監(jiān)管提示審慎確定發(fā)行底價(jià) 北交所次新股“漲”聲以對(duì)

1月31日，北交所股票獲得資金熱捧，北證50指數(shù)大漲5.79%，近期剛剛登陸市場(chǎng)的4只個(gè)股天宏鋰電、凱華材料、樂創(chuàng)技術(shù)、歐福蛋業(yè)均封漲停。

【資料圖】

有市場(chǎng)人士表示，北交所股票飄紅提振投資者信心，不過(guò)賺錢效應(yīng)能否持續(xù)還有待觀察。記者注意到，盡管多只次新股在1月31日迎來(lái)上漲，但2022年12月新上市的32只個(gè)股中，至今仍有逾七成處于破發(fā)狀態(tài)。

去年年底以來(lái)，為順利發(fā)行，北交所多家IPO企業(yè)密集下調(diào)發(fā)行底價(jià)。今年1月，更有多家企業(yè)將發(fā)行底價(jià)下調(diào)至每股凈資產(chǎn)。談及該現(xiàn)象的原因，有業(yè)內(nèi)人士分析，一是為了讓利二級(jí)投資者，二是不排除部分企業(yè)“玩壞”發(fā)行底價(jià)制度，通過(guò)前期報(bào)較高發(fā)行底價(jià)，誘導(dǎo)資金追高幫助老股東出貨。

記者從券商人士處獲悉，北交所已注意到部分企業(yè)調(diào)整發(fā)行底價(jià)的情形，并從監(jiān)管層面提醒發(fā)行人做好發(fā)行工作，保障發(fā)行底價(jià)或價(jià)格區(qū)間的合理性。

提示審慎確定發(fā)行底價(jià)

根據(jù)記者從投行人士處獲得的2022年第四期《北交所發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)》，北交所提到，部分企業(yè)由于董事會(huì)和股東大會(huì)決議時(shí)間較早，形成決議至發(fā)行上市期間經(jīng)營(yíng)情況、行業(yè)估值等發(fā)生較大變化，于是存在發(fā)行上市前調(diào)整發(fā)行底價(jià)或價(jià)格區(qū)間等情形。

據(jù)了解，發(fā)行底價(jià)的確定時(shí)間，北交所IPO企業(yè)在向監(jiān)管提交IPO申請(qǐng)材料前需經(jīng)過(guò)公司董事會(huì)、股東大會(huì)的審議，股東大會(huì)決議需載明此次定價(jià)方式、發(fā)行底價(jià)或價(jià)格區(qū)間。

北交所向券商提醒，發(fā)行人在確定發(fā)行底價(jià)或價(jià)格區(qū)間時(shí)，應(yīng)當(dāng)做好四項(xiàng)工作，以保障發(fā)行底價(jià)或價(jià)格區(qū)間的合理性。

一是發(fā)行底價(jià)或價(jià)格區(qū)間并不等同于最終發(fā)行價(jià)格，發(fā)行人應(yīng)結(jié)合報(bào)告期后經(jīng)營(yíng)實(shí)際和發(fā)展預(yù)期、上下游行業(yè)趨勢(shì)、行業(yè)整體估值變化等，統(tǒng)籌考慮掛牌期間交易情況、上市后限售比例，審慎確定發(fā)行底價(jià)或價(jià)格區(qū)間。

二是發(fā)行人應(yīng)與保薦機(jī)構(gòu)、承銷商進(jìn)行充分溝通，結(jié)合中介機(jī)構(gòu)專業(yè)意見合理定價(jià)。

三是申報(bào)后，發(fā)行人可與北交所會(huì)員管理部及時(shí)溝通，論證說(shuō)明發(fā)行底價(jià)或價(jià)格區(qū)間的合理性，做好后續(xù)發(fā)行上市整體規(guī)劃。

四是發(fā)行人應(yīng)充分考慮后續(xù)價(jià)格調(diào)整需要，在股東會(huì)審議階段做好對(duì)董事會(huì)辦理本次發(fā)行具體事宜的授權(quán)安排，在保障股東權(quán)益的同時(shí)提高發(fā)行上市工作效率。

底價(jià)發(fā)行制度是新三板精選層特有的公開發(fā)行制度，后來(lái)北交所沿用，該制度設(shè)計(jì)初衷是為了保護(hù)老股東權(quán)益。

記者了解到，發(fā)行底價(jià)的確定方式一直以來(lái)沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，有發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)依據(jù)相關(guān)公司在創(chuàng)新層的交易價(jià)格而定；也有的結(jié)合所屬行業(yè)、市盈率、每股凈資產(chǎn)、定增發(fā)行價(jià)格等來(lái)確定；還有的則參考同行業(yè)上市公司在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的發(fā)行情況來(lái)確定。

有業(yè)內(nèi)人士指出，發(fā)行底價(jià)制度的設(shè)計(jì)本意是好的，但卻被某些企業(yè)“玩壞”。北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示，有的發(fā)行人設(shè)置較低的底價(jià)，最終公司卻高溢價(jià)發(fā)行。

申萬(wàn)宏源證券分析師劉靖談到，由于發(fā)行底價(jià)是在創(chuàng)新層未停牌時(shí)公告，使得發(fā)行人的發(fā)行價(jià)格意向被提前披露，造成創(chuàng)新層股價(jià)波動(dòng)，而正式發(fā)行時(shí)又經(jīng)常下調(diào)底價(jià)，導(dǎo)致部分“套利”資金受損。

華南一名新三板投資者表示，精選層設(shè)立初期，在確定發(fā)行底價(jià)方面會(huì)有亂象，如今監(jiān)管能做出統(tǒng)一引導(dǎo)，有助于市場(chǎng)健康有序發(fā)展。

發(fā)行底價(jià)底在哪里？

公開資料顯示，2022年12月以來(lái)，多家北交所IPO企業(yè)大幅下調(diào)發(fā)行底價(jià)。在機(jī)構(gòu)投資者看來(lái)，發(fā)行底價(jià)下調(diào)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者有一定程度讓利。

這或與新股頻頻破發(fā)有關(guān)。2022年12月，北交所新股大面積破發(fā)，令投資者信心受到一定影響。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月上市的新股中有28只上市首日破發(fā)，占比高達(dá)87.5%。打新人數(shù)也大幅下滑，網(wǎng)上有效申購(gòu)戶數(shù)從2022年上半年月均十幾萬(wàn)戶，降至12月的平均5.54萬(wàn)戶。

今年1月，發(fā)行底價(jià)下調(diào)力度進(jìn)一步加大。記者注意到，今年以來(lái)有10家企業(yè)甚至將發(fā)行底價(jià)下調(diào)至每股凈資產(chǎn)，在當(dāng)月下調(diào)底價(jià)的案例中占比達(dá)到67%。

1月3日，旺成科技發(fā)行底價(jià)從8.60元/股下調(diào)至3.21元/股，下調(diào)幅度為62.7%，最新底價(jià)與2021年每股凈資產(chǎn)一致；1月6日，利爾達(dá)發(fā)行底價(jià)下調(diào)幅度達(dá)到75%，底價(jià)也與其每股凈資產(chǎn)一樣，為1.72元；1月18日，明陽(yáng)科技將發(fā)行底價(jià)下調(diào)至每股凈資產(chǎn)4.21元，下調(diào)幅度達(dá)64.56%；1月30日晚，巨能股份宣布下調(diào)發(fā)行底價(jià)至5.5元，而該公司2021年每股凈資產(chǎn)恰為5.5元。

值得注意的是，發(fā)行底價(jià)并非為最終發(fā)行價(jià)格，IPO企業(yè)若認(rèn)為底價(jià)較低，可以通過(guò)網(wǎng)下詢價(jià)來(lái)確定發(fā)行價(jià)。

企業(yè)集體下調(diào)發(fā)行底價(jià)或?qū)κ袌?chǎng)起到一定提振作用。從新股上市表現(xiàn)來(lái)看，2023年1月以來(lái)，北交所新上市的4只個(gè)股均沒有出現(xiàn)上市首日破發(fā)的情形。其中，1月18日上市的歐福蛋業(yè)當(dāng)天大漲69.6%，該公司在2022年12月曾下調(diào)發(fā)行價(jià)格、減少公開發(fā)行股份數(shù)量；次一交易日上市的天宏鋰電，首日上漲20.67%；隨后上市的樂創(chuàng)技術(shù)，首日也見漲0.63%。

新股賺錢效應(yīng)能否持續(xù)？有新三板投資者認(rèn)為，還需繼續(xù)觀察。記者注意到，盡管2023年1月31日北交所多只次新股大漲，但尚未扭轉(zhuǎn)此前累積的破發(fā)情形。以2022年12月上市的32只個(gè)股作為樣本，盡管佳合科技、緯達(dá)光電、合肥高科等均在昨日大漲逾10%，但包括這3只個(gè)股在內(nèi)，前述樣本中仍有23股處于破發(fā)狀態(tài)。

編輯：王媛媛

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