A股市值結(jié)構(gòu)分化特征較為顯著 港股大小盤(pán)風(fēng)格與估值折溢價(jià)

方正證券策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)《港股大小盤(pán)風(fēng)格與估值折溢價(jià)研究》，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)港股的認(rèn)知通常為“大盤(pán)股占優(yōu)”。雖然大盤(pán)股在估值上相對(duì)小盤(pán)股長(zhǎng)期存在溢價(jià)，但并不等于能漲得更好，在大盤(pán)股溢價(jià)時(shí)期投資小盤(pán)股仍可創(chuàng)造超額收益。

核心結(jié)論

在今年4月底至8月下旬這波行情中，A股市值結(jié)構(gòu)分化特征較為顯著。以中證1000為代表的小盤(pán)股反彈強(qiáng)勢(shì)，漲幅高達(dá)35%;而以滬深300為代表的大盤(pán)股在7月初便結(jié)束了反彈進(jìn)入新一輪下跌。A股行情在市值上巨大的分化讓我們對(duì)港股大小盤(pán)風(fēng)格的變化產(chǎn)生了興趣。在本報(bào)告中，我們首先對(duì)港股的市值特征進(jìn)行了總結(jié)，然后對(duì)港股大小盤(pán)股票的價(jià)格走勢(shì)和估值變化進(jìn)行了回顧，最后對(duì)港股中存在眾多“仙股”的問(wèn)題進(jìn)行了探討。

回顧歷史，2000年至今，港股小盤(pán)風(fēng)格占優(yōu)的區(qū)間一共4段，分別為2001年1月-2007年10月、2008年11月-2010年11月、2012年10月-2014年3月以及2020年4月-2021年9月。估值方面，在流動(dòng)性、盈利穩(wěn)定性以及南向資金等因素的作用下，港股小盤(pán)股票相對(duì)于大盤(pán)股票在大部分時(shí)間里存在估值折價(jià)。

對(duì)于港股市場(chǎng)中的“仙股”現(xiàn)象，我們認(rèn)為，其存在的原因可能與港交所對(duì)強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)置較為寬松有關(guān)。同時(shí)我們發(fā)現(xiàn)，大部分市值低于5億港元的股票都或多或少的存在一些 “仙股”的特征。

市場(chǎng)對(duì)港股的認(rèn)知通常為“大盤(pán)股占優(yōu)”。雖然大盤(pán)股在估值上相對(duì)小盤(pán)股長(zhǎng)期存在溢價(jià)，但并不等于能漲得更好，在大盤(pán)股溢價(jià)時(shí)期投資小盤(pán)股仍可創(chuàng)造超額收益。

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