通訊!同濟大學教授黃運成:流動性對改善資本市場機能有重要作用
作者:中國證監會政策研究室原副主任、同濟大學教授、博士生導師黃運成
新華財經北京12月12日電題:從2006-2015年上市公司市值情況和換手率變化,來認識流動性是資本市場功能發揮的核心要素
流動性是資本市場的血脈,對改善市場機能具有至關重要的作用。為了認識這個問題,本文從股權分置改革基本完成后的十年(2006—2015)上市公司變化,來分析流動性的重要性。截至2015年12月31日,A股市場共有上市公司2709家,總市值為55.19萬億元。
(資料圖片僅供參考)
總體上看,(2006年-2015年)十年間上市公司流動性在逐年提升,促進A股市值不斷擴大。
從十年時間看,年均換手率在波動中上升,呈W型波動,有三個頂點,分別出現在2007年5.12%、2009年5.12%、2015年5.11%,其余年份平均年換手率為3.04%。
隨著流動性逐年上升,A股成交金額逐年放大,2015年成交額達246.02萬億元,相比2012年增長了4.61倍。
2007年股權分置改革基本完成后,市場進入全流通時代、2009年四萬億投資形成的流動性寬松、2015年杠桿資金踴躍入市,是促進市場流動性大幅增加的制度性和政策性因素。
市值分布上看,由于前期的退市制度不完善、IPO注冊制沒有推出和機構投資者發展沒有跟上,殼資源受到資金追捧,十年間小市值公司換手率平均高出大市值公司約2個百分點。
2006年到2015年,不同市值區間平均年換手率分別為3.98%(0-50億)、4.04%(50-100億)、3.41%(100-500億)、2.41%(500-1000億)、2.05%(1000億以上)。小市值公司由于規模小、信息不對稱程度高,易受市場情緒影響。在這期間,還疊加“機構抱團+殼資源稀缺”等因素,使小市值公司的交易更為頻繁。
行業分布上看,輪動的周期板塊提升了中部市值上市公司的流動性,先是消費類板塊(2009-2012年)、后是科技類板塊(2012-2015年)。
2009年,年換手率最高的5大行業分別為傳媒(6.86%)、紡織服飾(6.83%)、國防軍工(6.66%)、計算機(6.53%)、建筑裝飾(6.43%)。而到2015年,年換手率最高的5大行業轉變為輕工制造(6.48%)、計算機(6.47%)、機械設備(6.40%)、電子(5.78%)、社會服務(5.73%)。
與2009年相比,在2015年中,前五大行業里0-50億市值公司數量占比由42.11%下降至12.72%,50-500億市值公司數量占比由52.21%上升至85.40%。換手率較高的前五大行業中,上市公司的市值結構由下多上少的“金字塔形”變成了兩頭少中間多的“葫蘆形”。
綜上,隨著市場發展,流動性增加,投資文化逐漸進步,從炒小市值殼公司文化過度到投資中大型市值公司,上市公司總市值也在快速增長,資本市場發展到一個新的時代。
編輯:王媛媛
責任編輯:孫知兵
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