金價再度挑戰歷史新高，“黃金+”配置受關注

中東緊張局勢持續升溫，黃金再創歷史新高可能只是時間問題。黃金現貨隔夜勁升1.7%至2472美元，黃金期貨價格突破2500美元，兩者均創下收盤價新高，現貨的前高為2483.78美元。

由于近年來金價的搶眼表現，疊加機構對于分散風險、多元化配置的訴求升溫，“黃金+”配置策略越發受到關注。數據顯示，部分銀行系理財公司、基金公司已開始增加對黃金的配置(多為黃金ETF)，更多配置分布于養老理財、養老FOF、混合基金等產品中，例如招銀理財、興銀理財、北銀理財、景順長城等，這些配置比例最高的機構黃金配置中樞已達5%~10%。

“黃金+”指的是把一定比例的黃金加入到投資組合的業績基準中，將黃金作為投資組合長期戰略資產配置的一部分。“黃金+”產品對黃金的配置具有戰略性和長期性，而非簡單的短期投機。世界黃金協會中國區CEO王立新對第一財經記者表示，中國市場黃金ETF連續四個季度實現流入，二季度流入約140億元人民幣，達歷史新高點。

多家理財公司的投研團隊負責人對記者表示，一般的固收+混合類產品都可以投資黃金，目前機構確實在提升配置比例，但多數機構的配比短期內并未達到5%。不過，未來機構多元化配置的需求仍將持續升溫。

金價繼續逼近歷史新高

上周的“黑色星期一”導致金價也出現大幅跳水，部分海外基金為了應對保證金等壓力，將流動性最好的資產拋出，包括黃金ETF。不過，隨著市場恢復平靜，金價也不斷企穩反彈，外加地緣政治風險升溫，金價距離歷史新高僅一步之遙。

“事實證明，在一系列有利的前景預期下，金價并沒有持續回調，而是在經歷V形反轉后繼續沖高，金價仍運行在趨勢線2400上方。不論是美聯儲降息或經濟衰退預期都是黃金潛在的利好。若本周美國經濟數據不佳加劇衰退恐慌，金價有望沖擊歷史高點2483美元，目前還有2%左右的距離。若降息預期有所緩和且失守上述支撐，下方關注2350美元一線的支撐。”嘉盛集團資深分析師陳嘉瑞(Jerry Chen)對記者表示。黃金一周隱含波動率從22%降至17.8%，但仍是相對較高的水平，暗示本周金價大概率會在2369.39~2492.19美元之間運行。

美國消費者物價指數(CPI)和生產者物價指數(PPI)分別于周三和周二公布。最近令人失望的就業數據和ISM制造業PMI結果表明通脹可能走弱，這可能會打壓美元并提振金價。市場預期整體和核心CPI數據均環比溫和上漲0.2%。目前，9月降息25BP和50BP的概率都在50%左右，這意味著衰退的概率比幾周前明顯升高。

世界黃金協會研究負責人安凱(Juan Carlos Artigas)此前在接受第一財經采訪時表示，一般而言，四大因素驅動金價——經濟擴張水平、風險和不確定性、機會成本(利率)以及市場動能。“近兩年來，金價看似對高利率、強美元已經免疫，即使利率高企，金價仍不斷創出新高，但實則并非完全免疫。高利率導致ETF凈流出，今年上半年的流出量仍為自2013年以來的最高水平，歐洲和北美地區均有大幅流出，而亞洲是唯一一個實現流入的地區。”

換言之，如果利率可以下降，對于黃金的投資需求將有所提振。他稱，之所以此前實際利率攀升時金價仍在上漲，可能是地緣政治因素蓋過高利率因素，推動金價沖高。如今，隨著美聯儲降息預期升溫，ETF資金流向出現拐點。他提及，全球實物黃金ETF連續兩個月流入，6月流入約合14億美元，5月和6月的流入將全球黃金ETF年初至今的流出量收窄至67億美元。除了美聯儲，歐洲央行、英國央行也有望降息。當前，日本央行年內再度加息的預期也已經基本消失，這也歸因于此前的市場巨震。

機構認為，場外投資和央行購金仍起決定性作用。在投資組合保護策略和多元化需求的推動下，二季度全球央行凈購金量同比增長6%至184噸；二季度，全球黃金ETF總持倉小幅減少7噸，相較于2023年二季度減少的21噸，這一表現相對良好。季初的大幅流出被此后的流入部分抵消。

8月7日的消息顯示，中國央行連續三個月暫停增持黃金。但業內人士認為，盡管全球央行未來增持幅度可能不會那么大，但趨勢仍將持續。安凱也表示，央行一般對于金價的敏感度并不會那么高，更多在于戰略性配置需求。

不過，高金價更多影響的是金飾消費。數據顯示，在金價屢創新高的影響下，二季度金飾需求同比下降19%，跌至391噸，為四年以來的最低點。由于金飾消費需求急劇下降，抵消了其他領域的小幅增長，二季度全球黃金需求(不包含場外交易需求)同比下滑6%，至929噸。

未來，金價走勢將被多個因素交叉影響。瑞銀方面最新表示，為應對地緣政治局勢進一步升級，配置石油和黃金可以為投資組合增加保護。地區沖突升級的風險情況可能會影響石油供應，導致油價快速飆升。同時，黃金應發揮其作為保守型資產的避險作用。“我們預計，到2025年年中，黃金價格將升至2700美元/盎司。”

“黃金+”策略逐步在中國萌芽

更多中國資管機構開始重視黃金這一風險分散工具的作用。

“目標日期基金之父”、美國富達投資大中華區投資策略及業務資深顧問鄭任遠近期對記者表示：“在投資組合中，如果只有兩類資產(股、債)，風險真的很難控制，只能擇時。但擇時并不是我們的強項，因而在養老金投資中，越來越多機構選擇配置黃金、另類資產甚至一些實質房地產來進行風險分散。”

他稱，以著名的挪威主權財富基金為例，該機構近年來也增加對黃金的配置，因為在機構看來，只要配置2%~5%的資金在黃金，就可以極大緩解組合的風險，很多風險是非線性的。

數據顯示，以招銀理財為例，“招銀理財招睿嘉盈”的黃金配置中樞為7.5%，“興銀理財睿利興成金辰”的黃金配置中樞為10%；以公募基金為例，“景順長城穩健養老目標三年”“景順長城保守養老目標一年持有”“景順長城保守養老目標一年持有”“東方紅欣和積極3個月持有”“廣發積極養老目標五年持有”“中銀證券慧澤進取3個月持有”等產品的黃金配置中樞為5%。

不過，多家資管機構的人士對記者表示，這一趨勢仍只是剛剛開始，目前整體配置黃金ETF的比例仍不會太高。

王立新對記者表示，所謂“黃金+”，“+”的部分其實主要是三方面——加強組合抗風險能力(對沖貨幣波動風險)、加強組合抗風險能力(對沖股債波動風險)、增加組合長期收益來源。

具體而言，黃金作為一種中立的資產，它的特殊功能之一就是抵御貨幣波動的風險。黃金在國際上以美元計價，但是投資者在關注黃金時，更應該從本國貨幣的視角出發。今年來看，以美元計價的黃金截至7月26日上漲了14.8%，但是以相對更強勢的英鎊計價的黃金則上漲14%。日元的貶值幅度較大，因此以日元計價的黃金上漲超過了25%。

此外，不論是國內還是國際，由于黃金的驅動因素與股票、債券不同，因此黃金與股、債的相關性非常低，甚至是負相關。國內可投資資產相對比較有限，主要還是集中在股票和債券，因此當前機構尋求增加黃金配置，主要是希望可以平滑組合波動。

就增加組合長期收益而言，王立新對記者表示，貨幣最早出現的目的就是交換商品。黃金開采困難、供應有限，但全球貨幣的供給量非常大，因此黃金具有抵御通脹和貨幣超發的作用。近年來金價也出現過大幅波動，但自“布雷頓森林體系”瓦解以來，黃金年化收益率超過8%。因此，黃金可以跟其他資產組合提供特殊的長期收益來源，增加投資組合的風險調整后收益。

關鍵詞：