太陽能公告:首個整縣分布式項目落地 行業(yè)發(fā)展景氣度高
太陽能公告,投資建設(shè)民勤縣整縣分布式96.4兆瓦光伏發(fā)電項目,規(guī)劃總投資4.35億元、全投資收益率7.06%(資本金收益率為13.44%)。
首個整縣分布式試點項目落地,盈利能力強、具有示范效應(yīng)。民勤分布式項目總裝機容量為96.4兆瓦,主要建設(shè)內(nèi)容為96.4兆瓦光伏陣列區(qū),逆變器、升壓變、送出線路,集中控制中心等。項目規(guī)劃總投資為4.35億元(對應(yīng)4.51元/瓦),全投資財務(wù)內(nèi)部收益率(所得稅后)為7.06%,投資回收期(所得稅后)為11.84年,資本金(占比20%)財務(wù)內(nèi)部收益率(所得稅后)為13.44%,盈利能力較強。該項目是全國整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開發(fā)試點項目,也是公司第一個整縣分布式項目,將為公司后期推進其他地區(qū)整縣分布式項目起到一定引領(lǐng)示范作用。
行業(yè)發(fā)展:景氣度高+盈利能力強+集中度提升,補貼發(fā)放后價值將重估。1)景氣度高企:參考歷史上我們國家重大戰(zhàn)略目標(biāo)完成程度均大幅超過初始規(guī)劃,我們判斷2030年1200GW裝機更多是下限目標(biāo),真實裝機容量可能遠遠超出,綠電運營商迎來發(fā)展大時代。2)盈利能力強:光伏電站具有商業(yè)模式清晰、業(yè)績確定性較強的特點,盈利能力僅次于水電,顯著高于核電和火電。“十四五”之前,由于可再生能源補貼發(fā)放拖欠嚴重,壓制了行業(yè)和公司的估值。“十四五”以來,多項支持新能源行業(yè)發(fā)展的政策落地,拖欠的再生能源補貼發(fā)放在即,價值有望重估。3)集中度提升:光伏運營行業(yè)目前的競爭格局較為分散,CR10占比僅為29.4%。類比風(fēng)電運營行業(yè)競爭格局發(fā)展的歷程,項目層面大型央企獲取資源的能力更強、資金層面優(yōu)質(zhì)央企具有更通暢的融資渠道和更低的資金成本,因此,預(yù)計光伏運營行業(yè)集中度將會逐步提升。
核心邏輯:補貼發(fā)放+項目儲備+央企背景+模式創(chuàng)新,彈性和空間最充足。1)補貼發(fā)放:假設(shè)尚未結(jié)算的電費國補92.94億元到賬,按照目前光伏電站30%自有資金比例、單瓦投資為4元計算,可以支撐公司增量裝機規(guī)模7.75GW,是截至2021年年末公司裝機總量(6.09GW)為127.26%,裝機和業(yè)績彈性最大。2)項目儲備:短期來看,公司定增9個募投項目合計1.13GW裝機,全部將于2022年年底以前并網(wǎng),占比公司現(xiàn)有運營裝機為26.42%;中期來看,到2025年末力爭光伏電站板塊實現(xiàn)電站累計裝機20GW,占比公司現(xiàn)有裝機總量為328.41%,成長空間充足。3)央企背景:大股東中節(jié)能集團主體評級為AAA,銀行類融資成本4.28%、非銀行類融資成本4.44%,融資渠道順暢且成本較低。4)模式創(chuàng)新:首單公募光伏REITS落地在即+碳中和ABN產(chǎn)品較為成熟+可再生能源補貼確權(quán)貸款下發(fā),多管齊下加速運營資產(chǎn)的現(xiàn)金回流。
盈利預(yù)測與投資評級:我們維持預(yù)計2022-2024年EPS分別為0.58、0.79、1.10元,對應(yīng)PE為15、11、8倍,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟下行使得終端工業(yè)用電需求減弱,光伏波動較大等。
關(guān)鍵詞: 首個整縣分布式項目 民勤分布式項目總裝機容量 光伏運營行業(yè) 終端工業(yè)用電需求
責(zé)任編輯:孫知兵
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