山西焦煤2021年營收452.85億元 分紅率高達78.7%
山西焦煤發布2021年年報及2022年一季報。2021年,公司實現營收452.85億元,同比+34.15%;實現歸母凈利潤41.66億元,同比+112.94%。4Q21,公司單季度實現營收155.9億元,同比+57.1%;歸母凈利潤9.9億元,同比+231.9%。1Q22公司實現營收132.8億元,同比+43.4%,環比-14.85%;實現歸母凈利潤24.6億元,同比+170.0%,環比+147.58%。
2021年公司利潤分配預案為每10股派現8元,分紅率高達78.7%。對此我們評論如下:2021年商品煤售價提升明顯,毛利率提升12.30個百分點。2021年,公司銷售商品煤2871萬噸,同比小幅增長1.16%;商品煤銷售均價為892.36元/噸,同比+42.84%。煤炭產品實現營收256.19億元,同比+44.49%;營業成本110.85億,同比+12.51%。在價格上升的大背景下,由于良好的成本管控,煤炭產品毛利率同比增長12.30個百分點,至56.73%。
焦炭毛利率基本持平,電力及熱力成本高漲毛利率轉負。焦炭:2021年,公司銷售焦炭412萬噸,同比-6.36%。焦炭產品的營收和成本同比分別增長41.86%和42.79%,成本變化與商品煤售價變化比例趨同,焦炭毛利率僅5.25%,同比減少0.61個百分點。電力及熱力:2021年,公司售電191億度,同比基本持平;供熱2776萬GJ,同比-8.47%。電力及熱力產品營收和成本同比分別增長1.54和38.36%,毛利率同比大幅降低34.41個百分點,至-29.32%。
資本運作穩步推進,擬增發股份購買資產:2021年,公司籌措資金完成水峪煤業現金兌付,按時完成采礦權名稱變更,超額實現業績承諾。同時,公司全力推進華晉焦煤資產重組。2022年3月公司發布公告,計劃現金支付15%,股份支付85%的方式購買華晉焦煤51%股權(交易價格65.99億元)和明珠煤業49%股權(交易價格為4.43億元)。華晉焦煤2022-2024各年度承諾凈利潤分別為12.18/12.29/18.62億元。
投資建議:在煤價提升的階段,公司煤炭主業運營穩健,成本控制能力優異,煤炭產品毛利提升明顯,盈利能力突出。據此,我們上調整了盈利預測,預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為87/88/91億元,同比增速分別為109%/1.4%/3.2%,對應5月13日收盤價的PE分別為5.6/5.6/5.4倍,維持“審慎增持”評級。
風險提示:經濟增長失速、產業政策風險、煤價下行、購買資產進度不及預期等
責任編輯:孫知兵
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