華西證券:軍工行業景氣度持續兌現 有望開啟長期上行周期
華西證券發布研報稱,軍工指數在底部,估值在底部,行業景氣度和生產經營全面向好,主要推薦軍工電子元器件和飛機制造產業鏈標的。一是鴻遠電子(603267.SH):軍用MLCC未來三年持續增長。預計凈利潤今年增長40%,明年增長37%,當前估值22倍。二是愛樂達(300696.SZ):成飛產業鏈全面提速、高強度趕工。公司已披露一季報凈利潤實現41%的增長。預計公司今年全年有望實現60%左右的增長,明年產能釋放持續增長,當前估值24倍。三是西部超導(688122.SH):公司鈦合金和高溫合金需求旺盛,預計凈利潤今年增長38%,明年新增產能釋放,當前估值32倍。受益標的還包括紫光國微(002049.SZ)、振華科技(000733.SZ)、中航光電(002179.SZ)、圖南股份(300855.SZ)等公司。
主要觀點如下:
高增長態勢延續,行業景氣度持續兌現
在去年軍工行業高增長的基數和背景下,今年一季度優質軍工企業仍然保持較高增速。尤其是以新型戰機產業鏈、導彈產業鏈、軍用被動電子元器件、國防信息化、軍用新材料及加工等相關企業,營業收入和歸母凈利潤均出現大幅增長,行業景氣度在業績端持續兌現。華西證券認為,軍工企業盈利能力明顯改善的主要原因是:1)軍品交付順暢,收入結構優化,高毛利的軍品占比提升;2)產品需求放量,收入體量擴大,規模效應顯現;3)企業加強內部開支管理,期間費用管控能力提升,降本增效成效顯著。
供需兩旺,軍工有望開啟長期上行周期
當前我國與軍事強國之間的差距仍較為明顯,在“2027年實現建軍百年奮斗目標”、“2035年基本實現國防和軍隊現代化”等國防和軍隊建設戰略目標牽引下,我國的國防建設將持續推進,軍工行業有望開啟長期上行周期。
從需求端來看,當前我軍各型武器裝備保有量和先進程度與美軍尚存在不小差距,“十四五”期間將是我軍補齊武器裝備數量短板、提升先進武器裝備比例的關鍵時期。以隱形戰斗機、戰略運輸機、航空母艦、大型驅逐艦、新型導彈等為代表的主戰裝備有望加速列裝,以精確制導武器、無人機、無人車為代表的智能化武器裝備有望加速研制,戰略性、前沿性、顛覆性裝備技術有望加速發展。
從供應端來看,軍工國有企業及民營配套商通過投建新生產線、技改挖潛等手段擴大產能、提高產能利用率,有力保障軍品供應。在行業高景氣需求牽引下,通過IPO、定增、可轉債等方式融資擴產的軍工企業數量創出歷史新高,這種擴產的火熱現象正是軍工行業高景氣需求的最佳回應,新增產能的有序釋放和擴充將為企業中長期業績增長打下良好基礎。
低估值、高成長,當前為極佳配置機會
年初至今,國防軍工(申萬)下跌37.50%,在申萬一級行業中排名第30位,基本回到2020年7月本輪軍工行情啟動之前,估值處于較低位置。與低估值形成鮮明對比的是高成長,軍工企業合同負債、存貨、預付款項等科目增長明顯,表明企業訂單飽滿,積極備產備貨,生產經營持續向好,發展后勁十足,行業處于景氣擴張階段。此外,軍工行業是典型的內循環行業,本身具有逆周期的屬性,不受疫情、宏觀經濟等影響,受國際緊張局勢等倒逼,增長具有確定性。
責任編輯:孫知兵
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