生豬熊市周期底部將延長

近期，生豬期貨主力合約2205再創新低，短期追隨現貨走勢為主。清明假期過后，我國生豬市場價格并未延續前期上漲節奏，現貨仍然較為低迷，弱現實、強預期背景下，生豬熊市周期底部將拉長。

反轉節點取決于去產能節奏

目前生豬市場產能去化穩步進行，能繁母豬存欄量自2021年7月開始轉降，并連續9個月環比減少。按照正常的生豬生長繁育周期來計算，這意味著2022年4月生豬出欄將見頂，并結合5月之后消費逐漸回暖，生豬市場產能過剩將逐漸向供需平衡轉化。但由于當前市場一致認為下半年生豬市場熊市周期結束，且部分企業猜測年末生豬價格可能達到18—25元/公斤的高位水平，若偏強的市場預期引發養殖端壓欄惜售情緒，將會拉長生豬市場價格底部運行時間周期。

從能繁母豬存欄量與生豬價格走勢來看，生豬價格后置10個月之后與能繁母豬存欄走勢呈現一定的負相關關系，同時，由此可預測長期生豬市場價格止跌回暖仍是主基調，反轉的節點將取決于實際的去產能節奏。而從能繁母豬絕對量來看，2月農業農村部公布的能繁母豬存欄量為4268萬頭，較高峰期降幅為6.5%，非瘟疫情發生期間最高峰為2020年6月的4564萬頭，較非瘟疫情發生之前2017年年末的4474萬頭減少4.6%。綜合來看，能繁母豬存欄量整體處于正常年度的水平，但2021年生豬市場養殖也帶來了前所未有的虧損，截至當前我國生豬市場養殖普遍虧損400—500元/頭。

把握2209合約逢高套保機會

那么，在母豬存欄絕對量并不算太高的背景下，生豬價格為何持續低迷？筆者認為，主要原因有以下幾點：

一是出欄體重增加單位豬肉供應，回顧2021年的中秋行情，養殖端曾大量增加二次育肥及養大肥豬數量，造成旺季反季節性下跌，市場也出現了“缺豬不缺肉”的現象，屆時生豬出欄體重最高達到130公斤以上的水平，當前生豬出欄體重已經降低到117公斤，仍處于正常偏高水平，供給仍偏充足。

二是豬肉剛性需求下降，“超級豬周期”引發的超高豬價抑制市場消費積極性，且出于飲食健康的考慮，人們轉而消費蛋白含量更高的牛、羊、禽肉等，而目前伴隨著豬肉價格跌至低位，肉類市場消費中豬肉的占比有所回升。另外，疫情管控造成階段性全國范圍內人員流動、聚集性活動減少，戶外餐飲、旅游業、學校等地集中消費減少，進而帶來消費下降。

三是進口凍品數量增加，近兩年我國大幅增加了進口凍豬肉來彌補因非瘟疫情帶來的產能損失，2020年、2021年我國冷鮮凍肉及豬副產品進口數量分別為430萬噸、357萬噸，作為對比，非瘟疫情前2017年的進口量為121萬噸，冷鮮凍肉供應增加進一步沖擊生豬市場供應。

綜合來看，預計下半年生豬消費進入旺季之后，豬價季節性反彈高度有限，全國平均豬價大概率呈現18元/公斤以下價格運行。期貨市場方面，基差、盤面價格升水排列，意味著生豬市場延續虧損及去產能達到均衡路徑，市場靜待周期拐點來臨，具體時間階段將取決于市場出欄情緒、二次育肥節奏及數量、疫情背景下消費的回暖情況等，對生豬養殖產業來說，建議關注2209合約逢高鎖定利潤的保值機會。（作者單位：津投期貨）

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