需求下降太快 水泥價格企穩回升

近期，數字水泥網數據顯示，內蒙古、安徽、貴州等地區水泥價格出現較為明顯的攀升。其中，內蒙古烏蘭浩特等地水泥價格每噸上調了60元-70元，P.O42.5散出廠報價達到每噸510元-520元。價格上調主要由于企業錯峰生產執行較好，庫存降至較低水平。此前，西部證券研報顯示，“金九銀十”是水泥行業傳統旺季，行業有望出現較為明顯的復蘇。當前，水泥錯峰生產好于往年，企業庫存有所下降，價格逐步企穩回升。相關標的：海螺水泥(600585.SH)、冀東水泥(000401.SZ)、金隅集團(601992.SH)、華新水泥(600801.SH)。

去年11月見頂以來，水泥價格一路走低，需求下降明顯，國家統計局數據顯示，今年上半年，國內水泥累計產量為9.77億噸，同比下降15%，產量創2012年以來同期最低水平。其中，6月水泥產量為1.96億噸，同比減少12.9%。

“需求下降太快是今年水泥行業不景氣的核心問題。”中國水泥協會副秘書長、數字水泥網總裁陳柏林表示，作為水泥行業的重要下游產業，房地產行業在今年上半年的景氣度低迷，影響水泥需求持續走低，相關水泥企業面臨去庫存壓力。

那么行業利潤承壓之勢什么時候能夠改善呢?陳柏林認為，從需求層面來看，下半年基建持續發力，隨著重點基建項目的逐步落地，預計需求將有所恢復。但是由于房地產仍未企穩，地產對水泥需求拖累因素仍在，水泥需求可能會出現季節性回暖，增長幅度有限。

從供給面來看，整個行業正通過錯峰生產等方式來降低庫存。8月以來，全國多地繼續增加錯峰天數。遼寧、吉林、黑龍江三省陸續要求區域內所有熟料生產線自8月1日起停窯30天。山西、河北、山東、河南等地錯峰停窯計劃增加到20天，四川8月份停窯達到14天，貴州三季度停窯達到50天。

受此影響，部分地區水泥價格穩中有升。天風證券在研報中指出，上周全國高標水泥含稅均價為417.28元/噸，環比上漲0.24%。根據數字水泥網統計，華北地區水泥價格開始推漲，京津冀地區水泥企業再次公布價格上調50-55元/噸。東北地區水泥價格保持平穩，遼寧沈陽、遼陽地區水泥價格漲后保持穩定，計劃9月份繼續執行錯峰生產。

不過，值得注意的是，受水泥價格下滑、銷售不及預期等因素影響，水泥行業上市公司上半年整體業績不佳。但從二季度看，25家水泥行業上市公司中有18家凈利潤環比增長。下游基建、地產開工率回升，水泥需求有所恢復。

上半年25家水泥行業上市公司共實現營業收入2565.83億元，相比上年同期的2257.79億元增長13.64%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約為211.86億元，相比上年同期的271.57億元下降21.99%。分季度來看，18家第二季度業績環比好轉。天山股份、冀東水泥、金隅集團、祁連山、寧夏建材、西部建設等9家水泥企業第二季度歸屬于上市公司股東的凈利潤比一季度均增加超過1億元。

此外，近期機構也在扎堆調研區域水泥相關公司。8月29日，上峰水泥披露的投資者關系活動記錄表顯示，公司于8月24日接受了近百家機構單位和個人投資者調研，機構類型覆蓋基金公司、證券公司、保險公司等。8月31日，寧夏建材披露，公司于前一日舉行業績說明會并接受國君證券、國海證券、中銀國際證券、長江證券、摩根士丹利、UBS等十余家機構調研。8月26日，天山股份亦披露，公司于8月24日接受中金公司、海通證券、中銀證券等10余家機構調研……

“七八月份需求環比逐漸恢復，但因高溫、降雨等因素影響，當前仍處弱勢;下半年的水泥需求將呈現一個穩步回升的態勢，尤其在進入9月份以后是一個傳統旺季。”對于下半年，天山股份在調研中表示。

國海證券表示，受宏觀經濟形勢偏弱影響，前期市場需求將會緩慢復蘇，部分地區如產能過剩較為嚴的區域價格調漲或將出現反復，但整體趨勢上將會保持震蕩上行為主。下半年，隨著各地疫情防控形勢好轉，基建投入將持續加大，行業進一步加大錯峰生產力度，水泥量價均有反彈基礎。

天風證券認為，鑒于高溫天氣漸近尾聲，企業錯峰生產將會持續，后期隨著市場供需關系好轉，將支撐水泥價格恢復性上調。從中長期看，“雙碳”+“雙控”政策有望帶動水泥行業供給格局進一步優化。

1)政策要求2025年標桿產能比重超過30%，未來行業2500T/D及以下規模產能有望陸續退出，總產能將收縮8.6%以上。

2)水泥行業未來有望納入碳交易，碳稅+減排改造加劇小企業成本壓力，龍頭競爭優勢凸顯，有望通過兼并收購進一步擴張，話語權增強，價格中樞有望逐步抬升，另一方面通過骨料等業務打造第二增長極。

多位業內人士均表示，水泥行業到了結構調整和綠色轉型發展的關鍵時期，整個行業都在探尋出路。

相關概念股：

海螺水泥(600585.SH)：主要從事水泥及商品熟料的生產和銷售。公司先后建成了銅陵、英德、池州、樅陽、蕪湖5個千萬噸級特大型熟料基地，并在安徽蕪湖、銅陵和廣東陽春興建了4條12000噸生產線。

冀東水泥(000401.SZ)上半年，冀東水泥實現營業收入約168.45億元，同比增長3.24%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約為11.41億元，同比下降7.08%。公司業務涵蓋水泥制造、環保處置、技術服務、砂石骨料、礦粉、外加劑等業務。

金隅集團(601992.SH)：公司以水泥為核心，形成上下游配套的完整建材產業鏈。公司旗下產品廣泛應用國家和京津冀重點工程，是北京奧運會場館建設的綠色建材主供應商，是北京城市副中心工程建設的戰略合作建材保障供應商和雄安新區建設重要的產品和服務供應商。

華新水泥(600801.SH)：公司涉足水泥、混凝土、骨料、環保、裝備制造及工程、新型建筑材料等領域。

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