迪阿股份：5月新增自營(yíng)門(mén)店28家 開(kāi)店加速落地

5月新增自營(yíng)門(mén)店28家，疫情下逆勢(shì)擴(kuò)張。迪阿股份于2022年6月13日晚披露2022年5月新增自營(yíng)門(mén)店情況，5月公司新增自營(yíng)門(mén)店28家，新開(kāi)門(mén)店大多為購(gòu)物中心門(mén)店，城市選擇方面，新增門(mén)店中中西部地區(qū)占比較高。疫情下行業(yè)內(nèi)其他珠寶品牌線(xiàn)下部分門(mén)店受沖擊終止經(jīng)營(yíng)，而迪阿股份賬面現(xiàn)金充裕，開(kāi)店回收期短，或因此有機(jī)會(huì)簽下更多位置更好的門(mén)店，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張。

2022年1-5月累計(jì)新增門(mén)店71家，4月以來(lái)門(mén)店落地加速。2022年1-5月，公司已經(jīng)累計(jì)新增門(mén)店71家，其中4-5月累計(jì)新增門(mén)店53家，4月以來(lái)新增門(mén)店落地有明顯加速的趨勢(shì)。截至2021年底，公司共有自營(yíng)門(mén)店461家，相較于行業(yè)同類(lèi)型鑲嵌珠寶品牌的門(mén)店數(shù)，公司仍有較大開(kāi)店的空間。

全直營(yíng)定制的輕資產(chǎn)模式回收期短，能夠?qū)崿F(xiàn)較快開(kāi)店。公司以鉆石產(chǎn)品為主，采用全直營(yíng)定制模式，上游生產(chǎn)外包，門(mén)店展示的貨品以鋯石為主，鋪貨成本低，加上門(mén)店裝修、首次鋪貨、固定資產(chǎn)及道具平均一家門(mén)店的投資成本在80-120萬(wàn)元(100平米以下的門(mén)店)，投資回收期平均僅半年左右。運(yùn)營(yíng)模式輕，現(xiàn)金流好，輕資產(chǎn)模式也能使公司實(shí)現(xiàn)較快的開(kāi)店。

品牌文化：獨(dú)創(chuàng)“一生只送一人”購(gòu)買(mǎi)規(guī)則凸顯“唯一”特質(zhì)，形成獨(dú)有品牌文化壁壘且難以復(fù)制。DR品牌獨(dú)創(chuàng)“男士一生只能定制一枚”購(gòu)買(mǎi)規(guī)則，以綁定身份證的方式進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)資格限制，將品牌與“一生、唯一、真愛(ài)”等情感內(nèi)涵融合，與競(jìng)品形成有效區(qū)隔。專(zhuān)一契約契合了人們?cè)诨閼訇P(guān)系中對(duì)于安全感的渴求，一枚DR鉆戒既代表男生過(guò)去沒(méi)有為別的女生買(mǎi)過(guò)，未來(lái)也將不會(huì)為其他女生買(mǎi)。同時(shí)，隨著DR多年來(lái)持續(xù)強(qiáng)化其品牌理念，率先搶占消費(fèi)者認(rèn)知，被復(fù)制替代的難度較高，品牌文化壁壘具有一定可持續(xù)性。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：迪阿股份是一家獨(dú)特的品牌內(nèi)涵的珠寶公司，有較高的品牌認(rèn)知度，較深的品牌壁壘，出色的營(yíng)銷(xiāo)能力和盈利能力。公司賬面現(xiàn)金充裕，開(kāi)店加速落地中，但我們考慮到4-5月疫情對(duì)于線(xiàn)下經(jīng)營(yíng)仍有較大影響，出于謹(jǐn)慎下調(diào)2022年歸母凈利潤(rùn)從15.8億元至15.0億元，預(yù)計(jì)2023-24年歸母凈利潤(rùn)為20.8/24.3億元，最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2022年P(guān)E為20倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，終端消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期。

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