天風證券：短期市場沖擊之下 互聯網公司估值處于歷史低位

天風證券發布研究報告稱，短期市場沖擊之下，當前互聯網公司的估值處于歷史低位，上市公司積極進行回購，體現長期投資價值，短期市場走勢取決于市場流動性邊際變化與公司財報季實際表現，從長期來看，天風證券認為當前中資互聯網公司仍然有長期投資價值，經過市場的大浪淘沙的激烈競爭，造就了一批全球有競爭力的數字經濟的平臺公司，仍然具有較好的商業模式和發展潛力。若在未來可預期的政策環境下，或將迎來健康持續的發展，目前處于筑底階段。雖基本面的復蘇仍需時間，平臺公司估值處于低位，下行風險較小，是較市場而言的風險回報比較高的核心資產。天風證券建議關注代表性、估值較低的核心平臺公司如騰訊(00700)、美團(03690)、阿里(09988)、京東(09618)、拼多多(PDD.US)、快手(01024)、嗶哩嗶哩(09626)等。

天風證券主要觀點如下：

本周阿里巴巴、小米均宣布大規模回購計劃：

3月22日，阿里巴巴稱，董事會對本公司未來持續增長充滿信心并已授權將股份回購計劃總額從150億美元上調至250億美元。本次公布的股份回購計劃有效期為兩年至2024年3月止。

3月22日，小米集團(01810)公告稱，董事會正式決議行使股份購回授權，以不定期按最高總額100億港元于公開市場購回股份。公司會在符合上市規則的情況下進行購回股份。

3月25日晚間，騰訊控股在港交所發布公告稱，3月25日，公司以每股352.8港元至265港元的價格回購了83.8萬股，耗資約3億港元。

天風證券觀察到大市值公司由于現金流能力更為良好，回購速度明顯快于小市值公司。

天風證券認為自從2021年下半年開始，港股與中概股市場股票回購數量大幅增加，此次財報季后開啟的回購亦為延續，值得關注的主要是：1)以阿里為例，回購額度可能根據公司評估的市值低估程度與賬面現金程度大幅提高;2)從計劃實際執行速度來看，

天風證券認為公司大規模開啟回購雖不是短期市場尋底的前瞻性指標，但從歷史來看，回購是估值處于歷史低位的體現。

從短期來看，在部分情景下財報靜默期后回購或對公司股票流動性構成短期支撐，但從歷史情景來看，回購發布后，流動性仍具有繼續波動的可能性，需綜合市場流動性情況考慮。如近期較為典型的為1月21日大量期權交割，1月25日一周微軟、蘋果陸續公布業績并度過靜默期后，納斯達克形成一定反彈。

從中期來看，回購數大幅量增加是市場估值處于低位，未來預期回報率提升的有效信號。

主動回購可能由于實施股權激勵，員工持股計劃，追求較高的資本回報，最重要的原因為公司認為市值低于其合理價值。從海外微軟、蘋果、亞馬遜、Meta(臉書)的回購歷史看，大幅回購往往處于業務轉型，股價承壓的期間，其成效受其基本面的逆風是短期或長期，有較大分化。

目前實施回購計劃的中國互聯網企業，賬面現金充沛，經營現金流良好，具有充分的能力實施回購，且目前大部分公司股價尚低于回購的平均成本。建議關注相應投資機遇。

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