北交所“打新”制度改革應早日落地

北交所總經理隋強近日表示，針對市場呼聲較高的引入市值配售、改進代碼編制、提高信息披露質量等建議，北交所將積極研究論證并推動落地。這意味著，市場期待已久的北交所市值配售“打新”模式有望正式推出。

與滬深兩市采取市值配售發行新股不同的是，目前北交所“打新”大體仍沿用原股轉市場精選層的現金申購和比例配售制度。投資者在申購新股時，須繳納相應現金，網上投資者有效申購總量大于網上發行數量時，根據網上發行數量和有效申購總量的比例計算各投資者獲得配售股票的數量，其中不足100股的部分，匯總后按申購數量優先、數量相同的時間優先原則向每個投資者依次配售100股，直至無剩余股票。此前，精選層的余股是按時間優先的順序分配。

由于新三板市場相對不活躍，這套制度在精選層設立之初運轉良好，起到了不小的作用。但隨著市場的發展，這套方法也出現了一些值得改進的地方。北交所的投資者準入門檻與科創板一樣，都是兩年投資經驗以及50萬資產。目前，科創板“打新”參與人數大概在500萬左右。據統計，開通北交所交易功能的有460萬人，但參與“打新”的人數一般卻只有30萬~40萬，最高的75萬人。究其原因，除了公司本身的吸引力外，“打新”制度也是影響因素。

其一，投資者“打新”獲配股票的難度大，資金門檻高。以北交所注冊制第一股威博液壓為例，投資者若想保證獲配100股，至少要保證繳納現金225萬元。其實，沒有多少投資者能一下子拿出這么多現金。很多資金較少的投資者就主動放棄。

其二，凍結資金規模大，資金成本高。仍以威博液壓為例，225萬元凍結幾天的資金成本不小，但獲配股票較少，只有100股（滬深市場至少500股），有時新股上市的收益可能還無法覆蓋資金成本。

如果引入新股發行市值配售制度，上述難題就能迎刃而解。目前，滬深市場新股均采用市值配售方式發行，也就是根據投資者賬戶里面的股票市值多少來申購，然后隨機抽簽搖號。在北交所引入市值配售制度，京滬深三市的“打新”規則就大體一致了。市場對北交所市值配售早日落地的呼聲較高。

當然，北交所在實行市值配售過程中，也可考慮把新三板和北交所市值同步列入北交所打新市值。這是對新三板市值的認可，也是對新三板投資者的鼓勵，可以提高投資者投資新三板的熱情和信心，構建新三板與北交所二級市場的聯動。

關鍵詞： 制度改革