華測檢測：多元化削弱周期 維持“增持”評級

考慮華測檢測公司業(yè)務(wù)多元化削弱周期，維持2022-2023年0.58/0.7元的EPS預測，新增2024年EPS預測0.87元，參考行業(yè)估值給予公司2022年55倍PE，下調(diào)目標價至31.9元，維持“增持”評級。

業(yè)績符合預期，醫(yī)藥及醫(yī)學服務(wù)、消費品測試相對高增。2021年公司實現(xiàn)營收43.29億/+21.3%，歸母凈利7.46億/+29.2%，營收增速高于“十三五”期間全國檢驗檢測機構(gòu)的CAGR14.8%以及2020年規(guī)上檢驗檢測機構(gòu)的11.9%。盈利能力上，毛利率50.83%/+0.9pct，凈利率17.63%/+1.1pct，ROE18.17%/+1.4pct。分品類看，生命科學營收20.87億/+17.1%，占比48.2%仍為公司第一大業(yè)務(wù)，增速上醫(yī)藥及醫(yī)學服務(wù)、消費品測試分別增長78.1%與23.3%相對較快。分區(qū)域看，2021年國內(nèi)營收41.84億/+23.3%，海外營收1.46億/-16.2%。2022Q1單季公司實現(xiàn)營收9.08億/+19.2%，歸母凈利1.2億/+19.8%，延續(xù)良好態(tài)勢。

第三方檢測市場化+集約化+規(guī)范化趨勢明顯，細分領(lǐng)域受益良多。第三方檢測市場化改革加速，政策鼓勵社會資本進入，2021年末第三方檢測領(lǐng)域民企占比超半數(shù)。國內(nèi)檢測品牌集群逐漸形成，機構(gòu)間整合加快，組織實施國家級能力驗證及盲樣考核，公司細分領(lǐng)域受益良多。

內(nèi)生精益管理成效顯著，外延并購頻出協(xié)同可期。2021年公司三大期間費用率均有下降，控費舉措得當，人均創(chuàng)收39.03萬元/+10.2%，經(jīng)營效率提升，同時在化妝品、汽車、軟件服務(wù)、食品&農(nóng)業(yè)領(lǐng)域投入2.62億進行外延并購，近期關(guān)注海外消費品測試標的，協(xié)同效應可期。

風險提示：醫(yī)藥及醫(yī)學服務(wù)成長性不及預期;協(xié)同效應不及預期。

關(guān)鍵詞： 華測檢測 多元化削弱周期 增持評級 下調(diào)目標價 業(yè)績符合預期