央行近日連續(xù)開展逆回購(gòu) 維護(hù)年末流動(dòng)性平穩(wěn)

據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道，今日央行公告稱，為維護(hù)年末流動(dòng)性平穩(wěn)，2020年12月24日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了400億元逆回購(gòu)操作，其中包括100億元7天期逆回購(gòu)和300億元14天期逆回購(gòu)。當(dāng)日有100億元央行逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放300億元。

其實(shí)，此前央行已經(jīng)連續(xù)多日進(jìn)行了逆回購(gòu)操作。據(jù)悉，本周以來(lái)，央行持續(xù)開展逆回購(gòu)操作，且以14天期品種為主，維護(hù)跨年資金面的意圖明顯。12月21日至23日，央行分別開展1100億元、1300億元、1100億元逆回購(gòu)操作，每次操作僅有100億元7天期品種，其余均為14天期品種。這期間，央行累計(jì)凈投放3100億元流動(dòng)性。

上周五(12月18日)，資金利率快速走高，隔夜Shibor和銀行間隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率(DR001)漲逾30基點(diǎn)，7天期Shibor和DR007漲約20基點(diǎn)。當(dāng)日，14天期資金正好可用于跨年，14天期Shibor漲33基點(diǎn)，DR014漲75基點(diǎn)。

本周連續(xù)三天凈投放后，資金面由偏緊轉(zhuǎn)為寬松。12月23日，隔夜Shibor跌39基點(diǎn)報(bào)0.62%，創(chuàng)9月末以來(lái)新低;14天Shibor下行9基點(diǎn)至2.85%。銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率方面，DR001、DR007、DR014分別下行38基點(diǎn)、24基點(diǎn)、13基點(diǎn)至0.59%、1.65%、2.84%。

值得注意的是，12月15日，央行對(duì)當(dāng)月到期中期借貸便利(MLF)一次性續(xù)做，續(xù)做量比到期量多出3500億元，這不僅滿足了金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期流動(dòng)性需求，還提前為跨年資金“打量”。近來(lái)，1年期同業(yè)存單發(fā)行利率上行趨緩，股份行發(fā)行利率甚至顯著下降。

但是，發(fā)行利率仍在不同類型銀行間存在分化。Wind數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)商行和股份行1年期同業(yè)存單發(fā)行利差在11月下旬以來(lái)顯著上行，截至12月23日，利差近60基點(diǎn);城商行和股份行1年期同業(yè)存單發(fā)行利差在12月21日飆高至76基點(diǎn)，截至目前回落至54基點(diǎn)，仍處于較高水平。

中信證券明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這說明流動(dòng)性的傳導(dǎo)在股份行和城商行之間遇到了一些“梗阻”，意味著城商行負(fù)債端的壓力并沒有得到顯著緩解。

歲末年初通常面臨較大的流動(dòng)性缺口。國(guó)泰君安覃漢團(tuán)隊(duì)測(cè)算，2021年春節(jié)前資金缺口大約為2萬(wàn)億元。其一，預(yù)計(jì)1月信貸投放約3萬(wàn)億元，按照11%的法定準(zhǔn)備金率估算，銀行需要繳準(zhǔn)約3000億元。其二，2017年至2020年四年的春節(jié)前M0環(huán)比增加均值1.2萬(wàn)億元左右。其三，2021年地方債提前額度還未下達(dá)，但預(yù)計(jì)介于2019年和2020年1月發(fā)行額之間，預(yù)計(jì)在5000億至6000億元。其四，春節(jié)前大額資金到期還有7405億元。此外，還要考慮1月繳稅壓力。

覃漢團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行可能會(huì)組合運(yùn)用普惠降準(zhǔn)、定向中期借貸便利(TMLF)和MLF進(jìn)行對(duì)沖。從基本面看，2021年制造業(yè)和限額以下消費(fèi)的恢復(fù)仍需要貨幣政策大力支持，而每年1月普惠金融考核后大概率會(huì)給合格機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)，以支持小微和民營(yíng)企業(yè)發(fā)展。從操作層面看，2020年5月以來(lái)MLF操作逐步常態(tài)化，12月MLF超額投放后寬松小周期得到確認(rèn)，為填補(bǔ)2021年春節(jié)前約2萬(wàn)億的資金缺口，可能還會(huì)有超預(yù)期的MLF和TMLF投放。

華夏時(shí)報(bào)也報(bào)道稱，光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，今年下半年以來(lái)，隨著結(jié)構(gòu)性存款“壓量控價(jià)”，核心存款承接力度不足，銀行明顯加大同業(yè)存單的發(fā)行力度，造成整個(gè)銀行負(fù)債體系穩(wěn)定性下降，表現(xiàn)為“不缺短錢，缺長(zhǎng)錢”。本次選擇年底開展14天期逆回購(gòu)，與當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境密切相關(guān)。

央行將保持流動(dòng)性處于合理充裕水平

據(jù)北京商報(bào)報(bào)道，蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金同樣稱，央行開展14天期逆回購(gòu)操作，主要還是為了維護(hù)跨年流動(dòng)性，穩(wěn)定銀行間市場(chǎng)跨年產(chǎn)品的利率水平。但陶金進(jìn)一步指出，利率保持不變，反映了公開市場(chǎng)操作聚焦流動(dòng)性的維護(hù)，不具有寬松的政策意味。

“整體來(lái)看，央行將保持流動(dòng)性處于合理充裕水平，結(jié)合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)構(gòu)成有利支持。”針對(duì)后續(xù)資金面，光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華認(rèn)為，因年、季節(jié)等因素影響，央行將適度加大流動(dòng)性投放，市場(chǎng)資金面較平時(shí)正常情況偏寬松;但預(yù)計(jì)隔夜利率水平在“1”附近是觀察央行短期政策的一個(gè)重要點(diǎn)位，如果跌破“1”央行傾向于適度回收流動(dòng)性。

針對(duì)后續(xù)貨幣政策走向，12月21日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定，明年一季度要繼續(xù)落實(shí)好原定的普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策，在此基礎(chǔ)上適當(dāng)延長(zhǎng)政策期限，做到按市場(chǎng)化原則應(yīng)延盡延，由銀行和企業(yè)自主協(xié)商確定。對(duì)辦理貸款延期還本付息且期限不少于6個(gè)月的地方法人銀行，繼續(xù)按貸款本金1%給予激勵(lì)。將普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃實(shí)施期限由今年底適當(dāng)延長(zhǎng)。對(duì)符合條件的地方法人銀行發(fā)放普惠小微企業(yè)信用貸款，繼續(xù)按貸款本金40%給予優(yōu)惠資金支持。

此外，為貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，努力保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，要保持政策連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，做好政策接續(xù)和合理調(diào)整，激發(fā)市場(chǎng)主體活力，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

山西證券研報(bào)認(rèn)為，短期對(duì)貨幣政策的收緊還不至于太過擔(dān)憂。第一，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“不急轉(zhuǎn)彎”決定了貨幣政策收緊的時(shí)點(diǎn)不會(huì)太早。第二，按照以往慣例央行在歲末年初往往會(huì)適時(shí)投放，流動(dòng)性通常并不缺乏。不過，央行在跨年到春節(jié)這一階段的投放或許有維穩(wěn)的意圖，按照這個(gè)規(guī)律，從目前到明年2月，資金面都不會(huì)過于緊張。

陶金則稱，預(yù)計(jì)明年貨幣政策將在流動(dòng)性和信用端做好配合。在流動(dòng)性層面，保持合理充裕，尤其是保證中小銀行的流動(dòng)性，體現(xiàn)“靈活精準(zhǔn)”;在信用層面，控制擴(kuò)張速度，加強(qiáng)宏觀審慎和窗口指導(dǎo)，體現(xiàn)“合理適度”。

“整體看，央行將保持流動(dòng)性處于合理充裕水平，結(jié)合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)構(gòu)成有利支持。”周茂華說道。