野村控股：標普500指數本周上漲近6% 創下2020年新高

在全球股市經歷了又一個星期的動蕩之后，華爾街交易員將在周五迎來股市的新高潮。

高盛數據顯示，大約3.5萬億美元的單一股票和指數級期權即將到期。與此同時，比2019年以來任何時候都多的接近現金的期權到期，這表明一群投資者將圍繞這些頭寸積極交易。

而且，這三種趨勢再次與包括標普500指數在內的基準指數的再平衡相吻合，這一組合往往會引發今年最高的單日成交量。據標普道瓊斯指數高級指數分析師Howard Silverblatt估計，單是該指數的再平衡就能刺激330億美元的股票交易。

美聯儲對美國經濟能夠承受加息的樂觀態度推動標普500指數連續三天上漲，重新站穩腳跟。但根據衍生品專業人士的說法，在股市對沖需求上升之際，交易商回補空頭倉位以平衡風險敞口，推動了漲勢。

現在，隨著許多期權合約到期，關鍵問題在于，投資者是會在增長擔憂和烏克蘭戰爭的背景下重新持有保護性看跌期權，還是會用看漲期權合約追逐市場反彈。

Aptus Capital Advisors的投資組合經理David Wagner表示：“我從未見過市場存在如此多無法控制的潛在威脅的情況。我們將看看人們是否能重新部署他們的看跌期權。”

隨著摩根大通的Marko Kolanovic等人敦促投資者全線買入，標普500指數在過去三個交易日上漲近6%，創下2020年以來的最佳漲幅。

衍生品交易量的爆炸式增長是疫情后市場的常態。野村控股策略師Charlie McElligott認為，做市商的對沖活動再次放大了標普500指數本周的上漲。

這是一個復雜的過程，但它的運作方式大致是這樣的：當交易商賣出看跌期權，本質上就是押注標的資產會上漲。為了抵消這種不必要的方向性風險，做市商通常會出售部分資產以維持中性頭寸。當看跌期權到期或被執行時，這些對沖操作就會發生逆轉，這可能為該資產創造有利條件。

涉及交易商的另一個因素是他們當前的“空頭gamma”或“做空delta”頭寸，這要求他們跟隨當前的市場趨勢：股票上漲時買入，下跌時賣出。

據野村證券跨資產策略師McElligott估計，本周初，他們在標普500指數產品上的敞口接近歷史上“短期gamma”的最大值。三天后，這變成了“零gamma”。在此過程中，交易商被迫回購股票并平倉。

隨著市場人氣低迷，機構基金對股票的敞口接近多年來的低點，衍生品市場的謹慎情緒無處不在。例如，芝加哥期權交易所股票看跌期權比率的20天平均值徘徊在兩年高點附近。

Options Solutions總裁Steve Sears表示，"我們認為投資者普遍傾向于繼續規避風險，且預期股市仍將波動。有太多重大事件可能改變市場的節奏，因此對沖和耐心的毅力似乎是來自期權市場的信息。”

在到期日前后，華爾街對價外期權或價內期權的關注較少。高盛策略師Rocky Fishman表示，由于此次標普500指數合約數量異常龐大，接近現貨價格，周五的交易活動看來將比往常更為瘋狂。"最有趣的是接近現金的期權，因為隨著期權到期，不確定這些期權最終會不會兌現，這種不確定性可能導致投資者圍繞這些頭寸積極交易。”

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