中國經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勁人民幣持續(xù)升值 游資、機(jī)構(gòu)思路各不同

5月末以來，人民幣對(duì)美元匯率漲勢如虹，總體單邊呈現(xiàn)大幅升值的走勢。進(jìn)入8月后，人民幣對(duì)美元上漲勢頭不減，9月初雖然有小幅回落，但近幾日再次漲勢洶洶。9月16日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)大幅調(diào)升397點(diǎn)，報(bào)6.7825元，時(shí)隔16個(gè)月重返6.8元上方。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好的支撐和美元指數(shù)持續(xù)下跌是助推人民幣持續(xù)升值的主要因素，而人民幣持續(xù)升值也為外資流入證券市場提供新動(dòng)力。

國家外匯局此前透露，7月外資凈增持境內(nèi)上市股票和債券規(guī)模同比增加1.4倍。不少研究觀點(diǎn)認(rèn)為，年內(nèi)外資流入將繼續(xù)提速，證券市場特別是債券市場“引資”潛力有望持續(xù)釋放。而在股票市場中，各路機(jī)構(gòu)也深度挖掘人民幣升值概念股，但面對(duì)傳統(tǒng)的造紙、航空、金融、地產(chǎn)等諸多受益行業(yè)，機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)則大不相同。

中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長帶動(dòng)人民幣持續(xù)升值

繼前一日市場匯率率先升破6.8元，9月16日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)大幅升至6.7825元。當(dāng)日外匯市場上，人民幣對(duì)美元即期匯率繼續(xù)上揚(yáng)，在岸和離岸價(jià)格盤中雙雙升破6.76元，續(xù)創(chuàng)本輪升值新高。中間價(jià)與市場價(jià)相互牽引，人民幣匯率繼續(xù)較快升值。拉長時(shí)間來看，5月29日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為7.1316，短短3個(gè)多月的時(shí)間，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)升值了3491個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)于人民幣匯率走強(qiáng)的原因，中國民生銀行首席研究員溫彬表示，一是中國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好的支撐;二是美元指數(shù)持續(xù)下跌，包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣出現(xiàn)了升值的走勢;三是國際投資者看好中國經(jīng)濟(jì)的前景和人民幣資產(chǎn)，國外資本持續(xù)流入中國的資本市場，帶動(dòng)人民幣的升值。

中國經(jīng)濟(jì)基本面的改善從最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以感受到。國家統(tǒng)計(jì)局9月15日發(fā)布的8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)等多項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。

具體來看，8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長0.5%，為今年以來首次正增長;1-8月份全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長0.4%，增速實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正;1-8月份出口增長0.8%，年內(nèi)累計(jì)增速首次實(shí)現(xiàn)正增長;1-8月份商品房銷售額增長1.6%，也實(shí)現(xiàn)了首次轉(zhuǎn)正。

中信證券固收首席分析師明明表示，在全球央行維持寬松的背景下，中國央行在疫情期間貨幣政策保持謹(jǐn)慎、維持定力，中美利差維持高位，人民幣資產(chǎn)的吸引力明顯增強(qiáng)，這也推動(dòng)了人民幣匯率的走強(qiáng)。

國際市場對(duì)中國經(jīng)濟(jì)基本面的看好不僅體現(xiàn)在人民幣匯率上，還體現(xiàn)在外匯儲(chǔ)備上。國家外匯管理局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月末，中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模31646億美元，比7月末上升102億美元，已是連續(xù)5個(gè)月保持增長，同時(shí)也創(chuàng)下2016年10月以來的新高。

國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英表示，國際金融市場上，受主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素影響，非美元貨幣相對(duì)美元總體上漲，資產(chǎn)價(jià)格漲跌互現(xiàn)。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)，向好態(tài)勢持續(xù)發(fā)展，繼續(xù)推動(dòng)更深層次改革，實(shí)行更高水平開放，加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，將繼續(xù)支持外匯儲(chǔ)備規(guī)?？傮w穩(wěn)定。

中國資產(chǎn)吸引力誘人外資穩(wěn)步流入

匯率波動(dòng)無疑會(huì)對(duì)外資投資行為產(chǎn)生影響。從外資投資中國債券情況看，在總體保持增持的大背景下，過去幾次外資配債力度暫時(shí)減弱或出現(xiàn)凈賣出的情況幾乎都發(fā)生在人民幣匯率走弱階段。

“外資投資人民幣債券有兩個(gè)較重要影響因素：利率和匯率。”有券商研報(bào)總結(jié)，中外利差擴(kuò)大、人民幣匯率運(yùn)行偏強(qiáng)時(shí)，于外資而言，人民幣資產(chǎn)就會(huì)產(chǎn)生較強(qiáng)吸引力。眼下就處在這樣一個(gè)階段。

中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢，貨幣操作逐漸回歸常態(tài)。當(dāng)前，美元流動(dòng)性泛濫，一方面使得中外利差維持在較高水平，另一方面促使人民幣匯率走強(qiáng)，凸顯人民幣資產(chǎn)的性價(jià)比和安全性。統(tǒng)計(jì)顯示，目前中美10年期國債利差超過240個(gè)基點(diǎn)，處于歷史較高水平?？紤]到人民幣升值可能形成的匯兌收益，投資人民幣債券等資產(chǎn)很有吸引力。

今年以來，證券市場外資投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，成為跨境資金流動(dòng)一大亮點(diǎn)。當(dāng)前海外流動(dòng)性泛濫，而中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇、金融穩(wěn)步擴(kuò)大開放，人民幣資產(chǎn)成為國別資產(chǎn)中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和價(jià)值“洼地”，刺激外資穩(wěn)步流入。國家外匯局此前透露，7月外資凈增持境內(nèi)上市股票和債券規(guī)模同比增加1.4倍。

不少研究觀點(diǎn)認(rèn)為，年內(nèi)外資流入將繼續(xù)提速，證券市場特別是債券市場“引資”潛力有望持續(xù)釋放。中金公司固收研究報(bào)告認(rèn)為，從制度便利、中外利差、匯率走勢角度看，中國債券市場的吸引力都有所提升。加之中國債券可能進(jìn)一步納入國際主要債券指數(shù)，預(yù)計(jì)9月至12月境外資金流入將提速。

中國財(cái)富管理50人論壇特邀學(xué)術(shù)成員盛松成認(rèn)為，應(yīng)警惕短期資金大量流入和人民幣過快升值。因?yàn)槎唐谫Y金大量流入可能提高輸入性通貨膨脹壓力，推高國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格。

挖掘人民幣升值概念股 游資、機(jī)構(gòu)思路各不同

隨著人民幣持續(xù)快速上漲，人民幣升值概念股正受到越來越多資本追捧。比如，造紙業(yè)原材料依賴外國采購為主，或?qū)⑹芤嬗谌嗣駧派凳沟贸杀窘档汀?/p>

華創(chuàng)證券指出，從造紙行業(yè)基本面看，(1)2020年前十一批進(jìn)口廢紙?jiān)S可已公布，進(jìn)口許可數(shù)量合計(jì)594萬噸，與2019年相比下滑45%;2020年1-7月廢紙進(jìn)口量336萬噸，與2019年同期相比減少48%;(2)近期亞太森博發(fā)布漲價(jià)函通知：10月1日起，旗下全線品牌復(fù)印紙(包含進(jìn)口復(fù)印紙)及代加工品牌價(jià)格上調(diào)200/噸;旗下雙膠紙、靜電復(fù)印原紙產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)300/噸。此前，8月底部分龍頭紙企發(fā)布9月提價(jià)函，提價(jià)500/噸。后續(xù)視供需格局，價(jià)格有進(jìn)一步提升可能。

目前，造紙行業(yè)已進(jìn)入龍頭規(guī)模優(yōu)勢以及行業(yè)集中度持續(xù)提升的階段，太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)等龍頭企業(yè)有望顯著受益。

然而多位私募機(jī)構(gòu)人士透露，近日他們一直在密集調(diào)研航空等人民幣升值受益板塊上市公司，了解人民幣大幅升值給這些公司帶來多大的額外業(yè)績提振。

“但是，真正出手配置的股票不多。”一位國內(nèi)大型私募機(jī)構(gòu)合伙人直言。究其原因，不少上市公司并未從中受益——比如部分造紙、地產(chǎn)板塊上市公司外匯套保操作效果不好，導(dǎo)致業(yè)績?cè)龇蝗珙A(yù)期，此外個(gè)別上市公司盡管靠著人民幣大幅升值贏得額外利潤增幅，但他們的匯率操作風(fēng)格相當(dāng)激進(jìn)，令私募機(jī)構(gòu)擔(dān)心業(yè)績?cè)鲩L持續(xù)性不高。

相比私募機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎出手，游資更愿抓住這次難得的交易性獲利機(jī)會(huì)。

“除了旅游板塊(因疫情導(dǎo)致國人無法出境旅游)，我們幾乎加倉追漲了造紙、航空、電力、地產(chǎn)等所有人民幣升值受益板塊股票。”一家民間投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人坦言。

值得注意的是，北向資金對(duì)人民幣升值概念股的追捧同樣顯得“相當(dāng)謹(jǐn)慎”。

一家海外宏觀經(jīng)濟(jì)型投資基金亞太區(qū)首席代表表示，近期他們特別關(guān)注A股上市公司開展人民幣匯率套期保值的風(fēng)險(xiǎn)敞口比例有多高，能否確保主營業(yè)務(wù)業(yè)績不受匯率大漲大跌而穩(wěn)步增長。對(duì)于人民幣大幅升值所帶來的短期業(yè)績大幅提振，他們并不特別看重。

“此前我們調(diào)研過一些造紙、地產(chǎn)上市公司，發(fā)現(xiàn)參與外匯套期保值的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口僅占企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的40%，明顯低于歐美同業(yè)上市公司，因此基金投資委員會(huì)也不同意我們過度追捧人民幣升值概念股。”他指出。

不過，他發(fā)現(xiàn)部分北向資金采取“另類”的獲利策略——逢低加倉掛鉤滬深300指數(shù)的一籃子股票，因?yàn)槿嗣駧糯蠓岛艽蟪潭葞?dòng)銀行、地產(chǎn)等權(quán)重股估值回升，助推股指上漲，他們同樣可以“分得一杯羹”。