中證500指增成“試金石”，投資人該如何“淘金”？

中證500指增、中證1000指增、空氣指增……近年來，伴隨著量化私募行業的高速發展、國內衍生品工具不斷豐富，量化策略愈發多元化，諸多創新策略陸續問世，吸引著市場眼球。

在此背景下，面對令人眼花繚亂的各類量化策略，投資人該如何選擇？作為諸多量化機構主流“賽道產品”的中證500指增，值不值得配置？對此，記者邀請了國內頭部量化機構、多年來被廣泛譽為量化“四大天王”之一的靈均投資進行深入解答。

(資料圖片僅供參考)

量化行業“試金石”

2019年以來，量化私募行業高速發展，中證500指增作為量化代表性策略迎來了黃金發展期，成為廣大投資人接受度和認可度最高的產品之一，更是各家量化機構的主打產品。

據私募排排網統計數據，2022年，中證500指增超額收益的費前平均數、中位數分別為16.23%、13.86%，產品規模占量化行業總管理規模的50%以上，是名副其實的“試金石”策略。

靈均投資在接受本報采訪時表示，中證500指增之所以備受歡迎，源于其三大優勢。

首先，相比于滬深300指數，中證500指數風格更為均衡，在其占比前十的行業中，偏向價值的行業包括化工、交通運輸、公用事業、有色金屬等，偏向成長的行業則為醫藥生物、電子、電氣設備、國防軍工等板塊，即中證500指數本身的配置性價比相對更高；其次，中證500指增可謂是各家量化私募的“主戰場”，對于投資人來說，競爭最激烈的賽道往往誕生最具性價比的產品；最后，中證1000股指期貨于2022年7月正式上市，中證500指增策略的規模有所分流，策略整體擁擠度緩解，優質量化私募的超額表現有望持續提升。

以靈均投資中證500指增產品歷史業績來看，整體業績表現和超額收益能力表現優異，多年來始終處于行業頭部水平。靈均投資告訴記者：“中證500指增策略的目標，是希望在一個較長的周期內獲取相對穩定的超額復利收益，而且目前中證500指數本身具備配置均衡、未來成長空間大和估值處于歷史合理偏低位置的特征，指數具備良好的投資價值。”

縱觀全球市場，國內中證500指增策略的超額表現依舊可以“傲視群雄”。而且當前中證500指數市盈率處于近十年歷史分位的27%，指數估值處于低位，整體而言，中證500指增策略配置性價比凸顯。

中證500指增如何選

既然中證500指增策略是競爭最為激烈的賽道，那么如何在其中選出最優質的產品？我們常說，看一個人的品性，要看他在低處時做什么，不做什么；選產品亦是如此，選擇中證500指增產品時，要觀察量化私募管理人在不友好市場環境中的表現。

如何選擇中證500指增產品，投資者或可參考以下三招：

第一，盡量選擇具有3-5年中長期業績的產品，能夠觀測其在牛熊轉換周期過程中的策略表現，從而判斷超額收益的可持續性。

第二，可針對同規模量級私募管理人進行業績比較，這是檢驗管理人投研能力的核心，因為管理規模對投研深度的要求差別顯著。舉例而言，管理規模50億元的基金和500億元的基金對比，兩家即便做出同樣的業績，但投研難度是完全不同的；因為假如小規模基金能對小盤股進行準確測算，大概率就可以實現不錯的業績；而幾百億規模的基金要達到比較出色的業績，就需要其收益來源非常多元化，僅僅專注小盤股難以實現。

第三，量化模型一定會有相對難做的時間或市場環境，模型迭代能力至關重要，可以考察量化私募在行業整體超額收益回撤或表現較差的階段中，能否較快實現策略迭代升級來應對市場變化，并優化收益預測。

靈均投資對記者表示，公司利用多因子模型預測股票未來的走勢，追求在有效的風險控制和降低交易成本的前提下優化投資組合，尋求長期戰勝指數并獲取持續穩定的超額收益。該類產品適合具有一定風險承受能力、相信中國指數成長性的投資者長期持有。

量化私募管理人如何選

鎖定目標產品方向后，對私募管理人也需要審慎考察。

靈均投資表示，量化投資如同長跑，經歷了十多年策略迭代，行業格局已日漸清晰。有些規模較小的私募機構，短時間業績搶眼，但多數曇花一現。

不過，在量化的長跑比賽中，頂尖選手們動作很一致，比如在投研、科技、風控、服務等方面，都在大力投入，因此彼此之間的差距也較小，投資者如何選擇呢？

靈均投資提示，對于投資人來說，一看規模已經過市場驗證的管理人。選擇一家小私募，固然存在短期超額的“異軍突起”，但一段時間后需要追蹤它是否能經受住市場波動的考驗。而管理規模能站在百億級別、特別是500億元之上的私募機構，其策略的豐富度，以及背后提供支持的人才、科技、風控、服務、品牌等綜合實力均歷經過市場檢驗，并已經構建起獨具自身特色的“護城河”，穩定性會相對較好。

二看管理人持續的投研迭代能力。2023年初，靈均投資在其微信公眾號發布的文章《致投資者一封信》中稱，2022年一年，靈均新增因子數量50%，上線12個新實盤模塊，增加6大類數據、超5.7萬字段，顯著提升了因子有效性和開發能力；升級實時數據處理程序、分鐘級數據總延遲降低到上年的1/5，加快策略執行速度；新增30余類數據的監控，大幅提升實盤數據正確性和穩定性；加大機器學習投入，構建數據異地雙中心，引入世界先進算力資源，實現高速存儲網絡能力行業領先，將超級計算機集群算力和策略回測服務器儲存容量均提升100%。

另據記者了解，目前靈均投研人員數量居于行業前列，多數畢業于斯坦福、哈佛、劍橋、麻省理工、普林斯頓、新加坡國立、清華、北大、浙大等全球知名學府，碩士博士學歷占比超85%，擁有深厚數理背景，具備先進且豐富的投資經驗，平均從業年限9年以上，核心團隊從業年限17年以上，可謂量化“大廠”。

編輯：羅浩

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