酒鋼宏興:維持“增持”評級 盈利能力顯著提升
維持“增持”評級。酒鋼宏興21年、2022Q1實(shí)現(xiàn)營收487、110億元,同比分別升31%、5%;歸母凈利潤14.88、0.11億元,同比分別升187%、降98%,業(yè)績略低于預(yù)期。考慮到原料價格大幅上漲等因素,下調(diào)22-23年EPS預(yù)測為0.26/0.27元(原0.48/0.52元),新增24年EPS預(yù)測為0.29元。考慮原材料價格上漲帶來板塊估值調(diào)整,參考同類公司給予22年10倍PE進(jìn)行估值,下調(diào)目標(biāo)價為2.60元(原3.52元),維持“增持”評級。
堅持降本增效,盈利能力顯著提升。21年末,公司資產(chǎn)負(fù)債率為67.12%,較20年降3.09個百分點(diǎn);三費(fèi)費(fèi)用率為7.95%,較20年降1.71個百分點(diǎn);銷售毛利、凈利率分別為13.11%、3.06%,較20年分別升1.64、1.66個百分點(diǎn),公司資本結(jié)構(gòu)顯著改善,盈利能力大幅提升。22年4月公司公告擬投資34.6億元對本部高爐、燒結(jié)裝備進(jìn)行升級改造,項目完成后,公司工序能耗、生產(chǎn)效率等指標(biāo)將顯著改善,盈利能力將持續(xù)提升。
鐵礦自給率高,原料采購優(yōu)勢顯著。公司擁有鏡鐵山礦樺樹溝礦區(qū)、黑溝礦區(qū),及石灰石礦、白云巖礦四座礦山,21年鏡鐵山礦業(yè)公司輸出鐵礦960.65萬噸,同比增6%。公司鐵礦自給率較高,在鐵礦價格居高不下的背景下,公司原料供應(yīng)有保障,且成本優(yōu)勢顯著。
產(chǎn)能利用率仍有提升空間,22年產(chǎn)量有望增長。21年公司鋼材產(chǎn)量870.44萬噸,較20年小幅降4.96萬噸。根據(jù)公告,22年公司計劃生產(chǎn)鋼材1035萬噸,將同比升19%,未來公司產(chǎn)能利用率及產(chǎn)量仍有一定提升空間。
風(fēng)險提示:裝備升級改造項目進(jìn)展緩慢,下游需求大幅下降。
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