億和控股(00838)30年行業(yè)口碑 DEMS模式長期釋放

近期二十大再定增強(qiáng)國家安全主基調(diào)，產(chǎn)業(yè)契合大主題的信創(chuàng)版塊大熱。而作為“國產(chǎn)行業(yè)口碑”，億和控股(00838)于近期十分活躍。

10月以來該公司單月累計(jì)回購了300萬股，為自5月以來第二大單月股份回購數(shù)，表明了公司管理層對億和控股未來發(fā)展的強(qiáng)烈信心。

而公司長期發(fā)展主要靠業(yè)績驅(qū)動(dòng)。雖然短期來看億和控股受市場影響進(jìn)入波動(dòng)周期，但長期來看其業(yè)績內(nèi)驅(qū)依舊強(qiáng)勁，且其信創(chuàng)業(yè)務(wù)潛力十足。

30年行業(yè)口碑，DEMS模式價(jià)值長期釋放

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，億和控股信創(chuàng)業(yè)務(wù)在分部上表現(xiàn)為辦公自動(dòng)化設(shè)備(OA)，作為公司起家的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，該公司在OA業(yè)務(wù)上已有30年的行業(yè)品牌口碑，商業(yè)模式從OEM升級至DEMS(信創(chuàng)產(chǎn)品)，業(yè)務(wù)收入更加多元化。

財(cái)報(bào)顯示，億和控股OA業(yè)務(wù)上半年?duì)I業(yè)額同比增加14%至20.82億元，業(yè)務(wù)分部利潤率同比增至3.9%，較去年同期增加1%。該業(yè)務(wù)產(chǎn)能主要在深圳、中山、蘇州、越南和威海(兩個(gè))6個(gè)工業(yè)園區(qū)，其中越南業(yè)務(wù)營業(yè)額同比增幅達(dá)103%。DEMS業(yè)績產(chǎn)能釋放，威海園區(qū)營業(yè)額按年增長約8%。 據(jù)悉公司三季度整體OA業(yè)務(wù)進(jìn)一步高速增長，尤其是越南廠區(qū)，引領(lǐng)整個(gè)OA板塊的盈利，實(shí)現(xiàn)真正的量價(jià)齊升。

據(jù)悉，該公司DEMS業(yè)務(wù)下首個(gè)與客戶共同設(shè)計(jì)和開發(fā)的一系列單功能打印機(jī)及多功能復(fù)合機(jī)產(chǎn)品于2021年5月份就已正式量產(chǎn)，且取得國際評估機(jī)構(gòu)及客戶的廣泛好評。而其越南工業(yè)園于2017年正式投產(chǎn)，受惠于富士膠片和京瓷兩大客戶飆升的訂單量增加，該公司世界范圍內(nèi)經(jīng)營效率將在未來進(jìn)一步提高。

由于億和控股的行業(yè)優(yōu)勢、客戶認(rèn)可度加上高利潤率，預(yù)計(jì)其DEMS業(yè)務(wù)模式將在未來將更多創(chuàng)收落實(shí)在業(yè)績上。而該公司現(xiàn)產(chǎn)能充足，旗下最大億和威海(雙島灣)工業(yè)園占地為34.9萬平方米，是其他工業(yè)園總和的1.04倍，而一期產(chǎn)能僅為15億港元，其他產(chǎn)能合計(jì)85億港元，后期開發(fā)想象空間大。此外，由于越南工業(yè)園區(qū)現(xiàn)訂單量已超出產(chǎn)能，該公司正計(jì)劃擴(kuò)充生產(chǎn)設(shè)施以交付訂單。

拉長周期看，OA業(yè)務(wù)將在DEMS模式下加快成長，在產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)期下，信創(chuàng)業(yè)務(wù)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比有望獲得顯著提升，將帶來兩大影響：一是信創(chuàng)收入貢獻(xiàn)提升驅(qū)動(dòng)業(yè)績成長，新客戶也帶來業(yè)績增量及口碑;二是在高利潤率的帶動(dòng)下，OA分布利潤率將持續(xù)提升，長期價(jià)值將繼續(xù)釋放。

整體來看，2022年上半年該公司實(shí)現(xiàn)OA業(yè)務(wù)分部利潤8074.7萬港元，同比增長約50%。而隨著后疫情時(shí)代該公司產(chǎn)能的逐漸復(fù)蘇，及國內(nèi)信創(chuàng)大熱訂單潛在訂單增加，億和控股OA業(yè)務(wù)營收有望在未來取得進(jìn)一步增長。

并購助升市占率，股東利益最大化

除訂單外，億和控股一直在OA業(yè)務(wù)上通過外延并購來提高市場份額，該公司于2018年和2021年分別收購了因塔思(威海)及雙葉(深圳)。

億和控股的并購風(fēng)格多年來很一致，絕大部分都是該公司外商客戶的現(xiàn)有供應(yīng)商，且在并購初期就確認(rèn)了后期產(chǎn)業(yè)鏈的整合。如因塔思(威海)原有股東是韓國新英工業(yè)，為韓國三星的供應(yīng)商;雙葉(深圳)原有股東是日本雙葉科技，為富士施樂的供應(yīng)商;通過這些并購，該公司收獲的不單是資產(chǎn)和技術(shù)，更是包括訂單和業(yè)務(wù)，同時(shí)極大提高了客戶粘性。

雖然公司近期宣布取消上海施樂的并購，但經(jīng)多方渠道的消息匯總和證實(shí)，這其實(shí)是更好的安排。這個(gè)安排不但最大程度維護(hù)了客戶的利息，更是取得了客戶的進(jìn)一步信賴，這種默契和信任會(huì)更多地反應(yīng)在后期雙方的深度合作和訂單增長方面。

信創(chuàng)需求增加，產(chǎn)能持續(xù)加速

國家二十大會(huì)議強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)維護(hù)國家安全能力，國產(chǎn)化信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)近期成長迅猛。而根據(jù)中國軟件行業(yè)協(xié)會(huì)《2021年中國信創(chuàng)生態(tài)市場研究報(bào)告》顯示，預(yù)計(jì)到2025年行業(yè)規(guī)模將達(dá)到8000億元，復(fù)合增長率達(dá)37.7%。打印機(jī)國產(chǎn)化為信創(chuàng)國產(chǎn)化重要的一環(huán)，行業(yè)需求前景可觀。

自主研發(fā)趨勢下，眾多外資打印機(jī)廠商均撤出中國市場，存量市場空間即成為國產(chǎn)品牌的增量市場。而億和控股DEMS業(yè)務(wù)模式已開始和長城光電及聯(lián)想等國內(nèi)品牌合作，該公司市場優(yōu)勢明顯。

此外，央企層面，預(yù)計(jì)2023年央企辦公OA系統(tǒng)國產(chǎn)化率達(dá)到50%;網(wǎng)安和數(shù)據(jù)中心等基礎(chǔ)設(shè)施類系統(tǒng)國產(chǎn)化率達(dá)到30%;核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)將開始試點(diǎn)。而央企辦公OA系統(tǒng)預(yù)計(jì)到2025年底將實(shí)現(xiàn)100%國產(chǎn)化。憑借多年客戶積累及產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢，該公司其有望持續(xù)擴(kuò)張國內(nèi)市場份額。

結(jié)語

政策支持、外資撤離擠出增量市場、加上客戶及產(chǎn)品優(yōu)勢，可以說億和控股信創(chuàng)業(yè)務(wù)占盡天河地利人和，潛在市場訂單需求樂觀，而其威海地區(qū)擁有最大的工業(yè)園區(qū)有較大的產(chǎn)能規(guī)劃空間。而海外越南工業(yè)園區(qū)擴(kuò)張已在規(guī)劃落實(shí)，產(chǎn)能將進(jìn)一步提升以滿足國內(nèi)外市場訂單需求。

此外，汽車零部件業(yè)務(wù)為該公司另一大王牌，其現(xiàn)有汽車零部件完備產(chǎn)能50億，汽車板塊在手訂單超過140億，而北美墨西哥三期的建設(shè)在合適的時(shí)點(diǎn)會(huì)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)三期完成后北美產(chǎn)能將增加到20億，現(xiàn)金流預(yù)期非常明朗。

而隨著億和控股近期與特斯拉的7億港元合作以及和比亞迪合作訂單量的逐漸增加，下半年其業(yè)務(wù)收入將較上半年進(jìn)一步加速。

下半年以來，多家研究機(jī)構(gòu)都給予億和控股“買入”評級，目標(biāo)價(jià)為每股3港元(截至發(fā)稿，目前PB僅為0.671，PE僅有10倍左右)。

綜上看來，億和控股汽車零部件業(yè)務(wù)已步入收獲期，而OA業(yè)務(wù)背靠國產(chǎn)化趨勢大熱市場廣泛，且正通過收購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的不斷橫向擴(kuò)張。該公司未來業(yè)績長期驅(qū)動(dòng)力十分強(qiáng)勁，而公司股價(jià)受業(yè)績支撐也或?qū)⒆叱霾▌?dòng)。毫無疑問，億和控股將以滿姿態(tài)迎接信創(chuàng)國產(chǎn)化市場“萬億”行情浪潮，而對應(yīng)市場價(jià)格走勢將如何變化?值得投資者共同關(guān)注。

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