錦浪科技：光伏逆變器銷量穩定增長 技術進步帶動效率提升

錦浪科技2021年公司實現營業收入33.12億元，同比增長58.92%，實現歸母凈利潤4.74億元，同比增長48.96%。2022年一季度，公司實現營業收入11.02億元，同比增長78.72%，實現歸母凈利潤1.64億元，同比增長54.97%，實現銷售凈利率14.91%，環比提升3.92pct。

光伏逆變器銷量穩定增長，技術進步帶動效率提升

2021年公司并網逆變器業務實現營業收入28.43億元，同比增長43.45%，毛利率25.35%，同比下降5.71pct，光伏和儲能逆變器共實現銷量70.53萬臺，同比增加46.43%。2021年，五代工商業50-70k并網逆變器項目及五代工商業并網逆變器相關機型優化項目已經進入批量生產階段，通過引進SiC新型半導體材料、高效的磁性器件、性能優異的DSP，三電平拓撲+高效控制算法，帶動逆變器效率不斷提升，目前逆變器最大效率已達99.1%。公司并網逆變器轉換效率處于市場優勢水平。

儲能逆變器業務快速擴展，產品線不斷豐富

2021年公司儲能逆變器業務實現營業收入1.76億元，同比增長370.85%。報告期內，六代3-6K單相低壓儲能逆變器已經實現批量生產的目標，三相3-10K高壓儲能逆變器、美版戶用3.8-11.4K單相高壓儲能逆變器處在開發中，公司通過一系列的新技術的應用,使產品線豐富升級，擴大市場適用范圍，并不斷拓展高端應用領域。

分布式光伏電站規模大幅增長，完善產業鏈布局

2021年公司新能源電力業務實現營業收入8684.38萬元，同比增長127.43%。截至2021年底，公司已投運的分布式光伏電站分布于浙江、江蘇、廣東等省份，數量177個，總裝機容量約177.76MW。該業務通過全資子公司錦浪智慧開展，主要實行“自發自用、余電上網”并網售電模式，已擁有較為成熟的新能源電力生產業務一站式解決能力。

盈利預測及估值

公司是光伏組串式逆變器行業龍頭，儲能、分布式光伏電站業務快速發展。我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤可實現9.31、13.40、18.98億元，對應EPS分別為3.76、5.41、7.67元/股，對應PE分別為54、37、26倍，給予“買入”評級。

風險提示

光伏裝機不及預期;原材料成本波動;疫情不確定性。

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