每日熱門:規(guī)模魔咒將明星基金拉下神壇 行業(yè)級(jí)難題期待各方破解
新華財(cái)經(jīng)上海2月6日電(記者陸海晴)近兩年來,無論是在人流密集的地鐵站,還是在小區(qū)樓宇的電梯里,基民張峰(化名)常常能看到類似“XXX基金長期業(yè)績優(yōu)異”的明星基金廣告。銀行理財(cái)經(jīng)理也會(huì)定期給張峰發(fā)送信息:“XXX基金十分火爆,規(guī)模超百億,再不申購可能無法上車。”
懷著對高收益的憧憬,張峰買入了一只明星基金。讓他興奮的是,買入后這只基金規(guī)模持續(xù)增長,這意味著許多人作出了和他一樣的選擇。然而,令他不解的是,傳說中的高收益并沒有實(shí)現(xiàn),反而虧損了。
(資料圖)
張峰的困境是不少基民共同面臨的情形。近年來,大量資金追隨明星基金經(jīng)理入市,行業(yè)里涌現(xiàn)了多只百億級(jí)的“大塊頭”基金。但是,令不少投資者失望的是,這些頂著明星光環(huán)的基金陷入了平庸,表現(xiàn)不如人意。2022年,僅有一只百億級(jí)基金取得了正收益。近一年來,百億級(jí)基金的平均收益率也低于全部主動(dòng)權(quán)益類基金收益率的平均水平。
在業(yè)內(nèi)人士看來,百億級(jí)基金的批量涌現(xiàn)是基金行業(yè)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果,但難題也隨之而來,管理大規(guī)模資金需要具備深入的個(gè)股研究和配置能力,基金管理人應(yīng)該審慎對待基金規(guī)模的增長,避免投資者慕名而來,失望而去。
多只明星基金表現(xiàn)乏善可陳
短短1年的時(shí)間,百億級(jí)基金的數(shù)量銳減。數(shù)據(jù)顯示,2022年初,近90只主動(dòng)權(quán)益類基金規(guī)模超過百億元,而到了年底,百億級(jí)基金數(shù)量只有50只左右。
這背后是業(yè)績表現(xiàn)不佳導(dǎo)致的規(guī)模縮水,以及投資者“用腳投票”。從基金業(yè)績表現(xiàn)來看,截至2月2日,全部主動(dòng)權(quán)益類基金近1年平均虧損5%左右,而規(guī)模在150億元以上的基金平均虧損超6%,規(guī)模在200億元以上的基金平均虧損近8%。
多只由知名基金經(jīng)理管理的基金近1年虧損超過10%。例如,蔡嵩松管理的諾安成長混合近1年虧損20.53%,勞杰男管理的匯添富價(jià)值精選混合A虧損17.43%,傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長價(jià)值混合A虧損13.33%,曲揚(yáng)管理的前海開源滬港深優(yōu)勢精選混合A虧損12.42%。
“大塊頭”緣何舞不動(dòng)?在盈米基金研究院權(quán)益研究員王帆看來,基金業(yè)績會(huì)受到市場環(huán)境、基金經(jīng)理投資策略、主動(dòng)管理能力等多種因素的影響。2022年A股市場存量博弈特征明顯,風(fēng)格與行業(yè)快速輪動(dòng),各條主線輪番唱戲。對于規(guī)模較大的基金而言,由于“船大難調(diào)頭”,在多變的市場環(huán)境下無法抓住短期行情是這類基金的弱點(diǎn)。此外,因?yàn)槭艿浇灰椎南拗疲荒芗皶r(shí)靈活調(diào)倉來適應(yīng)市場是許多百億級(jí)基金過去一段時(shí)間業(yè)績表現(xiàn)欠佳的一個(gè)重要原因。
滬上某基金研究員直言,百億級(jí)基金之所以業(yè)績不佳,除了在操作上有“船大難調(diào)頭”的原因,也和市場風(fēng)格有關(guān)。該類產(chǎn)品往往在順應(yīng)市場風(fēng)格時(shí)做大,當(dāng)風(fēng)格開始轉(zhuǎn)向時(shí),可能正是該類產(chǎn)品規(guī)模的頂峰。
“在基金短期業(yè)績較為亮眼的時(shí)候,基金公司往往加大營銷力度,但是不少新進(jìn)的投資者是沖著此前高收益而來的。而隨著基金規(guī)模變大,基金經(jīng)理需要時(shí)間適應(yīng)規(guī)模的變化,導(dǎo)致獲取超額收益的難度提高,最終使得投資者的預(yù)期和基金的實(shí)際表現(xiàn)差距較大。”上述研究員說。
大規(guī)模基金運(yùn)作難度加大
從當(dāng)前公募行業(yè)的發(fā)展情況來看,一旦某只基金業(yè)績較為搶眼,短期往往會(huì)吸引大量資金涌入,使得基金規(guī)模快速增長。在上海證券基金評價(jià)研究中心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人劉亦千看來,百億級(jí)基金的快速出現(xiàn)是基金行業(yè)發(fā)展到一定階段的結(jié)果。
劉亦千分析道,公募行業(yè)處于快速發(fā)展的早期,個(gè)別業(yè)績出眾的基金經(jīng)理具備典型的示范效應(yīng),受到市場關(guān)注,其管理的產(chǎn)品也成為資金流入的主要對象。同時(shí),基金較大程度地降低了普通投資者的投資門檻,近幾年賺錢效應(yīng)的出現(xiàn)吸引大量居民儲(chǔ)蓄流入。
如何管理較大規(guī)模的基金,也成為擺在基金管理人面前一道需要解決的難題。
基煜研究表示,基金規(guī)模過大會(huì)對基金經(jīng)理的投資操作帶來壓力。規(guī)模較大的基金在買賣股票時(shí)對股價(jià)影響較大,很難以理想價(jià)格完成交易。同時(shí),持股越集中、持有股票數(shù)量越多,交易成本受到的沖擊就越大,就越難獲得超額收益,導(dǎo)致操作靈活性受限,交易周期拉長。尤其是行業(yè)快速輪動(dòng)時(shí),調(diào)倉較困難。如果基金經(jīng)理的投資策略偏向于高換手,或者是以投資小盤股票為主,基金規(guī)模一旦增長,其投資策略將難以實(shí)現(xiàn),業(yè)績就會(huì)受到一定影響。
“要想駕馭大規(guī)模基金,不只是簡單地選擇幾只股票。”晨星(中國)研究中心王蕊直言,因?yàn)楣善辟I賣的沖擊成本都比較大,基金經(jīng)理更要有前瞻性的資產(chǎn)以及行業(yè)配置布局,組合管理需要更加精細(xì)化。小規(guī)模基金高換手的交易策略放到大規(guī)模基金身上并不奏效,大規(guī)模基金的管理更需要具有深入的個(gè)股研究和配置能力,讓換手率逐漸降下來,讓組合穩(wěn)定性得以增強(qiáng)。因此,如果基金經(jīng)理的能力沒有達(dá)到一定的高度,通常無法管理大規(guī)模的基金。
信達(dá)澳亞基金基金經(jīng)理李淑彥坦言,基金規(guī)模增加會(huì)對業(yè)績構(gòu)成挑戰(zhàn),但是規(guī)模并沒有絕對的合適標(biāo)準(zhǔn),而是和基金經(jīng)理的投資方法論有關(guān)。“如果更關(guān)注公司基本面和長期發(fā)展?jié)摿Γ?guī)模半徑可以拓得更寬;如果關(guān)注的是短期行業(yè)景氣度,則更適合靈活的小規(guī)模基金。”
多位業(yè)內(nèi)人士提醒,基金管理人應(yīng)當(dāng)對規(guī)模增長持克制的心態(tài),審視自身投研實(shí)力是否足以匹配快速增長的規(guī)模,當(dāng)管理規(guī)模超過能力邊界時(shí),要及時(shí)限購。
多路徑探索管理模式
為適應(yīng)基金規(guī)模增大的情況,越來越多的基金公司不斷探索新的管理模式,在產(chǎn)品運(yùn)作、投資策略等方面進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整,更加強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)的能力。
例如,2023年以來,謝治宇管理的興全合潤混合、興全合宜混合等多只百億級(jí)基金宣布增聘基金經(jīng)理。無獨(dú)有偶,銀華基金李曉星旗下基金幾乎都與其他基金經(jīng)理合管,如張萍負(fù)責(zé)消費(fèi)行業(yè)、杜宇專注TMT領(lǐng)域等。
除了加強(qiáng)投研團(tuán)隊(duì)建設(shè),在業(yè)內(nèi)人士看來,隨著基金規(guī)模大幅增長,與投資者做好持續(xù)溝通工作也十分重要。“一些基金管理人可能會(huì)采用更保守的投資策略,降低基金凈值波動(dòng)水平以滿足更多客戶需要,原來投資風(fēng)格相對更為鮮明、投資方向更有傾向性的產(chǎn)品特征可能被弱化。基金管理公司和基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)該建立更加完善的基金投顧體系,幫助投資者實(shí)時(shí)跟蹤產(chǎn)品發(fā)展,密切跟蹤基金產(chǎn)品在規(guī)模發(fā)展過程中面臨的潛在變化(如投資策略、投資特征等)和相應(yīng)潛在風(fēng)險(xiǎn),并及時(shí)將相關(guān)分析向投資者進(jìn)行有效傳遞。”劉亦千說。
從投資者角度來說,王帆建議,長期基本面投資策略通常能夠容納更大體量的資金,而偏短期的行業(yè)輪動(dòng)、行業(yè)景氣度投資策略更適合小規(guī)模資金運(yùn)作。作為投資者,應(yīng)當(dāng)先明確自己的投資需求,充分了解基金經(jīng)理的投資策略、過往表現(xiàn)等,綜合分析后,選擇規(guī)模適中的產(chǎn)品。
“投資者需要關(guān)注基金經(jīng)理的投資框架與投資策略是否與現(xiàn)有規(guī)模匹配。”基煜研究提醒,雖然規(guī)模較大的基金存在“船大難調(diào)頭”等問題,但由于其市場關(guān)注度高,相對而言投資風(fēng)格穩(wěn)定;小規(guī)模基金也面臨清盤風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)格漂移等問題,相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)需要投資者注意。
編輯:羅浩
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責(zé)任編輯:孫知兵
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