友誼時光（06820）：《凌云諾》帶動業績回暖 “她手游”方興未艾

從《浮生為卿歌》、《熹妃傳》、《熹妃Q傳》等多款核心游戲賣座到2022開年大作《凌云諾》初露鋒芒，古風RPG女性向頭部企業友誼時光(06820)多次驗證女性向賽道的成熟。

3月22日，友誼時光(06820)發布2021年財報顯示：期內公司營收達16.16億元(單位：人民幣，下同);經調整年內溢利3.09億元;年內溢利2.75億元;每股盈利0.13元。業績短期承壓的原因，在于友誼時光2021年無大型產品上線，而老產品獲得的收入見頂回落。值得關注的是，公司正在開發多個針對女性玩家的2D及3D游戲新游戲將于2022及2023年相繼推出，預計部分彌補在營運游戲的收縮并給予集團新的增長機遇。資本市場方面，公司的估值(PB：1.63倍)亦反映友誼時光2022年業務反彈的可能性。

此外，公司一直保持著高分紅政策，股息率(TTM)達9.52%(截至3月25日收盤)。分紅的持續性反映了公司的長期價值投資前景，正越來越受到投資者的重視。

老游戲穩固基本盤《凌云諾》帶動業績回暖

作為中國古風游戲細分領域領跑者，友誼時光一直有策略地專注于針對女性玩家的手機游戲，捕捉手游行業及女性向游戲市場的重大增長潛力，并取得亮眼成績。大陸女性向游戲暢銷榜TOP10中，有4款皆為友誼時光的產品，廠商份額占比高達62%。

智通財經APP看好友誼時光的經營策略，一方面以生命周期較長的《浮生為卿歌》等老游戲穩固基本盤，另一方面新游戲《凌云諾》上線表現優異，有望持續貢獻增量，拉動業績觸底回升。

《凌云諾》于2022年1月20日正式全平臺公測，上線首日便獲蘋果App Store首頁Today主打推薦，迅速躍升中國大陸iOS游戲免費榜第一，隨后獲得蘋果App Store的游戲推薦位及編輯最愛的一月最佳游戲等佳績。截至目前，《凌云諾》已獲得中國大陸iOS游戲暢銷榜最高第34名。《凌云諾》有望接力《浮生為卿歌》樹立又一行業標桿，主要由于以下兩點：其一，游戲畫風創新(傳統工筆畫+水彩水墨)與立意創新(輕“戀愛”、重“搞事業”)。

具體來看，在呈現國風文化方面，《凌云諾》結合當代審美標準，以傳統國畫線條色彩，融入水墨筆觸技法，以“新國風手游”的姿態再次刷新古風向產品力。憑借服飾、建筑、符號等細節美術表現和國韻濃郁的聲樂塑造，在視覺和聽覺上同時為玩家展現出國風文化的魅力。

在立意創新方面，《凌云諾》男女主角雙線故事，讓游戲的對玩家性別的包容性更強。而宏大的國風世界觀設定，一改攻略的戀愛屬性，讓女性玩家亦能領略居廟堂之高的體驗，成為為百姓蒼生立命的巾幗女杰。此外，該游戲還具備“養成”元素，在仕途高升中可以不斷擴大主角團，配合輕量化的戰斗打造羈絆隨從;國風換裝、插花技能等支線任務深化玩家沉浸式游戲體驗。

 

其二，《凌云諾》的宣發同樣可圈可點，選取了具有較強社交屬性的平臺如微信朋友圈、抖音開屏等進行精準化投放;同時，《凌云諾》在投放渠道方面除iOS渠道外也加大了安卓自有渠道。類似《浮生為卿歌》的成長曲線，《凌云諾》上線后排名也呈現出良好的上升態勢，目前已躋身中國大陸iOS游戲暢銷榜最高第34名，后續排名有望進一步攀升。基于女性向產品的高ARPU、長LTV特性，《凌云諾》后續有望成為繼《浮生為卿歌》(iOS暢銷榜最高TOP5、長期保持TOP30)之后又一款長周期主力產品，增厚業績可期。

值得關注的是，《凌云諾》團隊在致力于打造精品國風女性游戲的同時，亦成為弘揚傳統文化魅力的先行者。2022年1月，《凌云諾》攜手國繪畫師葉露盈、蘇繡非遺傳承人楊雪、傳統手工藥香傳承人顧小思、花朝記漢服設計師王佳佳四位國風新生官，一同打造“國風新韻，緣起云諾”的新派國風印象PV，守護非遺文化傳承古韻。

開發、發行及運營能力出眾 盈利增長潛力充足

長期來看，友誼時光之所以具備可觀增長潛力，在于公司集游戲開發、發行及運營能力于一身的高度綜合業務模式，驅動其業績長期持續增長。

在游戲開發方面，友誼時光專注于女性向賽道，已創作出多部優秀女性向游戲產品，對女性玩家有較深的理解，并已設立一個數據(主要包括玩家登入頻率、游戲時間、游戲參與度、技能水平增長度、使用特定游戲功能的喜好、玩家保留率)推動的運營模式，有助增加推出高質量爆款產品機率。

故事劇情屬性的基礎上，友誼時光一方面堅守女性向用戶基本盤，在古風題材之外挖掘多元化題材;另一方面積極開拓女性向之外的泛用戶品類，包括策略類、二次元類等，持續探索新題材及新品類的市場潛力。

以《杜拉拉升職記》手游為例，作為友誼時光推出的首款都市職場題材游戲，該游戲打破了以往“古風、霸道總裁、紙片人戀愛、換裝”等女性定位偏柔弱的風格，瞄準新時代女性用戶，切實從女性玩家需求出發，展示當代女性不斷覺醒的獨立意識，具有顯著的時代精神烙印。公司預計將在年內推出《杜拉拉升職記》，及時精準地填補了市場空白，給玩家以更多元化的游戲選擇，因此待游戲上線后有望為公司帶來顯著的品牌口碑與流水業績。

 

另外，公司代理產品《姬械聯盟》(二次元RPG)2月16日上線中國香港、中國臺灣市場，分別最高躋身暢銷榜TOP50、TOP30(七麥數據)，多層次產品梯隊保障業績長期持續增長。

在游戲發行方面，友誼時光大部分游戲均為自主發行，與App Store、Google Play保持著穩定的合作關系，發行業務有穩定的渠道保障。

在游戲運營方面，友誼時光運用長生命周期的策略精細運營產品，在《熹妃傳》、《熹妃Q傳》、《浮生為卿歌》獲得成功的同時，并沒有停下研究步伐，而是持續保持高頻的版本迭代優化，在不斷創作更新的同時配合著長線買量投放，共同推動產品流水保持穩定。

2021年，友誼時光推出一系列線上線下營銷策略，以保證玩家的游戲體驗，提升公司品牌和游戲的知名度。例如開啟《浮生為卿歌》與《仙劍奇俠傳》的聯動活動“浮生亦逍遙”，解鎖全新玩法、地圖、華服及寵物坐騎等;以《浮生為卿歌》中的寵物坐騎為原型，設計創作Yooe古風靈寵系列盲盒等。

精品化的運營能力，令公司三款核心手游聚焦長周期運營，生命周期遠超行業平均的7-16個月，已運營超過7年，仍貢獻可觀收入;《浮生為卿歌》更是穩固在iOS排行榜。在智通財經APP看來，較強的精品化運營能力，延長產品生命周期，攤薄開發成本，更大程度獲取利潤，業績確定性增強。

“她手游”方興未艾 布局領先堅定長期價值

繼2020年成為乙女游戲元年后，女性向游戲的熱度一直延續至2022年。在剛剛過去的近4個月里，騰訊接連上線《璀璨星途》、《延禧攻略之鳳凰于飛》，而且在資本市場上投資了專注女性向游戲的研發廠商掌夢網絡及成都龍淵。女性向游戲迎來黃金期，在于我國游戲市場進入存量競爭階段，各大廠商儼然將細分市場視作下一個風口。

《2020游戲研發力量調查(移動游戲篇)》顯示，2018-2023年，女性游戲市場的年均復合增長率為18.4%，預計2023年市場規模將達到958億元。東北證券也認為2023年女性向手游市場有望達到千億元規模。而在古風女性向手游領域建立起絕對領先優勢的友誼時光，集游戲開發、發行及運營能力于一身的高度綜合業務模式，日益夯實其優勢壁壘，前景明朗。

更重要的是，憑借在中國市場的成功，友誼時光亦通過強勁的本地化能力和出色的發行能力，進一步建立了港澳臺地區及海外市場地位。2021年，《浮生為卿歌》在香港、澳門及臺灣地區iOS游戲暢銷榜最高排名分別為第4、第1及第9名，同時榮獲韓國iOS游戲暢銷榜最高排名第13名。2021年公司海外市場收入達4.85億元，占總營收比例30%，出海成績優異，業績兌現度高。

總而言之，友誼時光在古風女性向手游領域建立起絕對領先優勢，并且精細化運營保證了游戲長生命周期變現，并積極在女性向其他領域不斷開拓，凸顯了雄厚的研發實力和發行能力。此外，良好的后續運營，延長爆款游戲的生命周期，提升業績穩定性，堅定公司的長期價值。

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