至暗時刻已過？投研專家解讀疫情受損板塊投資

自2020年新冠疫情暴發(fā)以來，包括餐飲、酒店、旅游、交通運輸、演藝等多個行業(yè)都受到重挫。目前，兩三年過去了，這類行業(yè)似乎“至暗時刻”已去，不少板塊已經(jīng)有所表現(xiàn)。

究竟“疫情受損板塊”投資價值如何？哪些領(lǐng)域更值得布局？記者專訪了建信基金權(quán)益投資部副總經(jīng)理邵卓、招商安達基金經(jīng)理王奇瑋、中信保誠基金經(jīng)理張弘、諾德基金經(jīng)理顧鈺、英大睿盛基金經(jīng)理張媛、融通逆向策略基金經(jīng)理劉安坤、博時基金行業(yè)研究部研究員董凱利、金鷹基金權(quán)益研究部政策研究員金達萊、平安基金研究中心相關(guān)研究人士。

受訪人士表示，疫情逐步緩解、服務(wù)業(yè)逐步恢復(fù)，該板塊因此有所表現(xiàn)，并有望成為2022年一條布局主線。不過，疫情反復(fù)還存在不確定性，投資者借道相關(guān)基金布局時要注意風險。

板塊成今年布局主線

記者：今年以來疫情受損板塊有些表現(xiàn)，您如何看待這一情況？是一個布局機遇么？

邵卓：年初以來，航空、機場、酒店、景區(qū)等疫情受損板塊有一定的正收益，在弱市背景下顯得比較亮眼。實際上股價是由預(yù)期推動的，疫情受損板塊近期正演繹著疫情逐步緩解、服務(wù)業(yè)逐步恢復(fù)的市場預(yù)期。

基于目前的價格，疫情受損板塊的投資價值是相對確定的。但從短期年度或者季度收益的角度看，受不確定因素擾動，板塊超額收益或難以長期持續(xù)。

王奇瑋：疫情發(fā)生至今已持續(xù)2年，即使有反復(fù)，疫后邊際復(fù)蘇是大概率事件，存在逆向布局機會。

張弘：我們看美國和歐洲的情況，目前美歐已經(jīng)基本實現(xiàn)通行，各方面也在往正常化的方向發(fā)展。而中國的疫情，雖然有所反復(fù)，但也穩(wěn)中向好。長期來看，疫情復(fù)蘇主線是值得關(guān)注的。

顧鈺：從投資的角度看，疫情受損的行業(yè)是一項以時間換空間的投資，當前依舊是一個長期布局的機會。

張媛：主要有四方面的原因：一是新冠疫情逐步發(fā)展出現(xiàn)新的特征，疫情的傳播從多地散發(fā)到區(qū)域集中，波及半徑較以前更小，同時國內(nèi)外疫苗和特效藥的開發(fā)取得一定進展，預(yù)期后續(xù)疫情對于行業(yè)整體的影響有減弱趨勢；

二是部分受疫情影響行業(yè)在2021年下半年以后，經(jīng)營業(yè)績體現(xiàn)在財務(wù)報表上確實出現(xiàn)一定恢復(fù)；

三是國家政策層面推出促進服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的諸多幫扶政策，對國民消費起到提振作用；

四是這些行業(yè)估值更具安全邊際。故而今年開年，雖然在國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑隱憂、美聯(lián)儲加息、國際緊張局勢等多重因素的壓力下，A股市場出現(xiàn)較大回調(diào)，上述疫情受損行業(yè)或有正向收益或回調(diào)較小。

董凱利：該板塊復(fù)蘇，與機構(gòu)資金從擁擠的成長賽道涌入有關(guān)，行情博弈性質(zhì)較重。政策明確對旅游業(yè)的支持，其前提條件是保證疫情可控、居民健康。故短期疫情受損板塊的基本面不會快速反轉(zhuǎn)，不建議參與市場投機行為。

金達萊：目前來看，無論是國內(nèi)動態(tài)清零政策，還是疫情能否在疫苗和特效藥帶動下迎來消除，但難以判定今年能迎來明顯變化。加之，3~4月A股或?qū)⒂瓉砟陥蟆⒁患緢髽I(yè)績披露，若未見業(yè)績改善，相關(guān)行業(yè)在現(xiàn)有20%漲幅的基礎(chǔ)上，上漲空間并不大。

平安基金研究中心：隨著全球接種率不斷升高、口服新冠藥陸續(xù)上市以及新變種病毒致病性下降等，前期受損于疫情的相關(guān)板塊在今年可能迎來業(yè)績修復(fù)的良機，尤其是一些低估值的品種是值得布局的。

疫情進展成為關(guān)鍵因素

記者：疫情受損板塊走勢受哪些因素影響，您如何看利好和利空因素？哪個因素最為重要？

邵卓：關(guān)鍵是疫情控制的進展，如何在精準防控與服務(wù)業(yè)恢復(fù)之間做好平衡是個難題，也是服務(wù)業(yè)能否恢復(fù)的關(guān)鍵。

王奇瑋：主要受三因素影響，包括疫情和防疫相關(guān)事件、經(jīng)營生產(chǎn)數(shù)據(jù)、業(yè)績，股價對三因素的敏感度從高到低排序。短期看，市場對疫情發(fā)展及防疫和紓困政策事件最為敏感，并且存在階段性強化利好、弱化利空的情況；中長期看，股價仍與板塊自身疫后競爭力和成長中樞變化相關(guān)。

董凱利：航空受客流、油價、匯率因素影響，目前看都是利空；酒店主要受客流影響，體現(xiàn)在房價、入住率和新開店數(shù)量。

張媛：當前，利空因素仍存，但不利因素并不能阻擋長期壓制的修復(fù)趨勢。一方面，國家防疫能力、反應(yīng)速度、疫苗接種率和人員防疫意識都較高，針對點狀的疫情暴發(fā)應(yīng)對較有力；另一方面，產(chǎn)業(yè)互救自救以及企業(yè)創(chuàng)新疫后經(jīng)營模式、適應(yīng)新常態(tài)下的新型需求，也帶來企業(yè)的經(jīng)營好轉(zhuǎn)；此外，政策對消費的刺激托舉，也提供一定保障。

顧鈺：一方面與疫情、疫苗、特效藥的進展有關(guān)，另一方面，與國內(nèi)整體的消費意愿和消費能力相關(guān)。隨著疫情在不遠的將來逐漸結(jié)束，被壓抑的消費需求有望得到釋放；從中長期的角度，看好這些因新冠疫情受損的可選消費行業(yè)。

張弘：待香港疫情管控到位，國內(nèi)疫情管控較好的時候，香港板塊的表現(xiàn)預(yù)計會更好一些。后續(xù)我們需要跟蹤國家對疫情管控措施不斷放松的程度。

劉安坤：利空因素體現(xiàn)在，國內(nèi)疫情反復(fù)，因為國內(nèi)執(zhí)行的是動態(tài)清零的政策，所以相關(guān)板塊的恢復(fù)節(jié)奏存在不確定性。目前來看利好因素占主導(dǎo)。

平安基金研究中心：最重要的是我國的防疫政策變化形式，比如防疫政策何時松動以及以怎樣的形式松動等，另外同樣重要的還有居民的出行和消費意愿是否能回到疫情前。如果這些因素都往好的方向發(fā)展，那都是利好，否則都是利空。

看好航空、酒店、餐飲旅游

記者：疫情受損板塊中，您較為看好哪些細分領(lǐng)域？為什么？

邵卓：相對看好航空和酒店板塊。酒店行業(yè)在疫情期間出現(xiàn)了一定程度的供給出清，部分經(jīng)營實力弱的單體酒店關(guān)店退出，酒店連鎖化比例進一步上升。航空的邏輯類似，疫情期間部分航路的全價上限機票仍然按慣例有上調(diào)，這意味著未來利潤天花板的抬高，同時新飛機購置的暫停，提升了需求恢復(fù)后的業(yè)績彈性。

張媛：在疫情受損板塊中，我們較為看好能適應(yīng)疫后市場新需求的餐飲服務(wù)、批發(fā)零售以及疫情恢復(fù)中產(chǎn)業(yè)鏈上游成本下降帶來的利潤表修復(fù)的相關(guān)制造業(yè)，我們在關(guān)注企業(yè)基本面修復(fù)的同時，亦關(guān)注企業(yè)估值的安全邊際。

張弘：個人認為，機場是可以重點關(guān)注的方向。因為機場受疫情的損傷比較嚴重，如果國際客流放開，免稅業(yè)務(wù)收入提升，彈性會相對比較大。

劉安坤：關(guān)注的細分領(lǐng)域：酒店、旅游景區(qū)、免稅、航空機場。目前來看，航空機場未來利潤彈性更大；酒店整體來看，已經(jīng)超過疫情前的股價位置了，未來空間有限，其中有些龍頭個股有市占率提高的預(yù)期。

王奇瑋：我們看好在疫情中競爭格局得到優(yōu)化的行業(yè)，表現(xiàn)為整體去杠桿以及龍頭公司的逆勢擴張，同時疫后成長中樞和遠期天花板上臺階。據(jù)此我們較為看好酒店板塊。

金達萊：在疫情修復(fù)板塊中，相對更關(guān)注航空。

平安基金研究中心：一是航空機場，防疫政策變動后居民的出行需求預(yù)計能回到疫情前的水平，至少匹配目前的經(jīng)濟水平相當，因此航空機場能從大幅虧損轉(zhuǎn)為盈利；二是餐飲旅游，有品牌特色的餐飲和高質(zhì)量的旅游都可能在防疫政策變動下逐步恢復(fù)；三是免稅商超，居民線下的購物需求仍然是存在的，一旦政策放開，這些需求肯定比疫情時的需求會增加。

借道基金布局注意控制風險

記者：投資者借道基金布局這一投資主題，應(yīng)該如何布局？

邵卓：疫情受損板塊是服務(wù)業(yè)中相對細分的賽道，上市公司家數(shù)和市值容量都相對有限，主動管理型基金通常只會部分投資于這個方向，從持倉一致性角度看，和這個主題吻合的ETF基金也是可以考慮的。

王奇瑋：可以關(guān)注基金經(jīng)理選股思路和擇時能力，逆向思維在投資疫后板塊里是必需的，另外，要確定是想賺單純疫后修復(fù)一次性反彈，還是要賺疫后好公司長期競爭力提升的錢，這決定了投資期限，同時注意后期估值與基本面邊際改善的匹配程度。

張媛：借道基金布局這一投資主題，仍需注意疫情及政策等不可控風險，注意分散投資。

顧鈺：要分散投資。對于投資疫情受損的可選消費行業(yè)而言，目前還是具備疫情反復(fù)等不確定性因素，分散投資有助于降低風險。

再次，要有合理的收益率預(yù)期。今年整體權(quán)益市場還面臨美聯(lián)儲加息、地緣政治等風險因素。有合理的收益率預(yù)期，能夠長期持有，收益率才有更大的可能性。

劉安坤：這些板塊都有相應(yīng)的ETF，投資者可以借道ETF參與。但是投資者也要注意風險，尤其是股價回歸之后要及時兌現(xiàn)收益。這些板塊里大部分公司長期來看投資價值有限。

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