長城汽車公司4月銷量表現短期承壓 維持“增持”評級

維持目標價59.2元，維持“增持”評級。長城汽車公司4月銷量表現短期承壓基本符合預期，綜合考慮銷量、成本及費用端變化情況，維持2022-2024年EPS預測為0.93/1.48/2.09元。考慮到公司成長性與智能化進展，給予公司2023年40倍PE估值，維持目標價為59.2元。

疫情影響供貨受限，銷量同環比承壓。公司4月銷量5.4萬輛，環比-46.7%，同比-41.4%，主要受上海長春等地局部疫情影響，零部件供給受限，產銷同比下滑。其中，哈弗品牌銷量2.9萬輛，同比-47.1%;WEY品牌銷量2293輛，同比-36.1%;皮卡銷量1.3萬輛，同比-34.6%;歐拉品牌銷量3088輛，同比-58.7%;坦克品牌6065輛，同比+10.3%。1-4月累計銷量33.7萬輛，同比-21.7%。

高端化智能化產品占比提升，品牌結構持續向上。4月，長城汽車智能化車型銷量占比89%，環比提升4.5pct，三大技術品牌車型占比達到66.2%，15萬元以上車型銷量占比達18.7%，產品不斷向高端化突破。另外，公司旗下毫末智行發布城市NOH，技術實力國內領先，公司智能化及電動化技術加速布局，支撐品牌結構持續向上。

新產品Q2開始將加速發布上市。4月坦克500已開啟交付，2022款好貓預定訂單迅速破萬。5月哈弗神獸DHT即將發布，歐拉品牌芭蕾貓車型預計6月上市。4月主要受到疫情影響產銷受限，預計隨著疫情影響減弱，未來車型訂單持續放量，銷量有望實現改善。

風險提示：供應鏈恢復進度不及預期，新車型發布及銷量不及預期。

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