青松建化:南疆產能占比高,新疆供給格局向好
兵團水泥企業,南疆產能占比高。青松建化是新疆地區第二大水泥企業,實際控制人是第一師國資委,熟料產能1,276萬噸/年、水泥產能1,925萬噸/年。21年公司水泥產量786萬噸、市占率17%,單噸售價388元,噸毛利136元。公司南疆產能占比59%,受益于南疆發展。
行業受益于穩增長,新疆供給格局向好。受基建和地產拖累,21年中國水泥需求23.6億噸,同比下滑1.2%。未來在穩增長和超前基建政策帶動下,行業有望量價齊升。新疆水泥產能利用率低,隨著32.5水泥取消、電石渣水泥錯峰、區域內產能并購,供給格局向好。
看好未來新疆水泥需求。新疆水泥需求以交通投資為主,22年自治區交通固定資產計劃投資800億元,較21年計劃投資增長33%。“十四五”期間自治區鐵路建設規模2,253公里、公路建設規模4.1萬公里,較“十三五”增長15%、32%。21年是區域水泥需求啟動的第一年,需求增長17%。由于公路和鐵路施工時間偏長,22年需求有望保持高增長。22年Q1自治區交通固定資產投資同比增長53%,水泥需求同比增長16%,南疆水泥企業出貨率為過去三年同期最高。
區域煤價穩定,化工盈利回升。21年疆內煤價漲幅低于疆外,公司水泥主業盈利能力相對穩定。21年公司化工收入占比12%,受益于PVC和燒堿價格回升,化工業務減虧明顯。22年Q1公司歸母凈利潤252萬元,為十年來Q1首次盈利,21年同期為虧損6,037萬元。隨著PVC和燒堿價格的高位運行,化工板塊盈利有望繼續回升。
投資建議與估值:預計公司22-24年EPS0.35/0.4/0.44元,對應PE13/11/10倍。鑒于公司業績彈性大,給予公司22年15倍目標市盈率,未來6-12個月目標價5.25元,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險因素:經濟下行;價格不及預期;環保和安全政策;疫情反復。
責任編輯:孫知兵
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