中國化學：1-5月營收增38% 新簽增59%

前5月營收增38%,新簽增59%;己二胺/丙烯腈/氣凝膠一次性開車成功，PBAT進入試生產階段;擬回購4-8億用于股權激勵;實業在研項目47個/中試7個/小試4個。

中國化學公告發布1-5月《關于經營情況簡報的公告》。

維持增持。維持預測中國化學2022-24年EPS0.90/1.08/1.26元增速19/20/16%。維持目標價14.89元，對應2022年16.5倍PE。前5月營收增38%新簽增59%;5月營收增36%新簽減10%。1)22年1-5月營收597億元同增38%(1-4月營收465億元同增39%)，2年CAGR+45%，3年CAGR+26%。5月營收132億元同增36%(4月營收111億元同增30%)，2年CAGR+36%，3年CAGR+28%。2)1-5月新簽訂單1398億元同增59%(1-4月新簽訂單1241億元同增77%)，2年CAGR+34%，3年CAGR+34%。5月新簽訂單158億元同降10%(4月新簽訂單201億元同增29%)，2年CAGR+10%，3年CAGR+11%。3)前5月訂單分業務，建筑工程承包1315億占94%(其中化學工程965億元占69%，基礎設施312億占22%，環境治理38億元占3%)，勘察設計28億，實業及新材料34億元，服務業18億元。

己二胺/丙烯腈/氣凝膠一次性開車成功，PBAT進入試生產階段。

1)根據4月1日公告，公司尼龍新材料項目一期，己二胺裝置一次性開車成功，順利產出第一批合格產品，質量達優級品，己二腈裝置生產按計劃推進。2)氣凝膠項目2月27日一次性開車成功，已產出第一批合格硅基納米氣凝膠復合絕熱氈產品。3)一期年產10萬噸PBAT項目已機械竣工，進入試生產階段。5月12日華陸公司同德科創PBAT項目首臺設備炔化反應器順利吊裝。4)二氧化碳加氫制甲醇/固廢高溫氣化/生活垃圾氣化項目完成中試。5)確立化工新材料及高端化學品、化工石化、綠色環保、雙碳、現代化施工等領域，確立重點研發項目54項。6)垃圾制氫處于中試階段。

政策發力支持雙碳，擬回購4-8億用于股權激勵。1)打造工業工程領域綜合解決方案服務商、高端化學品和先進材料供應商。2)華陸公司承攬國內90%以上多晶硅工程設計和大部分工程總承包項目。3)國家印發《財政支持做好碳達峰碳中和工作的意見》，政策支持雙碳節能。4)3月7日定增限售解禁，解禁股本占定增比例70%/總股本13.48%，定增發行價8.5元/股，募資100億元，控股股東認購30%。5)實業在研項目47個/中試7個/小試4個/投資選址2個。6)3月公告擬回購4-8億元用于股權激勵。

風險提示：政策超預期緊縮、項目推進不及預期、疫情反復。

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