【財經分析】東方紅資管劉銳：立足產業周期與遠期價值 科技投資要學會“做減法” 世界熱點

新華財經上海5月23日電（記者杜康）自投資生涯伊始，東方紅資管基金經理劉銳就專注于科技創新方向。劉銳表示，科技投資要分散行業配置以平滑波動，更要學會“做減法”，從產業周期遴選有前景的行業，提高交易勝率。對于今年以來爆火的AI等熱點板塊，他表示，市場往往會高估短期波動，卻低估長期影響。在當前位置仍看好TMT行業中蘊含的長期投資機會。

科技板塊投資要學會“做減法”

(資料圖)

相較其他領域，科技板塊的業績波動更大，在市場風險偏好改變時也更敏感。在投資實踐中，劉銳意識到，其“真正”賺到的收益，其實來自兩個方面。一方面，在行業景氣階段，能夠把好的公司挑出來重倉持有；另一方面，在行業預期向下時，能夠及時減倉，減少虧損。“好的時候賺到錢，差的時候少虧錢，投資組合就能有不錯的凈值表現。”

說來簡單，但選到“對”的公司、“對”的行業并非易事。劉銳表示，在行業的選擇上，其希望“做減法”。

“我會根據長周期和短周期篩選6至7個行業，作為階段重點研究和跟蹤的方向，確保能捕捉到產業風口變化。”劉銳表示，科技成長領域覆蓋的子行業大概有四五十個。如果同時去跟蹤，會對很多行業的變化不夠敏感。“我在做模擬組合時，曾經嘗試同時追蹤更多行業，投資效果并不好。即便一些公司能賺錢，收益也會被組合中的其他公司消耗掉。”

“做減法”的出發點是產業周期。劉銳表示，會從長周期和短周期兩個維度觀察產業景氣度。長周期，是指產業在3至5年，乃至10年間的大趨勢；中期則是觀察行業某些核心指標和變量在一兩年內的變化；短期則是圍繞板塊季度或半年業績進行投資決策。

“以云計算、電動汽車、光伏、創新藥為例，均屬于產業界和投資界達成共識的、可跟蹤的長周期板塊。游戲、軍工行業的投資更偏短周期，因此，我會看重這些板塊的階段性業績表現。”劉銳說。

作為一名研究TMT行業起步的成長風格基金經理，劉銳一直強調行業配置的均衡，不希望成為“貝塔型”賽道基金經理。他表示，凈值的彈性應該主要來自個股業績的彈性，而非對某個賽道貝塔過度暴露。行業分散和均衡配置，也是其控制回撤的關鍵所在。

熱點下需要冷思考 看好TMT板塊投資機會

劉銳還談到了對人工智能等熱點板塊的看法。

今年初，ChatGPT因其展現出的邏輯對話和流暢交互能力，并點燃了市場對人工智能板塊的熱情，相關概念個股掀起漲停潮。市場經歷一段瘋狂的上漲后，又陷入激辯，爭論板塊泡沫是否已經過大。

作為TMT板塊的長期跟蹤者，劉銳表示，市場往往會高估短期的波動，卻低估長期的影響。“我認為AI是長周期板塊，AI在各個細分行業的應用，是未來空間最大的方向。我不會因為短期股票有機會，就覺得這個行業很好；也不會因為短期股票沒有機會，就覺得這個行業不行。長周期行業投資的關鍵，在于敏銳地等待機會，選擇合適的買入時點。”

劉銳介紹，成長股在市場形成一致預期之前，估值往往是“快速膨脹”的。當市場形成一致預期的時候，大多數成長板塊的估值已經達到了一個遠期的天花板。 “我傾向于在行業上行期，或在市場形成一致預期之前，保持相對樂觀，對高估值有一定的容忍度，而非糾結于當期有沒有利潤兌現。”

基于對產業周期的判斷，劉銳十分看好TMT板塊的一些投資機會。一是國內政策對數字化、信息化發展的大力支持，以及未來大概率落地的訂單帶來的基本面的變化；二是半導體領域自主可控取得的進展；三是AI技術帶來的跨越式進步。

不過，劉銳也提醒，成長股投資，什么時候賣也是關鍵點，這要求投資者對行業基本面的變化足夠敏感。熱度高的板塊，在市場預期發生改變時下跌會更早。

“不可否認，現在AI板塊可能存在局部過熱。這也是一貫以來的規律，當新鮮事物出現時，很多投資者傾向于從感性認知出發，而非理性判斷。我們觀察到，隨著投資者對AI帶來的技術變革形成一致預期，一個有趣的現象是，投資者把下游所有可能的應用全部考慮了一遍。這其中肯定有誤判，隨著技術的推進，大家會逐漸形成更準確的認知。”劉銳說。

鑒于市場對AI帶來的真正中長期影響低估，劉銳建議，“應注意尋找真正長期受益于產業趨勢的企業，這其中蘊藏著投資機會。”

編輯：翟卓

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