堅定加大配置比例 軍工板塊有望重回升勢

中信建投證券發布研究報告稱，截至10月22日，17家已披露的軍工板塊上市公司歸母凈利潤全部實現同比增長。當前軍工板塊正處于局部景氣向全面景氣擴散的關鍵節點，中下游公司業績加速拐點有望到來，近期板塊回調較多，三季報業績有望維持高景氣，四季度為傳統軍工旺季，環比加速為大概率事件，建議堅定加大配置比例，板塊有望重回升勢。在投資策略上，首選“高景氣賽道、軍品占比高、業績增速快”的標的，次選“估值低分位，邊際變化大”的標的，同時重點關注國改受益標的：先進戰機產業鏈：西部超導(688122.SH)等;航發產業鏈：航發動力(600893.SH)等;導彈產業鏈：菲利華(300395.SZ)等;軍工電子/信息化產業鏈：紫光國微(002049.SZ)等。

中信建投主要觀點如下：

截至10月22日，軍工板塊86家上市公司中，有2家披露了2022三季度業績報告，有15家披露了本季度業績預告或快報。其中，17家歸母凈利潤全部實現同比增長。

部分軍工電子類上市公司在2022年前三季度受疫情影響已逐漸減弱。此外，由于上半年訂單量有所堆積，疊加整體下游需求仍在不斷增長，部分公司在報告期內取得重大合同并實現收入，業績增長呈現增長態勢。

材料類和鍛造機加上市公司業績表現依舊亮眼，這可能是下游已釋放需求已傳遞至產業鏈上游的集中體現。航空產業鏈上游相關主流公司三季度業績穩定較快增長且高度可期，下游新型航發已逐步進入放量階段，現有產品規模化效應開始顯現。航空裝備產業鏈內已有6家公司披露三季報業績，其中航空下游企業中航沈飛2022年第三季度實現營業收入104.67億元，同比增長16.31%，實現歸母凈利潤6.22億元，同比增長23.14%。我們認為，隨著疫情影響的消除及下游堆積剛性需求的快速釋放，在下個報告期內，產業鏈內各層級龍頭公司業績增長依舊值得高度期待。

板塊高性價比更加凸顯有望延續升勢，建議堅定加大配置力度。2022年初以來，中證軍工指數下跌了20.77%，板塊估值得到了充分消化，高性價比更加凸顯。目前軍工板塊整體PE為55.05倍，處于歷史低位。從我們跟蹤的核心重點公司來看，目前軍工板塊PE 42.2倍。22年上游、中游、下游的平均估值水平依次為39.7、37.4、53.9倍，對應22年的PEG水平分別為1.36、1.03、1.79。我們認為，當前軍工板塊正處于局部景氣向全面景氣擴散的關鍵節點，中下游公司業績加速拐點有望到來，近期板塊回調較多，三季報業績有望維持高景氣，四季度為傳統軍工旺季，環比加速為大概率事件，建議堅定加大配置比例，板塊有望重回升勢。

在投資策略上，首選“高景氣賽道、軍品占比高、業績增速快”的標的，次選“估值低分位，邊際變化大”的標的，同時重點關注國改受益標的：

先進戰機產業鏈：西部超導，光威復材，西部材料，中航重機，中航沈飛，中直股份;

航發產業鏈：航發動力，航發控制，鋼研高納，派克新材，航宇科技;

導彈產業鏈：菲利華，智明達，新雷能;海軍產業鏈：湘電股份，中國船舶，中船防務;

軍工電子/信息化產業鏈：紫光國微，振華科技，中航光電，國?？萍?。

風險提示

1、國防預算增長不及預期;

2、武器裝備交付不及預期;

3、相關改革進展不及預期。

關鍵詞： 堅定加大配置比例 軍工板塊有望重回升勢 軍工板塊上市公司 三季報業績