杉杉股份2022年凈利33.40億元 一體化布局提速
杉杉股份是全球鋰電負(fù)極材料和偏光片的領(lǐng)先企業(yè)
杉杉股份專注于負(fù)極材料和偏光片業(yè)務(wù),正極材料、光伏、儲(chǔ)能等非核心業(yè)務(wù)逐漸剝離,2021年歸母凈利潤為33.40億元,同比增長2320%。公司2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的考核目標(biāo)為2022-2025年公司營收較2021年增速分別不低于30%/75%/130%/165%。
負(fù)極材料:一體化布局提速,硅基負(fù)極出貨可期
我們預(yù)計(jì)到2025年,全球負(fù)極材料需求量達(dá)205萬噸,四年CAGR為42%,其中人造石墨占據(jù)主流地位,而硅基負(fù)極具有高能量密度等優(yōu)勢,預(yù)計(jì)2023年后放量較快。公司是全球人造石墨龍頭,現(xiàn)有負(fù)極材料產(chǎn)能約12萬噸,內(nèi)蒙古包頭二期6萬噸負(fù)極一體化項(xiàng)目正在爬坡,四川眉山基地一期10萬噸預(yù)計(jì)在2023年全部釋放,2023年有效產(chǎn)能約28萬噸,石墨化自供率快速提升。公司最新一代快充類產(chǎn)品(3C、5C)已在全球主流消費(fèi)電池企業(yè)試產(chǎn),預(yù)計(jì)2022年全面導(dǎo)入;硅氧負(fù)極性能全球領(lǐng)先,并通過了全球優(yōu)質(zhì)動(dòng)力客戶的產(chǎn)品認(rèn)證。
偏光片:本土供需偏緊,公司擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)固全球龍頭地位
偏光片是液晶顯示產(chǎn)業(yè)鏈中毛利率偏高的環(huán)節(jié),受益全球顯示面板產(chǎn)能轉(zhuǎn)向中國大陸,本土化供應(yīng)面臨產(chǎn)能缺口,同時(shí)大尺寸面板滲透加快帶來對(duì)超寬幅偏光片需求提升。2020年公司收購LG化學(xué)偏光片業(yè)務(wù),成為全球龍頭。公司的偏光片超寬幅前端生產(chǎn)能力強(qiáng)大,后端加工基地遍布全國可快速響應(yīng)客戶,目前廣州搬遷產(chǎn)線正在試產(chǎn),張家港產(chǎn)線已開工,將為公司業(yè)績提供支撐。
其他業(yè)務(wù):逐步剝離盈利較差資產(chǎn),聚焦主業(yè)
2021年公司轉(zhuǎn)讓杉杉能源控股權(quán)至巴斯夫,正極業(yè)務(wù)不再并表,但仍持有49%股權(quán),有望為公司貢獻(xiàn)投資收益。2022年1月,公司公告將持有湖南永杉鋰業(yè)100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓予公司關(guān)聯(lián)方吉翔股份。此外,光伏、儲(chǔ)能、充電樁、投資等非核心業(yè)務(wù)已逐步完成資產(chǎn)剝離,未來公司將聚焦負(fù)極材料和偏光片兩大業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)測及估值
公司是全球負(fù)極材料和偏光片頭部供應(yīng)商,一體化布局提升盈利能力。我們預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利潤為33.84、44.71、53.94億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.58、2.09、2.52元/股。按照分部估值法,我們給予負(fù)極材料業(yè)務(wù)22年行業(yè)平均PE26倍,對(duì)應(yīng)市值287億元;給予偏光片業(yè)務(wù)22年P(guān)E25倍,對(duì)應(yīng)市值380億元;給予其他業(yè)務(wù)22年P(guān)E15倍,對(duì)應(yīng)市值114億元。綜上,公司22年目標(biāo)市值為781億元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值有58%的上漲空間。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競爭加劇;原材料漲價(jià)超預(yù)期;新產(chǎn)品和新技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞: 杉杉股份2022年凈利 一體化布局提速 硅基負(fù)極出貨可期 鋰電負(fù)極材料
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