聯(lián)創(chuàng)電子(002036)：光學(xué)領(lǐng)域厚積薄發(fā) 優(yōu)質(zhì)光學(xué)標的乘風(fēng)而起 成長動能充足

公司處于光學(xué)優(yōu)質(zhì)賽道，充分受益光學(xué)市場的創(chuàng)新和發(fā)展：聯(lián)創(chuàng)電子是國內(nèi)專業(yè)從事研發(fā)、生產(chǎn)及銷售為智能手機、平板電腦、運動相機、智能駕駛、智能家居、VR/AR 等配套的光學(xué)鏡頭、攝像模組及觸控顯示一體化等關(guān)鍵光學(xué)、光電子產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)。受益于消費電子景氣度的提升，公司光學(xué)鏡頭業(yè)務(wù)逐步放量，公司業(yè)績迎來拐點，重新恢復(fù)高速增長，成長動能充足。

深耕光學(xué)鏡頭與模組領(lǐng)域，充分受益智能手機光學(xué)創(chuàng)新：智能手機市場光學(xué)創(chuàng)新持續(xù)推進，手機攝像頭像素持續(xù)升級，多攝像頭成為主要趨勢;隨著智能手機朝輕薄化的方向發(fā)展，7P/8P 等高端鏡頭采用玻塑混合方案成為鏡頭市場的趨勢之一，公司利用自身玻璃鏡頭業(yè)務(wù)優(yōu)勢，通過提前布局玻塑混合方案，率先實現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品的量產(chǎn);指紋識別成為智能手機標配，全面屏?xí)r代屏下指紋方案獲得快速滲透，增加聚光透鏡的光學(xué)解決方案以降低成本、響應(yīng)速度快等特點率先獲得應(yīng)用，公司光學(xué)鏡頭成功打入屏下指紋模組;5G 網(wǎng)絡(luò)推動AR/VR 快速發(fā)展，應(yīng)用環(huán)境趨于成熟，光學(xué)透鏡、高清廣角鏡頭作為核心零件迎來重大發(fā)展機遇，公司作為全球高清廣角運動相機鏡頭的龍頭，提前布局，成功搶占市場;借助5G 技術(shù)的助力，自動駕駛技術(shù)將進一步走向成熟，ADAS 系統(tǒng)作為自動駕駛、智能駕駛的核心輔助系統(tǒng)，將助力自動駕駛落地，帶動光學(xué)鏡頭業(yè)務(wù)發(fā)展，公司除了Tesla 車載鏡頭穩(wěn)定量產(chǎn)外，十多款車載鏡頭將逐步量產(chǎn)出貨，給公司帶來長期增長動能。

與上游資源客戶緊密合作，觸控顯示業(yè)務(wù)大有可為：公司緊緊圍繞智能終端產(chǎn)品升級、逐步向一線品牌客戶集中的趨勢，繼續(xù)聯(lián)合京東方等上游資源客戶的戰(zhàn)略布局展開深入合作，擴大了觸控顯示一體化產(chǎn)品的規(guī)模，成功開發(fā)了一批新的一線客戶。同時公司積極布局車載、工控、智能家電、智能家居等產(chǎn)品領(lǐng)域，并取得較大突破。

盈利預(yù)測與投資評級：公司深耕光學(xué)鏡頭市場，龍頭地位突出，充分受益光學(xué)鏡頭的市場需求增長;觸控顯示業(yè)務(wù)緊緊圍繞上游資源客戶的戰(zhàn)略布局開展深入合作，擴大觸控顯示一體化。我們預(yù)計公司2019-2021年營業(yè)收入分別為65.21、77.71、99.83 億元，增長35.8%、19.2%、28.5%;2019-2021 年歸母凈利潤分別為3.32、5.16、7.04 億元，增長35.2%、55.5%、36.4%，實現(xiàn)EPS 為0.46、0.72、0.98 元，對應(yīng)PE 為37、24、17 倍。參考可比公司估值和公司未來的業(yè)績彈性，給予聯(lián)創(chuàng)電子2020年40 倍目標PE，目標價28.80 元，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：市場需求不及預(yù)期;新品推出不及預(yù)期;客戶開拓不及預(yù)期