【看新股】裕鳶航空:毛利率及研發費用占比均低于行業均值
新華財經北京12月21日電 近期,裕鳶航空更新招股說明書(申報稿),公司擬在創業板上市,擬公開發行股票不超過2577萬股公司股份,總募資約5.35億元,主承銷商為國金證券。
近年來,裕鳶航空的業績增長較快,但公司零部件加工業務毛利率大幅低于行業均值。此外,2022年上半年公司主要設備機械加工業務產能利用率有較大降幅。數據顯示,2022年上半年裕鳶航空的產能利用率為60.62%,較2021年下降28.88個百分點。
值得注意的是,裕鳶航空研發費用占比雖整體呈現增長態勢,但2019年度及2021年度的研發費用占比均低于行業均值。另外,或受行業特征影響,裕鳶航空的客戶集中度較高。
【資料圖】
業績增長較快 但毛利率大幅低于行業均值
裕鳶航空主要從事航空零部件加工制造業務,產品包括軍民用飛機零部件、軍民用航空發動機零部件;同時公司還從事燃氣輪機零部件的加工制造業務。
近年來,裕鳶航空的營業收入及凈利潤增長較快。數據顯示,2020年及2021年,公司分別實現營業收入1.45億元及2.06億元,同比分別增長112.88%、41.90%;同期歸母凈利潤分別為0.38億元和0.54億元,同比分別增長185.37%、41.42%。
2022上半年,公司實現營收0.97億元,實現歸母凈利潤0.22億元。
圖1:裕鳶航空營收、歸母凈利潤
然而,公司的主營業務毛利率卻呈下降態勢。數據顯示,2020年-2022年上半年,公司主營業務毛利率分別為48.49%、45.82%和43.58%。
由于公司與同行業可比上市公司業務結構存在差異,可比業務為飛機零部件業務。2019年、2020年及2022年上半年,公司的零部件加工業務毛利率大幅低于行業平均值。以上三個報告期內,裕鳶航空零部件加工業務的毛利率分別低于平均值10.07、4.26及13.62個百分點。
圖2:裕鳶航空的零部件加工業毛利率與行業其他公司對比
研發費用占比低于行業均值
研發創新是航空零部件加工制造企業保持核心競爭力的關鍵。2019年至2022年上半年,裕鳶航空的研發費用占比整體呈現增長態勢。數據顯示,2022年上半年公司的研究費用占比為8.03%,較上年末提高3.18個百分點。
然而與行業相比,裕鳶航空2019年及2021年的研發費用占比均低于行業均值。數據顯示,2019年和2021年,裕鳶航空的研發費用占比分別低于行業均值1.71、2.75個百分點。
圖3:裕鳶航空的研發費用占比與行業其他公司對比
對此,深交所也在問詢函中要求公司說明:“公司研發投入少,研發費用率低于同行業可比公司研發費用率均值的原因”。裕鳶航空回復稱主要有三大因素:(1)報告期內,公司的研發主要集中在加工工藝創新等方面研發活動,所需要的材料耗用較少;(2)公司的航空零部件加工技術已有一定的基礎,現有的研發活動主要是提升、優化,此類研發活動所需投入的人力、物力相對較少;(3)單元體的裝配、調試、測試,主要耗費人工成本及一定的燃油等物料成本,成本也相對較低。
另值得一提的是,截至2022年6月末,裕鳶航空的研發技術人員為63人,占員工人數比例僅為14%。其中,碩士研究生僅為2人,人數較少。
客戶集中度較高
從行業來看,航空零部件制造業位于航空制造業的產業鏈中游,下游市場主要為航空器、航空發動機的子系統及整機總裝行業,因此下游客戶集中度較高。招股書顯示,裕鳶航空客戶主要集中于中航工業和中國航發下屬單位。
數據顯示,2019-2022年上半年,中航工業下屬單位收入占主營業務收入比例分別為23.07%、59.81%、68.25%和77.99%;中國航發下屬單位收入占主營業務收入比例分別為61.68%、34.40%、19.40%和14.90%,合計占比分別為84.75%、94.21%、87.66%和92.89%,均超過80%,客戶集中度較高。
圖4:裕鳶航空的主要客戶收入占主營業務收入比重
未來,若客戶經營情況或需求出現較大變化,或公司產品不能滿足客戶要求,導致與主要客戶合作關系發生變化,將對公司經營業績產生不利影響。
客戶方面,目前,公司下游軍工客戶具有項目結算時間較長、年度集中結算等特點,導致公司報告期內應收賬款金額較大。數據顯示,公司應收賬款賬面價值分別為3404.08萬元、8569.40萬元、11096.44萬元和13183.93萬元,占流動資產的比重分別為48.37%、56.37%、55.08%和57.27%,占比均超過45%,占比較高。
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編輯:翟卓
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