慕思股份：上半年凈增400余家線下專賣店 地產行業發展變化對公司業務影響有限

8月22日，慕思股份(001323.SZ)在業績說明會上表示，從渠道拓展看，公司通過近 2000 家經銷商以及直營渠道，開設線下專賣店有 5300 多家，上半年凈增加 400 余家，門店總面積為 150 余萬平方。公司客單價穩步上升中，從前幾年的 1.5w-1.7w，到現在的平均 2.1w，未來通過床墊床架連帶率、床頭柜產品的配套、產品套餐銷售等提升，客單值有望達到 2.5w。上半年公司直供業務里面，給歐派(603833.SH)供貨的收入約 3.3 億元，毛利率約 24%。毛利率同比有較大提升。公司與頭部家裝公司均有合作，各區域經銷商已開發合作對象 200 余家，數量仍在持續增加。

上半年凈增400余家線下專賣店 對下半年業績增長有信心

公司上半年實現營收 27.52 億元，同比下降 2.03%;歸屬上市公司股東凈利潤約 3.07 億元，同比下降 5.95%;歸屬上市公司股東扣非后凈利潤 3.08 億元，同比下降 4.2%，每股收益 0.85 元。歸屬上市公司股東的凈資產約為 43.57 億元，同比擴大 69.78%，凈資產收益率 11.29%，每股凈資產 10.9 元;總資產為 57.93 億元，同比上升 28.79%。從產品分類看，公司床墊、床架、床品、其他產品分別實現收入 12.87/8.10/1.80/4.58 億元，同比增長-9.68%/3.97%/-22.88%/28.83%。從渠道拓展看，公司通過近 2000 家經銷商以及直營渠道，開設線下專賣店有 5300 多家，上半年凈增加 400 余家，門店總面積為 150 余萬平方。同時，公司積極拓寬產品銷售導流入口，與碧桂園、萬科、京東、蘇寧零售云、貝殼家居、星藝裝飾集團、點石集團等品牌達成戰略合作，并通過天貓、京東、抖音、拼多多等知名電商平臺開展線上銷售。

22H1 公司毛利率為 46.05%，同比上升 0.45pct;分品類看，床墊毛利率為 57.71%，同比上升 0.24pct;床架毛利率為 39.71%，同比上升 1.59pct;床品毛利率為 42.41%，同比上升 2.44pct。

其他產品以沙發、助眠為主，沒有新的延伸;報告期銷售的增長主要是因為沙發的大幅增長。沙發是近年的新品類且進行了品牌升級，未來增長空間比較大，報告期營收、毛利率增速明顯。報告期，因為沙發是近年新推出的品類，隨著品牌升級，公司對沙發的 SKU、生產工藝等進行優化，以及隨著產量逐漸增加，規模效應顯現，加之原材料價格也有一定的下降，導致毛利率有比較明顯的提升。沙發在其他業務中占比比較高，所以帶動其他業務毛利率提升。

針對公司公告的上半年業績比之前預告的略低的原因，慕思股份回復稱，預告的業績在 5 月份按 IPO 首發要求提交的上半年業績預計情況。在測算業績的時候，未能預料到華東疫情時間持續這么長、范圍這么廣，對疫情影響估計不足。報告期，公司在華東地區的營收占比 34%，同比降幅約 9%。

公司客單價穩步上升中，從前幾年的 1.5w-1.7w，到現在的平均 2.1w，未來通過床墊床架連帶率、床頭柜產品的配套、產品套餐銷售等提升，客單值有望達到 2.5w。

據慕思股份介紹，床墊智能化是公司未來幾年的重點研發方向，研發投入力度會逐步加大。

上半年公司直供業務里面，給歐派供貨的收入約 3.3 億元，毛利率約 24%。毛利率同比有較大提升。

公司與頭部家裝公司均有合作，各區域經銷商已開發合作對象 200 余家，數量仍在持續增加。主要有兩種合作模式：①公司提供產品給家裝公司，直接進入其套餐;②在符合公司產品定位的家裝公司門店中設店中店做產品展示。報告期內效果不錯，公司更傾向于在家裝公司設店中店的合作模式，后續平臺展示和門店銷售可以持續轉化，為未來戰略聚焦方向。2021 年，家裝渠道毛利率略低于傳統渠道，2022 年通過調整，優化產品結構，家裝渠道毛利率已與傳統渠道接近。

近幾年 V6 品牌開始去慕思主品牌獨立運營，從 2021 年開始布局家居業務，今年明確新戰略方向，將 V6 家居往大家居方向發展。上半年 V6 收入 2.4 億元，同比增長 14%。報告期開店 100 余家，此外新開 5 家 V6 大家居樣板店，通過定制引流，向客戶提供大家居套餐，效果非常好。未來公司將會傾斜更多資源去幫助 V6 打造供應鏈、信息化系統、渠道和品牌等，以 V6 大家居引流、提升客單值，帶動慕思其他品類銷售，作為新的業績增長模式。

慕思股份指出，本年中疫情等因素對消費者信心有一定影響。6 月起疫情逐步穩定，公司情況也隨之逐步好轉。Q1 感恩節、321 等活動一定程度上受到線下人群無法聚集的影響，效果不佳，但后續 618、上市活動、818 等活動的開啟，銷售逐步回暖，增速逐步轉正，公司對下半年業績增長有信心。

地產行業發展變化對公司業務影響有限

對于地產行業發展變化對公司未來業績的影響，慕思股份表示，地產行業對公司業務發展有一定影響，但影響還是有限，原因主要有：①因所處行業起步時間較晚、居民收入的增長與城鎮化進程推動需要時間，我國床墊行業集中度、滲透率、更換周期相比于發達國家仍有一定的差距。現時行業比較分散，頭部企業市占率也僅幾個點，目前行業加速洗牌中，行業集中度將不斷加大;②通過公司品牌力、創新研發能力、產品力、渠道能力提升市場占有率;③通過產品力、智造力，不斷提高生產效率，優化生產工藝，推進降本增效，使得毛利達到預期; ④公司特有的服務優勢，存量客戶轉介紹率將會提高。

未來床墊更新年限有望縮短至5年內

對于床墊市場的更換頻次，慕思股份稱，床墊產品目前在中國尚屬耐用品，使用年限可達到十余年之久。參考歐美、日本等國家床墊行業現狀，未來隨著國民健康睡眠意識的不斷提升、可支配收入的不斷提高等，床墊更換周期會逐步縮短。床是非常重要的寢具產品，對健康睡眠影響較大，人的一生有三分之一的時間在床上度過，影響健康、壽命等。因此產品需要以人為主、以人為先，私人定制，滿足消費者的個性化追求。隨著國民對床墊對睡眠質量影響的重視，未來床墊更新年限有望由 5-8 年縮短至 5 年內。

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