百億級(jí)量化私募遇業(yè)績(jī)寒潮 研發(fā)競(jìng)賽進(jìn)入白熱化階段

新華財(cái)經(jīng)北京2月28日電（記者馬嘉悅）曾經(jīng)炙手可熱的百億級(jí)量化私募，今年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。

私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，2022年1月，30家更新產(chǎn)品凈值的百億級(jí)量化私募平均跌幅超過(guò)5%，其中只有4家獲得正收益。

由于2021年量化私募規(guī)模高速增長(zhǎng)，量化多頭賽道愈發(fā)擁擠，策略同質(zhì)化問(wèn)題逐步顯現(xiàn)，超額收益明顯衰減。在此背景下，頭部私募加快策略迭代，以求搶占先機(jī)，一場(chǎng)激烈的研發(fā)競(jìng)賽已然開(kāi)啟。

近九成虧錢(qián)

私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月份，30家更新產(chǎn)品凈值的百億級(jí)量化私募平均跌幅5.15%，其中只有洛書(shū)投資、千象資產(chǎn)、黑翼資產(chǎn)和展弘投資4家獲得正收益。

值得注意的是，2021年四季度以來(lái)，多家百億級(jí)量化私募就迎來(lái)了“業(yè)績(jī)寒潮”。比如，2021年12月28日，幻方量化發(fā)布業(yè)績(jī)說(shuō)明，稱最近公司業(yè)績(jī)回撤幅度達(dá)到了歷史最大值。今年2月11日晚間，上海赫富投資也向投資者和代銷機(jī)構(gòu)發(fā)出公告，稱旗下赫富靈活對(duì)沖九號(hào)A期私募證券投資基金2月10日單位凈值為0.8774元，低于0.88元的預(yù)警線，觸及預(yù)警。2月16日晚間，九坤投資海外關(guān)聯(lián)公司所管理的一只美元基金1月回撤近40%的消息備受市場(chǎng)關(guān)注。

為何一度吸金又吸睛的百億級(jí)量化私募開(kāi)始集體“回撤”？

因諾投資表示，隨著A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化程度不斷加深，市場(chǎng)的無(wú)效波動(dòng)將越來(lái)越小，超額收益會(huì)不可避免地衰減。與此同時(shí)，由于量化規(guī)模已達(dá)萬(wàn)億元，且頭部量化機(jī)構(gòu)普遍持有流動(dòng)性好的股票（因?yàn)榱鲃?dòng)性差的股票無(wú)法容納資金），使得其持倉(cāng)具有一定的同質(zhì)化。在產(chǎn)品大量減倉(cāng)時(shí)會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成壓力，造成股票端的超額回撤。

厚石天成總經(jīng)理侯延軍分析道，近兩年量化投資規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)，大量資金涌入指數(shù)增強(qiáng)策略。并且，由于中證500指數(shù)成分股活躍度較高，很多量化私募會(huì)使用T+0增強(qiáng)策略，此類策略本就容量有限，導(dǎo)致指數(shù)增強(qiáng)策略整體擁擠度顯著提升，超額收益隨之快速衰減。

加快策略迭代才能贏

天下武功，唯快不破。在受訪的多位百億級(jí)量化私募人士眼中，這句話同樣適用于解決超額收益快速衰減的問(wèn)題。

念空科技董事長(zhǎng)、首席投資官王嘯表示，規(guī)模快速增長(zhǎng)雖然給量化私募帶來(lái)了知名度，但也意味著競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。比如，一個(gè)剛剛開(kāi)發(fā)不久的量化模型，可能會(huì)因?yàn)槠渌炕瘷C(jī)構(gòu)更高效的策略迭代而出現(xiàn)收益率（或超額收益率）大幅衰減的情況。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，只有那些在各量化環(huán)節(jié)和策略迭代效率上都具備優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)，才能成為最終的行業(yè)贏家。

近日，鳴石投資在投資人交流會(huì)上表示，已開(kāi)發(fā)出監(jiān)測(cè)策略擁擠的新模型，能夠在一定程度上抵消策略擁擠帶來(lái)的影響。記者采訪獲悉，交流會(huì)上提出的策略擁擠模型，其主要作用是識(shí)別出同質(zhì)化程度較高的因子，降低此類因子在量化策略中的權(quán)重，即開(kāi)發(fā)和使用更多低相關(guān)性的因子，進(jìn)而應(yīng)對(duì)策略同質(zhì)化帶來(lái)的超額收益衰減問(wèn)題。據(jù)悉，該模型春節(jié)長(zhǎng)假后開(kāi)始應(yīng)用，表現(xiàn)較好。

“量化多頭策略的超額收益主要來(lái)源于選股，而選股需要成千上萬(wàn)個(gè)因子。當(dāng)最有效的因子被越來(lái)越多的頭部機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)并使用時(shí)，最根本的破局方式就是加大因子研發(fā)效率，永遠(yuǎn)比別人領(lǐng)先一步。所以，目前公司的重點(diǎn)是挖掘優(yōu)質(zhì)人才，提高策略迭代效率，以迎接愈發(fā)激烈的量化之戰(zhàn)。”滬上某百億級(jí)量化私募人士表示。

關(guān)鍵詞：