龍凈環保：控股股東擬轉讓15.02%股份 紫金礦業成實控人

5月8日，龍凈環保發布公告，公司控股股東龍凈實業及其一致行動人陽光瑞澤擬通過協議轉讓方式將合計持有15.02%的龍凈環保股份以10.80元/股的價格轉讓給紫金礦業。本次交易完成后紫金礦業合計控制公司25.04%的股份表決權，將成為控制公司股份表決權比例最高的股東。

公司資金占用問題將得到解決。公司2021年財報被會計師事務所出具保留意見，內部控制被出具否定意見，主要原因是公司控股股東通過名筑建工、頂丞建工等合作方累計占用公司資金3.65億元，截至目前尚有1.56億元資金未歸還。據協議，紫金礦業的部分股權轉讓款將用于歸還上述占用資金。如在股權轉讓之前，承建方未能退回剩余款項，控股股東承諾將股權轉讓款借予承建方，用以退回剩余的工程款項。紫金礦業成為公司實控人后，將推動解決公司資金占用問題，保障公司利益。

公司經營保持穩定，盈利能力有所提升。公司2021年實現營業收入112.97億元(同比+10.96%)，實現扣非歸母凈利潤6.96億元(同比+43.53%);22Q1實現營業收入19.44億元(同比+2.14%)，實現扣非歸母凈利潤1.57億元(同比+8.66%)，公司經營勢頭良好，業績保持穩定增長。2021年公司毛利率為23.2%(同比+1.6pct),凈利率為7.7%(同比+0.7pct);22Q1公司毛利率為26.7%(同比+1.8pct),凈利率為7.7%(同比+1.5pct)。項目運營能力、產能利用率的持續提升是公司盈利能力提升到關鍵因素。

充足的在手訂單保障公司穩定經營。

2021年公司簽訂工程合同共計110.46億元，2022Q1新增簽訂工程合同21.43億元，一季度末公司在手工程合同202.41億元。在手工程及運營合同為公司持續的規模性盈利和業務規模的快速提升奠定了堅實的基礎。目前公司主要業務收入貢獻來源仍以環保設備制造為主，但公司運營資產收入快速增加，后續將為公司帶來持續穩定的運營利潤。

積極布局新能源，打造第二成長曲線。22年3月，公司全資子公司與紫金礦業全資子公司簽訂多項合作協議，力爭在合作期內共同完成不低于3GW清潔能源項目。此外，計劃未來合作開展氨氫能源技術研發、氨氫能源技術產品規模化生產及推廣應用等業務。基于與紫金礦業的合作契機，未來公司將加速推進氨氫能源轉換，光伏、風電及配套儲能等產業項目的開發建設，并不斷挖掘新能源領域的市場空間與機遇，打造公司第二成長曲線。

投資建議：預計2022/2023/2024年公司歸母凈利潤分別為10.59/12.50/14.76億元，對應EPS分別為0.99/1.17/1.38元/股，對應PE分別為8.6x/7.3x/6.2x，首次覆蓋給予“謹慎推薦”評級。

風險提示：項目投產進度不及預期的風險;疫情導致產能利用率下降的風險;與紫金礦業合作進度不及預期的風險;行業競爭加劇的風險。

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