抱團(tuán)股現(xiàn)企穩(wěn)跡象 盈利驅(qū)動或成市場主線

機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股走勢備受投資者關(guān)注。春節(jié)以來，抱團(tuán)股整體經(jīng)歷了持續(xù)的大幅調(diào)整，不少基金產(chǎn)品凈值因此發(fā)生較大幅度的回撤，而從近期多項數(shù)據(jù)指標(biāo)來看，該類股票企穩(wěn)跡象有所顯露。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，核心資產(chǎn)或迎來分化，擁有業(yè)績增速支撐的核心資產(chǎn)才能消化其較高的估值，2021年預(yù)計盈利將成為投資主線。

機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股大幅回撤

Wind統(tǒng)計顯示，2月18日(春節(jié)后首個交易日)至3月26日的27個交易日中，上證指數(shù)累計下跌6.48%，深證成指累計下跌13.74%，創(chuàng)業(yè)板指累計下跌19.58%，上證50指數(shù)累計下跌12.38%，滬深300指數(shù)累計下跌13.25%，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)累計下跌21.78%，Wind全A指數(shù)則累計下跌8.13%。上證50、創(chuàng)業(yè)板50的跌幅顯著高于全市場跌幅。

從回撤幅度(即3月26日收盤價較2月18日以來最高價跌幅)看，上證50成份股中，隆基股份、三一重工、海天味業(yè)、萬華化學(xué)、藥明康德等多只個股的區(qū)間回撤幅度均在25%以上。創(chuàng)業(yè)板中，愛爾眼科、寧德時代等多只個股的回撤幅度也在25%以上。此類前期機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的明星股深度回調(diào)，導(dǎo)致不少基金產(chǎn)品凈值出現(xiàn)較大幅度的回撤。Wind統(tǒng)計顯示，全市場近7000只股票開放式基金和混合型開放式基金中，超過4000只2021年以來未能取得正收益，其中，東方周期優(yōu)選、長城雙動力等多只產(chǎn)品今年以來已經(jīng)虧損了20%以上。

從近期市場運(yùn)行軌跡來看，抱團(tuán)股的筑底跡象似乎正在顯現(xiàn)。Wind統(tǒng)計顯示，從2月18日到3月26日，滬深兩市的成交金額從峰值的1.29萬億元回落到7500億元左右，最近數(shù)個交易日穩(wěn)定在7000億元左右，市值換手率從峰值的3.50%下降到目前的2.18%。其中，上證50成份股成交金額從峰值的1470億元一路下滑至最低點的570億元，目前已回升至727億元，市值換手率則從1.73%下滑至0.75%，目前回升至0.94%。

市場資金流向來看，Wind統(tǒng)計顯示，互聯(lián)互通機(jī)制下，過去27個交易日中，北向資金共計凈買入357.74億元，其中有九個交易日呈現(xiàn)凈流出，峰值則出現(xiàn)在3月8日的86億元，3月24日至3月26日，則出現(xiàn)了連續(xù)凈買入的情形。從外資持股比例來看，2月18日至3月26日，外資持股占A股流通股比例從3.97%下降至3.76%，整體變動幅度不大。從兩融余額的變動情況來看，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，兩市的融資余額2月18日以來始終維持在1.5萬億元以上，整體變動幅度不大，融資余額占流通市值比例則從2.22%上升至2.42%。

中泰證券研究指出，本輪機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股大幅下跌是由于市場交易結(jié)構(gòu)變差導(dǎo)致對負(fù)面信息敏感，短期抱團(tuán)股的企穩(wěn)回升是大概率事件。華創(chuàng)證券研究也指出，從機(jī)構(gòu)倉位角度來看，基金短期在房地產(chǎn)、建材、綜合金融、綜合、交運(yùn)等行業(yè)上進(jìn)行了加倉操作，但抱團(tuán)行業(yè)一個月內(nèi)的減倉并不明顯，加之目前抱團(tuán)行業(yè)平均已有20%左右的回調(diào)，抱團(tuán)股的調(diào)整或不再如前期極端，經(jīng)過本輪調(diào)整后，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)有可能“卷土重來”。

盈利驅(qū)動或成市場主線

經(jīng)歷過本輪深度調(diào)整之后，抱團(tuán)股將向何處去?目前機(jī)構(gòu)之間仍然存在分歧。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)大周期向后疫情階段切換，市場風(fēng)格從流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動。

川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和美國大規(guī)模財政刺激，全球經(jīng)濟(jì)的確定性增強(qiáng)，中小市值公司的業(yè)績也開始具備一定的確定性，資金抱團(tuán)股由于業(yè)績確定性而產(chǎn)生的估值溢價正逐步趨弱，疫情期間對于資金抱團(tuán)大市值公司的估值體系已不適用于當(dāng)下。短期來看，依舊要警惕基金贖回風(fēng)險對抱團(tuán)股的影響。他指出，當(dāng)前市場資金更關(guān)注板塊的盈利能力和估值水平，近期漲幅較好的電力等板塊均符合低估值、高股息的特點。另一方面，隨著年報密集披露期的來臨，一些因題材炒作而估值過高的個股將迎來業(yè)績證偽，存在一定的風(fēng)險，可關(guān)注業(yè)績改善、價格處于較低位的板塊和個股。

中信證券研究指出，機(jī)構(gòu)投資者從2019年開始在消費、醫(yī)藥、新能源等板塊形成了資金抱團(tuán)，推動這些板塊的行業(yè)龍頭不斷上漲，獲得了較高的估值溢價。2月18日以來，前期機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的核心資產(chǎn)均出現(xiàn)大幅下跌。目前，買方機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者抱團(tuán)行業(yè)龍頭有其合理性，尚不能確認(rèn)抱團(tuán)資金解體，但核心資產(chǎn)或?qū)⒂瓉矸只瑩碛袠I(yè)績增速支撐的核心資產(chǎn)才能消化其較高的估值。多數(shù)買方機(jī)構(gòu)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)大周期正在向后疫情階段切換，市場風(fēng)格從流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動，2021年預(yù)計盈利將成為投資主線。部分買方機(jī)構(gòu)則認(rèn)為抱團(tuán)長期存在，但是抱團(tuán)方向?qū)蝽樦芷跇?biāo)的切換。