紅星美凱龍2024年半年報：自營及租賃毛利率69.8%，發展韌勁凸顯

8月30日，紅星美凱龍(601828.SH、01528.HK)發布2024年半年度報告。在地產后周期消費緩慢復蘇、主動減免商戶租金及管理費之后，家居零售龍頭抗風險能力、發展韌勁凸顯。

財報顯示，2024年上半年，紅星美凱龍實現營業收入42.25億元，歸屬于上市公司股東凈虧損12.53億元。其中自營及租賃收入29.03億元，占比68.7%，毛利率為69.8%。

對于虧損的原因，紅星美凱龍解釋稱，主要系非經營性損益影響較大，公司基于對現有及未來資產審慎預計，信用減值損失和公允價值變動損失分別是4.6億元和9.19億元，其中投資性房地產公允價值損失為8.33億元。若剔除上述非常態化因素影響，公司自持經營的商場主業仍相對穩健。

據悉，自建發股份入主以來，紅星美凱龍在資金保障、公司治理、業務政策、各產業板塊融合協同、品牌傳播、未來戰略規劃間等多個維度均實現質的飛躍。

資金保障更強，決策更完善

融資難、融資貴一直困擾著家居零售行業。作為控股大股東，建發股份是紅星美凱龍最堅實的后盾，在資金保障層面提供強有力的賦能。在內外部支持下，紅星美凱龍融資計劃順利推進。例如，今年年初，紅星美凱龍成功發行一單36.41億元的CMBS(Commercial Mortgage Backed Securities，商業房地產抵押貸款支持證券)，且目前有多單類似的公開產品在籌劃中。

值得一提的是，自建發入股后，紅星美凱龍在公司治理層面也發生了顯著變化，集體決策已成為共識。

在制度層面，股權結構變化、黨紀委成立、三重一大議事、董監高調整、經營班子決策、集體決策會議等相繼發揮效能，彰顯國有企業的制度優勢。在戰略層面，紅星美凱龍進行了多次戰略研討會、業務改善研討，明確要進一步加強自營商場的管理、城服業務整合等核心優勢建設，通過賦能和管理B端(經銷商和品牌工廠)來服務消費者。在組織架構層面，紅星美凱龍將業務整合形成業務群，優化并新增總部職能部門、推進業務與職能切分等方式，充分發揮組織的優勢和活力，更好地推進業務發展。

夯實存量，拓展新能源新增量

在做好資金保障、公司治理的基礎上，紅星美凱龍的戰略正有條不紊的落地。

今年年初，紅星美凱龍將“3+星生態”確立為企業長期發展戰略，即堅守家居、家裝、家電等主賽道的同時，積極拓展汽車、餐飲、社鄰服務等新業態。

“3+星生態”的靈魂在于設計，以M+高端家裝設計中心為抓手，紅星美凱龍通過聚合設計提案能力，為消費者定制個性家裝的交付能力。在首批16家M+高端家裝設計中心落成的基礎上，紅星美凱龍正式啟動第二批84家中心的打造，預計到2025年實現M+高端家裝設計中心全國百MALL覆蓋。同時，公司還發布了“533”優租長租免裝期政策，力邀全國更多家裝設計專業力量進駐。

對于入駐商場的商戶，紅星美凱龍仍然堅持穩商拓商策略，修煉內功，筑牢壓艙石。一方面推行統一收銀返款政策、落實租金優惠，并給予精準流量幫扶，導入好好住、小紅書、抖音、大賽、直播電商等精準流量；另一方面成立M+深度運營推進小組、商業定位業態融合試點小組、集團運營賦能小組，開展商業業態調整、商場賽道規劃、商業轉型研判，搭建招商戰略品牌庫，推進紅星美凱龍體系商業運營管理、家居系統管理流程及制度的建立和優化。

夯實存量業務的同時，拓展新能源等增量業務也在積極推進。

據悉，紅星美凱龍新設立了綠能發展部，經營光伏、綜合能源改造等業務。該部門積極與建發集團旗下的新能源公司展開合作，已經同南京建發清潔能源公司簽訂框架協議，首批16家自營商場綜合能源管理業務已經全面展開。

分析人士指出，紅星美凱龍發展綠能業務最直接的影響在于降本增效，每年直接節約電費支出約600萬元。同時，公司可以自營商場為切入點，更進一步協同城市服務群開展新能源業務。

板塊融合加速，協同效應有望繼續放大

建發入主一年以來，紅星美凱龍的資金更為充裕、組織架構升級、戰略定位清晰、傳播影響力提升，其正加緊與建發各業務板塊深度融合，協同賦能，共同探索各項新業態。

汽車業態上，一方面聯合建發汽車，在成都打造落地汽車智能生態綜合體“π空間”，另一方面布局從新能源汽車到高端二手車、平行進口車、汽車改裝及汽車后市場，積極鏈接主機廠及平臺資源，目前全國汽車品類總面積已達10萬平方米。

餐飲及生活業態上，紅星美凱龍結合建發體系原有餐飲品類合作優勢，與瑞幸、頂新集團等連鎖品牌建立深度合作；引入星巴克、Tim’s天好咖啡等咖茶品牌煥新商務空間，現已實現百Mall餐飲全覆蓋。與此同時，紅星美凱龍還鏈接建發體系投資的如兒童娛樂、體育健身、適老品類等，為商場泛家居品類的探索提供品類資源。

生活電器業態上，紅星美凱龍與建發輕工合作進入生活電器賽道。截至目前，雙方合作的首個潮電薈已落子鄭州中原1號店，北京2家潮電薈將于8月開業，2個月內還將有上海汶水、紹興柯橋兩家潮電薈開業，年內陜甘地區將復制落地3家潮電薈，此外還有13家商場在儲備經銷商階段。

同時，雙方還將在房產、會展資源、居住科技業務等方面展開合作。

相關人士透露，建發股份收購紅星美凱龍股份，加速供應鏈業務與實體經濟的融合協同是核心目的之一，并通過持續改善紅星美凱龍經營管理水平及盈利能力從而獲得長期經營收益。

除了與建發業務深度融合，對于未來，紅星美凱龍或將在盤活存量資產方面下功夫。

2023年3月，國家發展改革委明確將“消費基礎設施”納入基礎設施REITs的試點范圍內，家居商場屬于保民生型消費類資產，為消費類基礎設施公募REITs重點入池資產類型。2023年7月，商務部等13部門發布關于促進家居消費若干措施的通知，支持符合條件的家居賣場等商業網點發行基礎設施 REITs。

業內人士認為，紅星美凱龍屬于消費類基礎設施，未來有望通過發行公募REITs進行融資，進一步優化資產負債結構，盤活存量資產，實現輕資產運營。

截至2024年6月底，紅星美凱龍經營了85家自營商場，267家委管商場，7家戰略合作商場，49個特許經營家居建材項目，共包括439家家居建材店/產業街。

業內人士指出，彼時建發股份選擇入股紅星美凱龍，本質上是出于對家居零售行業長期前景的看好以及紅星美凱龍經營情況的認可。隨著建發股份對紅星美凱龍經營管理的“走深走實”，其長期發展的基礎更加牢固，未來雙方的協同效應更有望繼續被放大。

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