【2022清華五道口全球金融論壇】北京大學(xué)國(guó)發(fā)院黃益平：中小企業(yè)在資本市場(chǎng)融資需要探索新風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法

新華財(cái)經(jīng)北京4月17日電2022年4月15日-17日，2022清華五道口全球金融論壇在北京召開。北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平17日在演講中表示，傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法可能不是特別適用中小企業(yè)在資本市場(chǎng)中融資，可以用類似于大科技信貸、大數(shù)據(jù)分析的方法來做信貸決策，分析這些準(zhǔn)備上市或上市以后的公司的創(chuàng)新潛力、市場(chǎng)前景或者可能的財(cái)務(wù)狀況，在傳統(tǒng)數(shù)據(jù)不是特別充分的情況下，同樣可以給它做一個(gè)很好的投資分析。

圖為北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平。

黃益平指出，中國(guó)最主要支持創(chuàng)新的力量其實(shí)就是中小企業(yè)。這兩年中小企業(yè)融資條件、環(huán)境有很大的改進(jìn)，但為什么融資問題現(xiàn)在變得比以前更加突出？黃益平的看法是，改革初期中小企業(yè)融資難的問題也很突出，但是到今天，支持中小企業(yè)、支持民營(yíng)企業(yè)，不能簡(jiǎn)單看作公平的問題、普惠的問題，而是關(guān)系到經(jīng)濟(jì)能不能持續(xù)增長(zhǎng)下去。因?yàn)樵鲩L(zhǎng)模式變成了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型，核心問題就是經(jīng)濟(jì)能否創(chuàng)新，而創(chuàng)新的主力恰恰就在中小企業(yè)，這個(gè)問題就有了宏觀的顯著性。

從數(shù)據(jù)出發(fā)，黃益平指出，在2008年金融危機(jī)之前，中國(guó)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率大概處于差不多的水平，危機(jī)以后出現(xiàn)了很明顯的分化，主要的去杠桿發(fā)生在民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)其實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率略有下降，但是下降得不是很明顯，2017年底，國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大概是在60%左右，民營(yíng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率稍微比50%高一點(diǎn)，這8-9個(gè)百分點(diǎn)的差異其實(shí)就是反映了金融危機(jī)以來，去杠桿主要集中在民營(yíng)企業(yè)，這也是2016年和2017年有一段時(shí)間社會(huì)上關(guān)于民營(yíng)企業(yè)融資難的聲音非常普遍的原因；2021年底，民營(yíng)企業(yè)負(fù)債率變成了57.6%，而國(guó)有企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率到了57.1%，也就是說這四年時(shí)間，民營(yíng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率反超國(guó)有企業(yè)，變得更高了，政策確實(shí)發(fā)揮了很大的作用，監(jiān)管部門這幾年一直在強(qiáng)調(diào)要給中小企業(yè)增加融資。這樣的改善是否能很好地支持創(chuàng)新？能否持續(xù)？這是另外一個(gè)問題，起碼從政策層面來看，見到了效果。

什么樣的金融能更好地支持經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新？從大的方向來說，就是怎么樣改善直接融資和間接融資兩個(gè)渠道。世界上的金融體系無非就是兩類，一類是銀行主導(dǎo)，一類是市場(chǎng)主導(dǎo)，中國(guó)一直是銀行主導(dǎo)，黃益平認(rèn)為，在可預(yù)見的未來，中國(guó)不太可能改變銀行主導(dǎo)的金融體系這一特點(diǎn)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、尤其是銀行也可以不斷創(chuàng)新、改革，學(xué)習(xí)怎么支持科技創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新，例如通過數(shù)字技術(shù)改善金融服務(wù)，尤其是在中小企業(yè)服務(wù)當(dāng)中。

而在直接融資、資本市場(chǎng)上如何改善？現(xiàn)在有了北交所，專門要支持專精特新，將來很多創(chuàng)新型中小企業(yè)都可以到資本市場(chǎng)去融資。但現(xiàn)實(shí)是，中小企業(yè)到資本市場(chǎng)去融資門檻更高，如果到銀行都融不到資，到資本市場(chǎng)去融資可能更困難。當(dāng)然會(huì)有一些專業(yè)性的投資機(jī)構(gòu)可以幫助解決這一問題，但如果一大批企業(yè)都需要融資，一大批投資者都想對(duì)這些企業(yè)做投資，怎么辦？傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的一套方法可能不是特別適用。所以黃益平的建議是，能否用類似于大科技信貸、用大數(shù)據(jù)分析的方法來做信貸決策，分析這些準(zhǔn)備上市或上市以后的公司的創(chuàng)新潛力、市場(chǎng)前景或者可能的財(cái)務(wù)狀況，在傳統(tǒng)數(shù)據(jù)不是特別充分的情況下，同樣可以給它做一個(gè)很好的投資分析。如果這一條路能走出來，那么我國(guó)的數(shù)字金融就不僅僅是提供移動(dòng)支付和提供貸款的問題，而是在資本市場(chǎng)上走出一條新路。

關(guān)鍵詞： 評(píng)估方法 資本市場(chǎng) 北京大學(xué)