整合大年 鋼企迎來盈虧平衡新周期|當前獨家

經歷去年的“至暗時刻”后，2023年的鋼鐵產業正從盈虧平衡的新窗口探出頭來。記者從多家鋼企和鋼貿商處確認，今年以來鋼材價格試探性上漲頻現，量價、開工率、庫存等指標都出現向好趨向。

如果說供給側結構性改革是推動上一輪鋼鐵產業實現困境反轉的核心力量，那么并購整合則正在成為新一輪鋼鐵企業熨平周期的重要工具。今年被視為鋼鐵產業整合進一步深入的大年，原材料話語權、市場化技術創新、價格波動平抑，都被寄予厚望。

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盈虧平衡新周期啟幕，市場對持續性更為關注。

多數被訪者認為，需求端的后續變化將決定鋼鐵市場運行動能與盈利成色。也有被訪者表示，從供給側改革開始，鋼鐵產業就進入“上擠下壓”的新階段。產能和需求雙面夾擊之下，鋼鐵企業如何在整合熱浪和全國統一大市場大潮中順勢而行，將是擺在面前的重要課題。

進入盈虧平衡新區間

“2月公司螺紋綱貿易量突破萬噸，螺紋市場需求已恢復到去年的七成。拉絲材需求也較好，今年華南地區月消費量同比增加了2萬多噸。”華南地區一家從事北材南下業務的民營鋼貿商對記者介紹。

上游鋼廠也正在進入“金三銀四”的傳統需求旺季，多個品種量價齊升。河北某鋼廠負責人李偉介紹，今年終端采購趨向活躍，公司螺紋鋼價格反彈。“此前我們對高爐停產檢修，今年悶爐再度點起，開工率回升。整體來看，產品綜合報價比去年底上調了150元左右，4月報價多數平盤，也有品種小幅漲價，加上成本控制較好，多數產品已能實現盈虧平衡或盈利。”

全國鋼鐵市場也進入量價溫和回升的新周期。中國鋼鐵工業協會統計數據顯示，2月下旬重點鋼企粗鋼日均產量222.02萬噸，旬環比上升6.09%，同比上升6.8%；重點鋼企鋼材日均產量225.98萬噸，旬環比上升10.01%，同比上升8.1%。蘭格鋼鐵網數據顯示，2月份，蘭格鋼鐵全國鋼材綜合價格均值為4467元/噸，較上月上漲52元/噸；3月6日，均值再度上漲到4563元/噸，較去年底的漲幅已超過5%。

今年以來，我國制造業和建筑業PMI指數重回擴張區間，基建、地產、汽車、機械等積極因素都拉動了鋼材需求。“存量和增量都在發揮需求端作用。比如基建投資，不僅有大量新項目開工，部分前期受疫情影響的建設項目，也在形成需求量，加上資金供應和財政政策的支持，今年鋼材市場供需形勢正在改善。”前述鋼貿商表示。

這給去年業績承壓的鋼鐵產業帶來了喘息機會。

2022年，中鋼協重點統計會員鋼鐵企業總體營收65875億元，下降6.4%；利潤總額982億元，下降72%。A股上市鋼企中，2022年業績預告的逾50家，除了3家預增外，12家凈利預減，11家首虧，且虧損規模基本都在10億元級別，部分鋼企盈利水平創出十年最低。

這是上一輪供給側結構性改革改善了行業發展環境后，鋼鐵行業再次面臨艱難局面。中鋼協黨委書記、執行會長何文波直言，去年中國鋼鐵行業發展面臨的外部環境極為嚴峻，行業運行也遇到了較大的困難和挑戰，整體呈現出需求減弱、價格下跌、成本上升、利潤下滑的運行態勢。

環保限產、成本高企、銷量下滑，鋼鐵產業成為需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力的折射鏡。在資本市場中，鋼鐵股遭遇業績與估值的“戴維斯雙殺”，鞍鋼、河鋼、新鋼、首鋼等20余家公司市凈率小于1。

“隨著盈虧平衡進入新區間，籠罩鋼企的陰霾正在消散，鋼鐵產業從至暗時刻的門口探身。”李偉表示。

整合大年推升行業集中度

2022年，鋼鐵業整合馬不停蹄，寶武控股新鋼、鞍鋼重組凌鋼、沙鋼收購南鋼等消息紛至沓來。尤其是中國寶武和鞍鋼集團兩大巨擘的重組，演繹了產業整合“雙生花”。

以中國寶武為例，通過聯合重組馬鋼、太鋼，多個年份一年并購一家千萬噸級別的鋼鐵企業，使寶武跨入“億噸時代”，坐穩世界粗鋼產能第一的寶座。同時，寶武整合方向也從橫向聯合，向產業的縱深領域扎根，邁向深度整合新階段。中國寶武董事長陳德榮曾表示，通過聯合重組和專業化整合，寶武實現了質的有效提升和量的合理增長。

兼并重組使鋼鐵企業集中度不斷提升，2022年鋼鐵行業CR10超過了42%，相較于2015年提高了8個百分點。冶金工業規劃研究院院長范鐵軍認為，大幅提升產業集中度，壓縮市場主體數量，可以有效促進產業協調發展，增強行業自律能力，更好地應對市場需求變化，維護鋼鐵行業平穩運行。

蘭格鋼鐵研究中心主任王國清也對記者表示，鋼鐵行業下行時期是整合重組的重要窗口期。這有利于減少無序競爭、平抑價格波動。同時，尾部企業整合也有利于其聚焦細分領域，提高對上下游的議價能力，從而弱化行業的周期性。

市場預期是，這種整合趨勢將在2023年持續。論據之一是地方規劃。以鋼鐵重鎮唐山為例，到2025年，這里的長流程鋼鐵企業數量將控制到20家以內。

論據之二是產業規律。在市場競爭加劇、行業低迷的情況下，企業之間的盈利水平、負債率和抗風險能力將出現分化，兼并重組的步伐將不斷加快。

鋼企對于整合所帶來的產業重塑充滿信心。

寶鋼股份曾在互動平臺表示，未來隨著行業CR10達到50%甚至60%，產業格局有望發生實質性改變，從而合理優化上中下游產業鏈的利潤分配格局。屆時，相信鋼鐵行業市值會有合理的回歸。

不過李偉對整合趨勢也有不同看法，“鋼企盈利預期強化或會提高整合難度；之前整合會否結出示范性果實，更值得期待。”

整合并非僅僅關系到行業利潤，供應鏈和攻克前沿技術也是兩大核心指向。

鐵礦石是橫亙在鋼鐵市場老生常談的話題。鋼鐵產業量價回升，意味著進口的鐵礦石數量也將處在高位。在投資者互動平臺，包括柳鋼股份、凌鋼股份等鋼企在內，被投資者認為“獨木難支”，被問及會否考慮與同行在鐵礦石進口方面合作的事宜，包鋼股份等公司則明確，擬委托礦業集團進行鐵礦石采購談判。

“鋼鐵業通過戰略性重組，并進行有效整合，有利于通過集中采購，獲得國際鐵礦石市場采購的話語權。”范鐵軍認為。

產業整合后的技術創新也被市場寄予厚望。長期以來，鋼鐵主要下游需求是房地產和“鐵公基”，一旦這些產業面臨斷檔，鋼鐵需求也會有空檔，因此多年難破“周期魔咒”。

“不能等待周期，而是要尋找新的賽道和應用場景。”王國清舉例，在高端制造領域，航空航天、船舶與海洋工程裝備、新能源裝備、高性能機械、裝配型建筑等，都是新興的市場空間。

在去年上市鋼企普遍下滑的背景下，以高端和新型應用市場為切入點的鋼企卻保持了相對優良的盈利水平。以華菱鋼鐵為例，品種鋼占比的提升使公司盈利韌性增強，子公司汽車板公司、華菱衡鋼經營業績還創出歷史最好水平。

這種轉型并非易事。李偉認為，在“鋼廠-鋼貿商-終端市場”模式下，鋼廠到市場的傳導機制較慢，切換產品賽道遲緩。“在鋼貿商墊資模式下，部分鋼廠面對下游新需求，具有延續傳統同質化模式的慣性。”

在范鐵軍看來，我國鋼鐵行業存在著“拼規模、搶效益、賺快錢”的慣性思維模式，通過不斷擴大規模、攤薄生產成本來搶占市場。這一方面容易造成產能過剩和企業虧損，另一方面也不容易指引企業發力高端。并購重組將成為破題的新契機。

“鋼鐵企業開放度已經越來越高，和市場端交流也更頻繁了。”王國清這樣描述鋼企變化，大型優質鋼企擁有更大的研發空間，與市場需求對接得更好；小型落后企業更傾向于維系，在引進高端設備和人才方面，缺乏應對能力。“整合將給技術升級和創新帶來很大變化，比如，寶武在‘雙碳’方面布局很早，且效果顯現。整合之后，就有望從集團延伸到旗下更多子公司。”

全國統一大市場加快構建

整合大潮也面臨一些掣肘。記者從兩獨立信源處獲悉，去年，某大型國有鋼企沒能“收動”某地方鋼鐵企業。當地政府認為，雖然遭遇周期性低谷，但當地更傾向于自己將屬地鋼企困境反轉、做大做強。

李偉分析，不少地方在200到400公里的鋼鐵產品銷售半徑內只有一家鋼廠。作為當地的重要支柱產業，關系到當地創收和就業，也關系到當地政府考核。此前鋼企間的重組多為國有企業和行政性重組，后期市場化的并購效用有望顯現，但也會面臨更多影響因素的介入。

何文波認為，鋼鐵行業聯合重組有了一些進展，但距離產業結構調整目標仍有距離。“市場化原則下的兼并重組是可以通過要素資源的優化整合進一步釋放生產力的，需要進一步消除非市場的法律障礙和政策障礙。”

在何文波看來，如何實質性加快全國統一大市場的構建過程，是進一步打開重組之門的金鑰匙。“應該創造條件讓企業集團在不同區域各類要素資源，包括產能、能源、排放等，都能夠自由流動，讓這些資源向優勢產能、優勢產線集中，以此來獲取更高效、更節能、更環保的協同效益。這需要打破地方保護，破除市場分割和地區封鎖，積極推動跨地區、跨所有制的聯合重組。”

去年建材行業的一次行政處罰，引發市場對于統一大市場的廣泛關注。陜西省市場監督管理局依據《反壟斷法》，對陜西省水泥協會組織13家水泥企業達成并實施壟斷協議的違法行為作出行政處罰，共處罰款約4.51億元，海螺水泥等涉及其中。

“鋼鐵和水泥同屬建材行業，但是后者市場化基因要強大很多。”李偉認為，鋼鐵產業有待更多地參與到全國統一大市場的構建當中，以進一步打破壁壘，驅動新一輪供給側改革。

在王國清看來，核心問題還是如何理解“大市場”。

“鋼鐵產品的標準化、市場化程度還是比較強的，市場對產品定價認可度也較高。從流通格局來看，不同鋼廠成本差異，導致全國流通大市場存在地區差異性。畢竟，北材南下，南材北運，都會大幅度增加物流成本。鋼鐵企業區域受限于物流輻射半徑的情況，或仍將持續一段時間。”

市場起色與持續性

雖然鋼鐵產業向好跡象出現，但也有部分品種依然處于熊途。

宏冶（江蘇）科技有限公司主營不銹鋼銷售，該公司總經理楊鵬對記者介紹，前幾年一開年公司新客戶就以20%的環比增長，今年卻沒有新增客戶出現。同時，老客戶改行、破產陸續出現，留存的老客戶訂單量也從之前的備庫存，到如今的按訂單量的百分比采購。

市場表現差異取決于供求和成本的不同。不銹鋼材料下游主要包括機械設備、家電和室內裝修，隨著居民購房、購車、購家電意愿下降，太鋼鑫海等不銹鋼煉鋼項目去年來又陸續投產，市場供大于求難以緩解。此外，鋰電搶奪下，不銹鋼原材料鎳的價格處于高位，也使鋼廠不銹鋼生產效益不高。

“去年3月，全球不銹鋼龍頭青山控股卷入逼倉事件后，不銹鋼行情就沒有起來。” 楊鵬介紹，宏冶科技從今年初開始在鋼廠的每月期貨單在原基礎上減少40%訂購量，同時向單一規格品種集中經營，以減少庫存占比，應對持續虧損。

同時，鋼價整體反彈之后，市場開始對持續性的判斷趨于謹慎。“從供給側改革開始，鋼鐵產業就進入‘上擠下壓’新周期：國家壓產能，市場壓需求。今年鋼材價格有所起色，但整體仍在低位震蕩。如果沒有良好基本面的數據支撐，鋼鐵市場持續反彈的動能并不足。” 李偉表示。

王國清也認同這一觀點，“市場需求還處于淡旺季交替過程中。鋼廠相對高位的成本、需求啟動程度、盈利恢復情況，都會限制鋼鐵產量的釋放空間。”

市場主體也在不確定性中翹首。寶鋼股份表示，全球經濟活動普遍放緩，短期內鋼鐵行業下游需求依然低迷。預計隨著后續刺激經濟政策的出臺，以及國內疫情影響的逐漸消退，中國經濟有望整體回暖，期待帶動鋼鐵行業需求底部回升。

今年2月，中鋼協開展巡回辦公，征求企業意見，共同研究解決行業重大問題。何文波認為，中國鋼鐵行業擁有產業鏈布局相對完整、市場化程度相對較高、技術體系相對獨立的產業優勢，并且擁有制度有優勢、政策有空間、市場有潛力、產業有基礎、投資有方向、改革有目標的有利條件，這些在2023年都要充分發揮。

中國鋼鐵工業連續20多年雄居世界第一寶座， 一次又一次刷新了人類歷史上單一經濟體最大鋼鐵產量紀錄。并購整合潮與產業周期律雙浪疊加，這個十萬億級市場在2023年將翻滾出什么樣的浪花，如何鍛造和強化產業韌性，都值得期待。

編輯：張瑤

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