今日觀點!【讀財報】蔚來新車交付量暫跌出前五 百億融資加持能否“御寒”？

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新華財經北京6月28日電 公開數據顯示，曾經位列國產“造車新勢力”榜首的蔚來，從去年以來新車銷量及交付量正在迅速被其他新能源車企超越，今年前5個月新車交付量已經跌出前五名。

2018年9月以來，蔚來先后完成紐交所、港交所和新加坡主板上市。初步統計，2018年至2020年，公司通過多種形式向資本市場募集資金，合計完成融資額超百億美元。資金優勢是否能夠轉化為產品、口碑和銷量優勢仍有待觀察。

近日，蔚來測試車墜樓事件引發關注。6月22日17時20分左右，一輛蔚來測試車從該公司所在的上海創新港停車樓三層墜落，造成兩名數字座艙測試人員罹難，一名為蔚來員工，另一名為蔚來合作伙伴員工。

圖1：蔚來官微對測試車輛墜落公開回應

蔚來于23日20:33分公開回應稱，“根據對現場情況的分析可以初步確認，這是一起意外事故，與車輛本身沒有關系”。該回應發出后引發爭議，蔚來隨后刪除并更新了回應內容，將涉及事故性質的措辭更改為“這是一起（非車輛原因導致的）意外事故”。

車輛墜落員工罹難是否與蔚來的車輛本身“沒有關系”尚待有關權威部門的調查認定。蔚來當前需要解決的另一個“墜落”是新車市場份額和銷量增速下滑。

新車交付量墊底 暫跌出國產新能源車第一陣營

公開數據顯示，2022年1至5月蔚來共交付3.79萬輛，同比僅增長11.8%；其中5月份交付7024輛，同比增速僅4.7%。交付量和同比增速均明顯低于其他國產新能源造車新勢力。

圖2：2022年1-5月份新能源汽車交付量/銷量

2022年5月，小鵬、哪吒、理想和零跑汽車四家造車新勢力單月汽車交付量均超過1萬輛，前5個月累計交付量均超過4萬輛；前5月累計交付量同比增長均超過100%。比亞迪2022年前5個月新能源汽車（純電動）累計銷量達到25.4萬輛，同比增長245.9%。

由上述數據得知，2022年前5月蔚來汽車交付量同比增速在六家車企中墊底，且差距明顯。

公開數據顯示，從2021年下半年開始，蔚來月度交付量同比增速便出現放緩態勢。2021年8月份交付量同比增速降至50%以下，10月份交付量同比首次出現負增長，為-27.46%。

圖3：近兩年蔚來月度交付量同比增速

營收滯漲 2022年一季度虧損擴大

隨著新車銷量及交付量掉隊，今年以來蔚來的營收增速大幅下降。

2018年至2021年，蔚來的營收從49.51億元上升至361.36億元，三年增長超過6倍。但2022年一季度蔚來實現營業總收入99.11億元，同比增長24.2%，環比僅增長0.1%。公司面臨增速放緩壓力。

同時，蔚來虧損額仍然較大。2018年至2021年，累計凈虧損超300億元。2022年一季度，公司凈虧損約17.83億元，同比增長295.3%。

圖4：2018年至2022年Q1蔚來營業總收入及凈虧損

此外，相比于小鵬和理想，蔚來2022年一季度的毛利率也明顯承壓，由2021年同期的19.5%下降至當季的14.6%。

究其原因，主要因車輛毛利率下降以及電力及服務網絡投資擴大導致其他銷售毛利率下降。公司2022年一季度的車輛毛利率為18.1%，低于2021年一季度的21.2%。

與蔚來的毛利率走勢相反，2022年一季度，理想和小鵬的銷售毛利率繼續同比上升。

圖5：2019年至2022年Q1三家造成新勢力企業銷售毛利率對比

在毛利率承壓的同時，成本費用支出相對剛性，這也拖累了蔚來2022年一季度的盈利表現。數據顯示，公司2022年一季度的研發費用同比增長156.6%，銷售、一般及行政費用同比增長68.3%，均明顯高于同期營收增速。

累計募資超百億美元“補血” 短期內財務壓力較小

持續虧損讓蔚來面臨資金壓力，現金流缺口主要依靠外部融資補充。

2018年9月、2022年3月和5月，蔚來先后在納斯達克、港交所和新交所上市。

根據公開數據統計，包括上市之前的風險投資、IPO募資、股票增發、可轉債發行等方式在內，蔚來汽車累計融資金額約130億美元。其中，IPO及上市后融資總額超過100億美元。

圖6：蔚來汽車的融資歷程

經過多次股權融資之后，蔚來當前股權已較為分散。截至2022年一季度末，蔚來第一大股東為李斌，直接持有1.77億股公司股份，持股比例為10.62%，合計的表決權超過四成。其他重要股東均為機構投資者，包括騰訊、Originalwish Limited、BAILLIE GIFFORD & CO LIMITED等。

圖7：截至2022年一季度末蔚來汽車的前十大股東持股情況

得益于上市以來的持續融資，截至2022年一季度末，蔚來賬面現金及現金等價物、受限制現金及短期投資金額為533億元，短期內財務壓力較小。

隨著新能源汽車發展逐漸成為行業共識，蔚來正面臨著傳統車企轉型、新造車企業不斷入局的輪番沖擊，公司的先發優勢正受到侵蝕。隨著新車型上市，蔚來能否扭轉整體銷量增速下滑的困局仍需關注。

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編輯：丁晶

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