環球熱點評！“實物分配股票”打開退出新路 私募創投活躍度將提升

私募股權創投行業再迎政策利好。近日，證監會啟動私募股權創投基金向投資者實物分配股票試點工作。

對此，多位業內人士表示，該試點機制將極大利好私募股權創投行業發展，一方面，在于縮短流動資金使用周期，提升資金使用效率；另一方面，可為投資者退出提供更多選擇。

私募股權創投基金向投資者實物分配股票試點，是指私募基金管理人與投資者約定，將私募股權創投基金持有的上市公司首次公開發行前的股份通過非交易過戶方式向投資者(份額持有人)進行分配的一種安排。此外，私募股權創投基金可占用集中競價交易減持額度或大宗交易減持額度進行股票分配，占用減持額度后，相應扣減該基金的總減持額度。

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北京某私募基金高管對記者表示，私募股權創投基金的盈利主要來源于管理費和跟投項目待上市后所產生的浮盈市值。長期以來，部分私募股權創投基金為了能夠收取高額的管理費用，而鎖定其他投資人所持股權周期，甚至想方設法延長鎖定周期。但此次推行的實物分配股票試點機制或將打破這種困局。“它可以讓投資人有更多的選擇，尤其是在退出時，不再受到更多干預和限制。”

但需要注意的是，雖然監管層對于實物分配股票試點給予了很大空間，讓投資人盡可能有更多選擇，但也并非適用于任何投資人。

證監會表示，私募股權創投基金若是上市公司控股股東、實際控制人、第一大股東(含一致行動人)，持有上市公司股份尚未解除限售等相關情形的不得參與試點。與此同時，接受分配的投資者若是該上市公司的實際控制人等相關情形的，也不得向其分配股票。

北京某股權私募基金相關人士告訴記者，監管層對支持私募股權創投基金的發展由來已久。例如，2009年推出的創業板就是為了解決一批相對領先且具有一定技術含量的裝配制造企業的融資需求；而科創板的推出也為私募股權創投基金的退出拓寬了渠道。“此次實物分配股票試點的啟動，將極大地提升私募基金的活躍度，為行業的進一步壯大發展提供有利條件。”

據了解，在2006年之前國內本土投資機構多以美元基金為主，直到修訂版《合伙企業法》的頒布后，為私募股權的設立掃清了法律障礙，允許產業投資基金的發起人自主選擇組織形式，包括按公司、信托和合伙形式設立與運作。多位私募人士表示，此次實物分配股票機制的推出，為投資機構打入一劑“強心針”，開啟了“進退提速”的高效時代。

另有私募股權人士表示，對投資機構來說，向投資者實物分配股票將刺激私募基金的投資動力；同時，也將促進本土人民幣投資機構的繁榮，各類投資機構活躍度會進一步提升。

中基協最新數據顯示，今年前5個月，存續私募股權投資基金共計3.16萬只，規模10.84萬億元，加上1.64萬只存續創業投資基金的2.56萬億元，私募股權創投基金總規模達13.4萬億元。

多位私募基金人士表示，私募股權創投基金向投資者實物分配股票試點工作的啟動，將再度推動優化私募股權創投基金發展環境，從而進一步服務實體經濟發展。可以預期，隨著相關進退機制的全面改善，市場增量資金有望提升，資金使用效率有望提速。

編輯：林鄭宏

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