中信證券:建材需求經(jīng)歷至暗時(shí)刻后 結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望出現(xiàn)
中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng),目前基建投資整體增速較高但建材數(shù)據(jù)相對(duì)疲軟,地產(chǎn)投資仍顯壓力,穩(wěn)增長(zhǎng)政策或需進(jìn)一步發(fā)力。一方面,政策性金融工具、專(zhuān)項(xiàng)債等財(cái)政類(lèi)工具不斷出臺(tái)支持基建投資,行業(yè)景氣度在下半年有望進(jìn)一步上行;另一方面,地產(chǎn)政策從信用、交付和銷(xiāo)售三個(gè)方面入手,銷(xiāo)售數(shù)據(jù)開(kāi)始弱復(fù)蘇,但投資走出低谷尚需時(shí)日。綜合來(lái)看,基建投資有望進(jìn)一步上行,地產(chǎn)投資目前仍然承壓,建材需求經(jīng)歷至暗時(shí)刻后,結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望逐步出現(xiàn)。
中信證券主要觀點(diǎn)如下:
疫情擾動(dòng)下逆周期政策需進(jìn)一步發(fā)力,基建投資增速較高但建材景氣度相對(duì)較弱,“房住不炒”下地產(chǎn)投資承壓。
2022年3-5月疫情沖擊下經(jīng)濟(jì)承壓,消費(fèi)等受到影響尤為明顯,8-9月再度開(kāi)始出現(xiàn)散點(diǎn)疫情。我們預(yù)計(jì)逆周期政策將進(jìn)一步出臺(tái)。2022年1-8月基建投資累計(jì)同比增速為10.37%,宏觀增速較高的同時(shí)以水泥為代表的建材數(shù)據(jù)景氣度卻相對(duì)較弱,這既與基建投資中交通運(yùn)輸?shù)?span id="uemwuog" class="keyword">投資增速較弱有關(guān)(1-8月累計(jì)同比僅4.9%),也與地產(chǎn)投資拖累有關(guān)(1-8月新開(kāi)工面積累計(jì)同比-37%)。“房住不炒”背景下全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積1-8月累計(jì)同比-23%,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資1-8月累計(jì)同比-7%,地產(chǎn)承壓趨勢(shì)尚未出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)。
財(cái)政類(lèi)工具不斷發(fā)力支持基建投資,預(yù)計(jì)全年增速有望達(dá)到12-13%。
2022年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏前置明顯,上半年即基本完成了3.65萬(wàn)億額度的發(fā)行,8月24日國(guó)常會(huì)進(jìn)一步提出,“依法用好5000多億元專(zhuān)項(xiàng)債地方結(jié)存限額,10月底前發(fā)行完畢”,專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模再度提升。此外,國(guó)常會(huì)提出兩筆政策性開(kāi)發(fā)性金融工具合計(jì)6000億元,預(yù)計(jì)于9月底10月初發(fā)行完畢,其作為項(xiàng)目資本金理論撬動(dòng)比例高達(dá)10倍。整體來(lái)看,基建投資增量政策不斷出臺(tái)落地,預(yù)計(jì)全年基建投資增速有望達(dá)到12-13%,Q3-Q4的基建投資景氣度有望進(jìn)一步上行。
房地產(chǎn)政策帶動(dòng)銷(xiāo)售弱復(fù)蘇,但投資走出谷底尚需時(shí)日。
地產(chǎn)政策從信用、交付和銷(xiāo)售三個(gè)方面入手,力度避免行業(yè)陷入惡性循環(huán)。2022年三季度,新房銷(xiāo)售有所改善,預(yù)計(jì)四季度政策效果將更為明顯。但是,融資渠道的持續(xù)收緊,企業(yè)拿地放緩和減少新開(kāi)工,已經(jīng)反過(guò)來(lái)影響到下一個(gè)階段的銷(xiāo)售回款。我們預(yù)計(jì),開(kāi)發(fā)投資的穩(wěn)定尚需時(shí)日,2022/2023年開(kāi)發(fā)投資預(yù)計(jì)分別下降8.6%和10.3%。
建筑建材:至暗時(shí)刻,格局重塑。
房建需求下行使得需求偏弱或成未來(lái)一年建筑建材行業(yè)主基調(diào),但一方面基建需求同比增長(zhǎng)確定性高,水泥高頻數(shù)據(jù)也有一定程度的佐證,另一方面預(yù)計(jì)房建需求較地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商房屋需求韌性更好,從而對(duì)需求有一定程度托底,帶來(lái)值得關(guān)注的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。未來(lái),預(yù)計(jì)建筑建材行業(yè)需要在新的需求基礎(chǔ)上尋求供需平衡,這也帶來(lái)龍頭企業(yè)市占率快速提升的機(jī)遇,推薦基建需求較高、基本面具備韌性、估值合理的建筑建材龍頭。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);疫情擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);基建需求韌性不及預(yù)期;行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)不規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)行為加劇導(dǎo)致供給端出清不及預(yù)期。
關(guān)鍵詞: 中信證券 專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行 房地產(chǎn)政策 房建需求下行
責(zé)任編輯:孫知兵
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