b2-b1=b2-(S1-F1)。在這個(gè)式中我們看出套期保值風(fēng)險(xiǎn)是與b2的不確定性有緊密的關(guān)系，即我們所稱的基差風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然如果投資者面臨風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)不同于進(jìn)行套期保值的期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)時(shí)，基差的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)更大。

其次，另一個(gè)我們要考慮是關(guān)于合約交割月份選擇的問題，它也是影響基差風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)關(guān)鍵因素。在打算保值的資產(chǎn)正好是期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)時(shí)，可以假定，當(dāng)套期保值的到期日與某一合約交割月份一致時(shí)應(yīng)選擇該交割月份的期貨合約。但是在實(shí)際操作中，由于在某些情況下，交割月份的期貨價(jià)格非常不穩(wěn)定，所以通常選擇隨后交割月份的期貨合約。不過套期保值的到期日與交割月份之間的差距增加會(huì)使基差風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。因此應(yīng)盡量選擇在套期保值到期之后到期同時(shí)又最接近套期保值到期日的交割月份。另外，在實(shí)際的商業(yè)活動(dòng)中，有時(shí)套期保值的到期日比所有目前可提供的期貨合約的交割日期都要晚。

這時(shí)候保值者就有必要選擇將該套期保值組合向前進(jìn)行延展。這包括將一個(gè)期貨合約平倉(cāng)，同時(shí)持有另一個(gè)到期日較晚的期貨合約頭寸。但這時(shí)要注意，有時(shí)向前延展的套期保值可能由于期貨合約頭寸需要追加保證金而使企業(yè)面臨巨額短期現(xiàn)金流的壓力，這些短期現(xiàn)金流有時(shí)可能由長(zhǎng)期固定價(jià)格合約最終實(shí)現(xiàn)的正值現(xiàn)金流所抵消，但短期的巨額現(xiàn)金流出對(duì)于企業(yè)畢竟有可能造成較大的風(fēng)險(xiǎn)。

最后要注意的是套期比例的問題。我們一直采用的套期比例是1：1的比例，但是如果有時(shí)需要對(duì)沖其價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)與期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)有一定的差異，或者為了使套期保值的最終目的風(fēng)險(xiǎn)最小化，那么通過對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變化的標(biāo)準(zhǔn)差以及期貨價(jià)格變化的標(biāo)準(zhǔn)差的分析，我們知道套期比例是1：1并不一定是最佳的。

總之，套期保值是為了達(dá)到最好規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的效果，而基差是影響套期保值效果的根本原因，因此，在更多的時(shí)候我們有必要對(duì)其進(jìn)行更進(jìn)一步的研究。

關(guān)鍵詞： 套期保值 基差套期保值 合約交割月份 套期保值資產(chǎn)