【高端訪談·司南連線(xiàn)】建信基金梁珉：助力個(gè)人養(yǎng)老第三支柱發(fā)展 FOF基金蓄勢(shì)待發(fā)

【編者按】追蹤基金市場(chǎng)熱點(diǎn)話(huà)題，關(guān)注知名基金經(jīng)理動(dòng)態(tài)。新華財(cái)經(jīng)與聯(lián)泰基金聯(lián)合推出“新華財(cái)經(jīng)·司南連線(xiàn)”訪談欄目，本期對(duì)話(huà)建信基金優(yōu)享穩(wěn)健養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理梁珉，聆聽(tīng)其執(zhí)業(yè)感悟、邏輯思考和投資哲學(xué)。

新華財(cái)經(jīng)上海12月7日電（記者 郭慕清）今年以來(lái)，與個(gè)人養(yǎng)老金相關(guān)的各項(xiàng)政策加速落地。近日發(fā)布的《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》，對(duì)參與個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)的各類(lèi)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)及其展業(yè)行為予以明確規(guī)范，公募養(yǎng)老產(chǎn)品再次成為資本市場(chǎng)和基金行業(yè)關(guān)注的熱點(diǎn)之一。

(資料圖片僅供參考)

個(gè)人養(yǎng)老金的發(fā)展將優(yōu)化中長(zhǎng)期資金入市環(huán)境，有助于我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，同時(shí)也帶火了養(yǎng)老FOF基金。近日“新華財(cái)經(jīng)·司南連線(xiàn)”欄目走進(jìn)建信基金管理有限責(zé)任公司（下文簡(jiǎn)稱(chēng)“建信基金”），就公募FOF基金快速發(fā)展的深層次邏輯、養(yǎng)老第三支柱建設(shè)體系中公募FOF基金能發(fā)揮哪些價(jià)值等問(wèn)題，專(zhuān)訪了建信基金優(yōu)享穩(wěn)健養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理梁珉。

FOF基金探路人剖析FOF發(fā)展動(dòng)力

作為國(guó)內(nèi)首批FOF基金經(jīng)理之一，梁珉經(jīng)歷了國(guó)內(nèi)FOF基金從萌芽起步到如今大發(fā)展。他坦言，短短五年間，F(xiàn)OF基金的規(guī)模能突破2000億元，超越股基、債基等產(chǎn)品的早期增速，超出了他最初的預(yù)期。

作為個(gè)人投資者持有為主的一類(lèi)新品種，F(xiàn)OF基金如何在其他基金高速發(fā)展的“合圍”中獲得一席之地？這是一個(gè)值得從業(yè)者深入思考的問(wèn)題。

對(duì)此，梁珉認(rèn)為，首先，F(xiàn)OF基金能夠解決普通投資者“選基難”問(wèn)題。在他看來(lái)，當(dāng)下存量基金產(chǎn)品超萬(wàn)只，普通投資者面對(duì)“萬(wàn)里挑一”的局面難免感到茫然。因此，需要專(zhuān)業(yè)人士或產(chǎn)品來(lái)幫助自己識(shí)別和選擇，而FOF基金作為偏功能型產(chǎn)品，正具備這樣的特點(diǎn)。

“其次，F(xiàn)OF基金能更好平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，盡可能實(shí)現(xiàn)收益率的均勻化。”作為一個(gè)可以實(shí)現(xiàn)全球資產(chǎn)配置的產(chǎn)品類(lèi)型，F(xiàn)OF本身具備資產(chǎn)和策略多元化的特征，可讓整體收益率變得更加均勻。

此外，梁珉還表示，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和基金產(chǎn)品數(shù)量的增加，投資者本來(lái)也在“進(jìn)化、升級(jí)”：從最初的股民到后來(lái)的基民，再?gòu)幕褡兂蒄OF投資者，投資目標(biāo)從最初的“可能性”轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的“持續(xù)性和穩(wěn)定性”，投資者的心態(tài)和投資方法都更為成熟。所以，投資者的認(rèn)可也是FOF基金在過(guò)去四、五年高速發(fā)展的重要原因之一。

“HI+AI”策略耦合“五步走”框架指導(dǎo)投資決策

建信基金作為業(yè)內(nèi)較早布局公募FOF的基金公司之一，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展已經(jīng)形成了一支投研體系完備、管理經(jīng)驗(yàn)豐富的養(yǎng)老FOF投資團(tuán)隊(duì)，并完成對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)投資目標(biāo)以及主流人群的產(chǎn)品全覆蓋，積極推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金服務(wù)的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。

據(jù)了解，建信基金FOF團(tuán)隊(duì)的基本框架可以總結(jié)為“HI+AI”策略，即充分發(fā)揮團(tuán)隊(duì)的主觀導(dǎo)向作用并結(jié)合數(shù)據(jù)、模型的驗(yàn)證來(lái)指導(dǎo)投資決策，并通過(guò)“五步走”的系統(tǒng)化、科學(xué)化流程進(jìn)行組合構(gòu)建，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)層面。

第一步是信息分類(lèi)。面對(duì)上萬(wàn)只基金產(chǎn)品，首先從凈值曲線(xiàn)和季報(bào)信息兩個(gè)維度挖掘客觀信息，這些歷史信息可以有效地反映出一個(gè)基金經(jīng)理的能力、標(biāo)簽等特征。

第二步是標(biāo)簽擴(kuò)展。基于凈值曲線(xiàn)或季報(bào)信息能夠延展出哪些標(biāo)簽，對(duì)FOF基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)是很重要的能力之一。舉例來(lái)說(shuō)，通過(guò)對(duì)歷史持倉(cāng)數(shù)據(jù)的分析，可提取出交易能力、風(fēng)格變化等一系列基金經(jīng)理的特征要素，進(jìn)而對(duì)其實(shí)現(xiàn)標(biāo)簽化。“量化出身的一個(gè)優(yōu)勢(shì)就在于能夠迅速把需要關(guān)注的要素在市場(chǎng)全品類(lèi)的基金產(chǎn)品中標(biāo)簽化，目前我們基于凈值曲線(xiàn)和持倉(cāng)數(shù)據(jù)兩大維度已經(jīng)構(gòu)建出近50個(gè)大類(lèi)標(biāo)簽。”梁珉說(shuō)。

第三步是盈利標(biāo)簽識(shí)別，即重點(diǎn)分析哪些維度與標(biāo)簽?zāi)軌驅(qū)嶋H影響到基金經(jīng)理的投資能力。這種影響也許只是相關(guān)性，但需要對(duì)它有所認(rèn)知。以股基為例，根據(jù)季報(bào)公布的十大重倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)判斷隱藏的持倉(cāng)特征，直接影響到對(duì)基金經(jīng)理投資能力的識(shí)別。“如果未來(lái)的真實(shí)凈值曲線(xiàn)一直優(yōu)于模擬出來(lái)的凈值曲線(xiàn)，這或許意味著該基金經(jīng)理的交易能力較強(qiáng)，當(dāng)然這一結(jié)論往往需要經(jīng)過(guò)中長(zhǎng)期驗(yàn)證。”通過(guò)標(biāo)簽的設(shè)定、選擇和驗(yàn)證，建信基金的FOF團(tuán)隊(duì)實(shí)際上建立了一個(gè)完整的篩選體系，在多個(gè)周期的跟蹤與篩選中精選出長(zhǎng)期收益能力突出的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

第四步是風(fēng)險(xiǎn)管理。篩選基金后還要做好組合的配置管理，即傳統(tǒng)意義上的風(fēng)險(xiǎn)控制。理想的組合配置在于均衡，這種均衡可以有不同的維度，可以是行業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)因子，也可以是風(fēng)格等。“這就像一支球隊(duì)，需要前鋒、中場(chǎng)、后衛(wèi)同心協(xié)力才能贏得比賽。結(jié)合自身投資理念，我們更喜歡組合更加均衡。”

第五就是組合日常化的跟蹤和管理。投資過(guò)程當(dāng)中難免可能出現(xiàn)一些突發(fā)情況，當(dāng)某只基金沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的表現(xiàn)，就需要及時(shí)考慮是否替換以及用哪些基金替換等問(wèn)題。

養(yǎng)老FOF身處養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱建設(shè)首發(fā)陣容

和個(gè)人養(yǎng)老金制度相關(guān)的配套政策密集發(fā)布，市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)老FOF在其中的角色和價(jià)值也有各樣解讀。在梁珉看來(lái)，養(yǎng)老FOF處于個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)投資選擇的首發(fā)陣容。

梁珉認(rèn)為，透析FOF基金的產(chǎn)品架構(gòu)可知，養(yǎng)老FOF滿(mǎn)足養(yǎng)老金投資所要求的均衡分散、長(zhǎng)期投資、風(fēng)險(xiǎn)收益良好等特點(diǎn)，因此FOF作為個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)資金的投資標(biāo)的具有天然優(yōu)勢(shì)。

目前市場(chǎng)上的養(yǎng)老FOF主要有養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金和養(yǎng)老目標(biāo)日期基金兩種。養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金根據(jù)預(yù)設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)水平確定資產(chǎn)配置，主要分為低風(fēng)險(xiǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)三類(lèi)，投資者可以根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好需求進(jìn)行選擇，這為投資需求清晰、自身風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)明確的投資者提供了豐富的選擇。養(yǎng)老目標(biāo)日期基金則是隨著投資者所處的生命周期動(dòng)態(tài)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例，會(huì)隨著客戶(hù)逐年臨近退休而不斷降低權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位，十分契合覆蓋養(yǎng)老客戶(hù)全生命周期的服務(wù)理念。

另外，從國(guó)外成熟資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，F(xiàn)OF基金從量變到質(zhì)變的其中一個(gè)關(guān)鍵是養(yǎng)老金的進(jìn)入。數(shù)據(jù)顯示，在美國(guó)公募基金市場(chǎng)上，包括養(yǎng)老金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)資金通過(guò)FOF基金投到基金行業(yè)的份額，占到美國(guó)公募基金市場(chǎng)30%。隨著個(gè)人養(yǎng)老金入市，養(yǎng)老FOF基金的發(fā)展趨勢(shì)將對(duì)基金行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。梁珉表示，非常看好養(yǎng)老FOF在中國(guó)的發(fā)展前景。“擁有一個(gè)獨(dú)立的養(yǎng)老金賬戶(hù)，自己為自己的養(yǎng)老做投資，相信未來(lái)養(yǎng)老FOF將受到越來(lái)越多投資者的歡迎。”

（風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。本文觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，且具有時(shí)效性，不構(gòu)成投資建議。）

編輯：翟卓

關(guān)鍵詞： 蓄勢(shì)待發(fā) 建信基金