焦點要聞：同濟大學教授黃運成：從股權集中度等角度分析中小市值上市公司面臨的問題 探索提升其市值的路徑和思路

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作者：中國證監會政策研究室原副主任、同濟大學教授、博士生導師黃運成

新華財經北京1月12日電題：從股權集中度等角度分析中小市值上市公司面臨的問題，探索提升其市值的路徑和思路

A股中小市值上市公司呈現了“七二一”特征，即數量占A股上市公司總數的比例超過七成，營業收入占A股上市公司營業收入總數的比例不足兩成，凈利潤占A股上市公司凈利潤總額的比例不足一成。因此，推動中小市值上市公司的高質量發展是一項非常重要的任務。本文以2022年10月31日數據為依據，進一步探究中小市值上市公司（100億市值以下）存在的問題和高質量發展的路徑。

中小市值上市公司面臨的問題：①股權集中度低，決策權較為分散。A股市場3539家中小市值企業按照第一大股東持股比例劃分：絕對控股（持股比例高于50%）公司382家，數量占比為10.79%，平均市值為43.25億元；相對控股（持股比例30%-50%）公司1248家，數量占比為35.26%，平均市值為41.91億元；股權相對分散（持股比例低于30%）公司1909家，數量占比為53.94%，平均市值為22.04億元。股權集中度與市值呈現正向相關關系，股權越集中，公司市值越高，但是，目前中小市值上市公司絕大多數呈現股權分散狀態，意味著公司決策權分散，無法對市場變化快速做出反應，影響了經營效率和市值提升。

②中小市值上市公司治理情況仍需優化。截止到2022年10月31日，A股市場違規公司總數為909家，總違規事件1686次。其中，中小市值公司違規為662家，違規家數占比72.83%；中小市值公司違規次數為1309次，違規次數占比77.64%。無論是違規公司數量，還是違規次數，中小市值公司都占A股違規公司的絕大部分。因此，中小市值上市公司的治理水平需要進一步提升。

③從上市公司日均成交額來看，相較大市值公司，中小市值公司成交額低。從2022年1月1日到10月31日，中小市值企業平均日均成交額1.05億元，而大市值公司（100億以上）平均日均成交額為4.22億元，兩者成交比例為1:4。大部分投資者傾向于投資大市值公司，這種情況進一步詮釋了資本市場“強者恒強”理論。

綜合而言，為進一步推動中小市值上市公司的價值提升，建議：①在公司股份化初期，盡可能保持絕對控股的股權結構，有利于提升公司的決策效率；②持續加強公司高管人員培訓，通過對市場違規案例學習和對公司存在的具體問題有針對性的研究解決，提升公司治理水平，降低違規比例；③增強投資者關系管理，提升投資者增長預期。

編輯：羅浩

關鍵詞： 上市公司