退市新規(guī)征求意見稿出爐 進(jìn)一步優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)

據(jù)北京日?qǐng)?bào)報(bào)道，昨晚，滬深交易所雙雙發(fā)布退市新規(guī)征求意見稿，進(jìn)一步優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，暢通退出渠道，同時(shí)簡化退市流程，提高退市效率。退市新規(guī)明確交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類等4類強(qiáng)制退市類型以及主動(dòng)退市情形，并對(duì)各自指標(biāo)分別完善。

如規(guī)范類指標(biāo)方面，新增信息披露、規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且拒不改正和半數(shù)以上董事對(duì)于半年報(bào)或年報(bào)不保真兩類情形，并細(xì)化具體標(biāo)準(zhǔn)。重大違法類指標(biāo)方面，在原來信息披露重大違法退市子類型的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確財(cái)務(wù)造假退市判定標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行量化。比如，上市公司如連續(xù)3年虛增凈利潤金額每年均超過當(dāng)年年度報(bào)告對(duì)外披露凈利潤金額的100%，且3年合計(jì)虛增凈利潤金額達(dá)到10億元以上，將面臨退市。

過去，上市公司凈利潤指標(biāo)起著決定作用，業(yè)績連虧3年就面臨退市。但隨著近年來注冊(cè)制的落地，盈利已不是衡量公司價(jià)值的唯一標(biāo)準(zhǔn)，原來單一的凈利潤指標(biāo)也就無法全面反映上市公司的持續(xù)經(jīng)營能力。上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，新增凈利潤加營業(yè)收入的組合類財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過多維刻畫，將持續(xù)虧損且收入規(guī)模不足1億元的公司識(shí)別出來。

“同時(shí)，明確凈利潤取扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值，也一定程度上解決了多年來公司通過外部輸血、出售資產(chǎn)等盈余管理手段規(guī)避退市的問題。”這位負(fù)責(zé)人表示，那些長期沒有主業(yè)、持續(xù)依靠政府補(bǔ)貼或出售資產(chǎn)保殼的公司將面臨股票退市風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)新規(guī)，暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)將取消，這將進(jìn)一步加快退市節(jié)奏。

新規(guī)還取消了交易類退市情形的退市整理期設(shè)置，退市整理期首日不設(shè)漲跌幅限制，將退市整理期交易時(shí)限從30個(gè)交易日縮短為15個(gè)交易日。重大違法類退市連續(xù)停牌時(shí)點(diǎn)，也從收到行政處罰事先告知書或法院判決之日，延后到收到行政處罰決定書或法院判決生效之日。

“通過進(jìn)一步優(yōu)化退市指標(biāo)、縮短退市流程，加大市場出清力度，提升退市效率，以期形成上市公司有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)。”上交所這位負(fù)責(zé)人表示。

另外值得一提的是，以往企業(yè)在退市時(shí)，上市公司在連續(xù)兩年虧損或凈資產(chǎn)為負(fù)值被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，在下一個(gè)會(huì)計(jì)年度通過各種“財(cái)技”打擦邊球，實(shí)現(xiàn)“報(bào)表式”盈利。即使年審會(huì)計(jì)師事務(wù)所因前述情況對(duì)公司出具了無法表示意見審計(jì)報(bào)告，公司股票也能規(guī)避退市，這種情況為市場所詬病。

對(duì)這種惡意規(guī)避退市的行為，新規(guī)也明確，將審計(jì)意見退市指標(biāo)納入財(cái)務(wù)類退市類型，并和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)交叉適用，進(jìn)一步嚴(yán)格退市執(zhí)行，徹底堵住規(guī)避空間。

此外，近兩年來，“面值退市”企業(yè)數(shù)量一增再增，逐漸成為退市主渠道，滬市已有6家公司因股價(jià)連續(xù)跌破面值而退市，不少公司徘徊在面值退市邊緣，市場化退市開始迸發(fā)出威力——這是股民“用腳投票”的結(jié)果。新規(guī)將繼續(xù)沿用這一股價(jià)指標(biāo)，并作出優(yōu)化安排。

退市公司結(jié)構(gòu)將更合理 各行業(yè)龍頭白馬股將更受資金青睞

中國證券報(bào)報(bào)道，華泰聯(lián)合董事總經(jīng)理勞志明認(rèn)為，本次改革的三個(gè)亮點(diǎn)包括：用“扣非凈利潤+營業(yè)收入”代替“連續(xù)虧損”退市指標(biāo)，與注冊(cè)制相銜接;上市公司被*ST后交叉適用非標(biāo)審計(jì)意見退市標(biāo)準(zhǔn)，堵住了通過財(cái)務(wù)造假和非標(biāo)審計(jì)意見惡意規(guī)避退市的漏洞;取消暫停上市程序，大幅提高退市效率，避免僵而不退。

專家指出，本次改革進(jìn)一步細(xì)化了重大違法退市量化標(biāo)準(zhǔn)，增加“連續(xù)三年虛增凈利潤(利潤總額)比例超過100%，且連續(xù)三年財(cái)務(wù)造假金額超過10億;或連續(xù)三年資產(chǎn)負(fù)債表各科目造假金額超過凈資產(chǎn)50%，且造假金額超過10億”的新標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，個(gè)別重大、惡性造假案件將被強(qiáng)制退市。

此外，解決退市剛性不足問題，強(qiáng)化退市監(jiān)管力度是重要保障。證監(jiān)會(huì)此前表示，要嚴(yán)厲打擊退市過程中伴生的財(cái)務(wù)造假、利益輸送、操縱市場等惡意違法違規(guī)行為，對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)和個(gè)人嚴(yán)肅追責(zé);加大對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)公司的非現(xiàn)場監(jiān)管和現(xiàn)場檢查力度;對(duì)通過財(cái)務(wù)造假等“五花八門”規(guī)避退市的公司從嚴(yán)查處，觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的該退就退;加大督促會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，切實(shí)履行好資本市場“看門人”的責(zé)任。

專家認(rèn)為，預(yù)計(jì)新規(guī)實(shí)施幾年后，退市公司結(jié)構(gòu)將更趨合理。

“順應(yīng)注冊(cè)制趨勢，新規(guī)標(biāo)準(zhǔn)下退市導(dǎo)向發(fā)生變化，不再重點(diǎn)針對(duì)連續(xù)虧損公司，引導(dǎo)上市公司更加注重持續(xù)經(jīng)營能力，但垃圾股的含義將發(fā)生變化，僵尸公司、空殼公司和重大財(cái)務(wù)造假的害群之馬將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，新規(guī)下有持續(xù)經(jīng)營能力的虧損公司不退市仍然與打擊垃圾股是有機(jī)統(tǒng)一的。”董登新指出。

董登新舉例，有主業(yè)但只是單純連續(xù)虧損的公司，在成熟資本市場都不會(huì)被退市，例如亞馬遜等美國科技巨頭曾連續(xù)多年虧損。目前，類似中芯國際等科創(chuàng)板優(yōu)質(zhì)公司，扣除非經(jīng)常性損益也多年虧損。

新規(guī)財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)改用“扣非凈利潤+營業(yè)收入”的復(fù)合指標(biāo)，取代此前單純考量連續(xù)虧損的指標(biāo)，部分在舊規(guī)下面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的公司將不再面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，但是那些無主業(yè)靠政府補(bǔ)貼、賣房等保殼公司等在舊規(guī)下無退市風(fēng)險(xiǎn)的公司在新規(guī)下將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。勞志明評(píng)估：“總體上看，新規(guī)實(shí)施后面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的公司總體數(shù)量短期不會(huì)發(fā)生重大變化，但結(jié)構(gòu)將發(fā)生較大變化，且更為合理。”

“需要注意的是，新證券法取消暫停上市環(huán)節(jié)，實(shí)際上是監(jiān)管從嚴(yán)了。”東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇指出，新規(guī)下兩年觸及退市標(biāo)準(zhǔn)即退市，使得被*ST即相當(dāng)于舊規(guī)下的被暫停上市，退市程序大幅簡化，意味著退市風(fēng)險(xiǎn)更高。

新華財(cái)經(jīng)報(bào)道，對(duì)于A股市場的影響，業(yè)內(nèi)人士較為一致預(yù)期是，退市新規(guī)出爐后，可能會(huì)讓各行業(yè)細(xì)分龍頭或者說白馬股更加受資金青睞。與之相對(duì)的，“炒新”“炒小”“炒差”的風(fēng)氣將更加快速改變。