振芯科技2021年營收7.94億元 同比增長37.48%

振芯科技是我國北斗導航領域實力較強的具備元器件—終端—系統應用全產業鏈產品研發生產能力的高科技企業。公司采取Fabless經營模式，從事集成電路設計、部分測試及銷售，晶圓制造、封裝等生產環節用代工方式完成。公司擁有相對較穩定的股權結構，市場此前較關注的公司股權訴訟議題已基本平穩，對公司經營發展未有明顯影響。

公司主營業務及行業分析

公司2021年及2022Q1季度業績保持穩健增長態勢。公司2021年實現營收7.94億元，同比增長37.48%。其中集成電路板塊收入同比增長63.66%;北斗終端及運營業務收入同比增長21.83%;智慧城市建設運營板塊收入同比增長23.63%。公司2022Q1季度實現營收2.01億元，同比增長18.25%。我國北斗導航市場增長具有高度戰略價值和發展確定性，北斗下游軍警、行業、大眾三大應用領域全面開花。公司各板塊業務發展穩健向好，有望持續受益北斗芯片、終端、運營服務等市場業務的進一步放量。

公司競爭優勢分析

我國近年北斗芯片技術水平的提升進展明顯，發展趨勢呈現功能集成、系統兼容、精度提升等特點。振芯科技的北斗芯片產品在國內業界處于領先陣營。2021年公司加強了北斗基帶信號處理、北斗終端集成設計以及微波組件設計等方向的研發工作，著力推進了元器件國產化進程。公司自主研制開發的北斗三號基帶已突破了在動態、精度、靈敏度、抗干擾等方面的關鍵技術，實現了全球導航定位和語音/圖像/短報文通信功能。公司重點開發的北斗三號通用模塊、北斗三號手持/車載/海事終端等產品已完成研制并投入生產;公司基于地災監測、應急救援、智能駕駛、智慧城市等行業的應用產品也正逐步推向市場。公司GM4622型號產品是一款高度集成的BD2-B1、B2、B3、GPSL1以及GLONASSL1雙通道多模全頻點射頻接收機，內部包括低噪放、鏡頻抑制混頻器、可調諧濾波器、可變增益放大器、鎖相環以及低壓差線性穩壓器等模塊。

盈利預測

公司所在產業具有相對較穩健的增長預期，且公司北斗芯片等產品在國內同行業中位于領先陣營，預計公司沿產業鏈從上游芯片，到中游終端，再到下游運營服務的科學布局將為公司在行業穩健發展中帶來持續性的增長紅利。我們預計公司2022-2024年實現營業收入10.21/13.07/16.63億元，實現歸屬母公司凈利潤1.93/2.66/3.55億元，對應EPS分別為0.35/0.47/0.63元，對應2022年5月27日股價17.12元/股的PE分別為49.56/36.05/26.98倍。

風險提示

北斗市場增長不及預期、經濟環境波動超過預期、市場競爭加劇。

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