收益高回撤不足1% 固收大牛跑贏頂流基金
基金高收益往往伴隨較大的回撤,偏股型基金獲得翻倍收益甚至可能要承受20%以上的回撤,但固收領域的一位大牛獲得相關領域的年度冠軍時,基金回撤幅度卻不足1%。
當2022年A股出現持續的震蕩調整局面,也正預示在基金投資上,風險與收益的平衡變得格外重要。平安基金固收投資副總監周恩源在2021年獲得147只偏債混合型基金的冠軍。他認為,“固收+”類產品的核心首先要做好風險收益的平衡,權益類投資必須穩字當頭、控制回撤,同時要把債券部分作為產品的核心與基礎。
對于2022年的股票和債券市場,這位明星基金經理判斷今年債券市場是一個存在寬幅震蕩的小牛市;而股票市場是震蕩較大并帶有結構性行情,獲取超額收益的方向可能會和2021年有很大的不同。
跑贏頂流偏股基金
在很長一段時期,尤其是A股市場賽道化接連數年誕生一批年度牛基后,“基金”的定義似乎就只與偏股型產品掛鉤。而在2021年A股偏股型基金最高收益連續第三年獲得翻倍后,這種簡單地將基金與股票掛鉤的印象被進一步強化。但2022年開年行情給偏股型基金潑了一盆冷水,又將基民拉回到風險與收益平衡的現實。
在此背景下,固收領域的一批大牛也開始逐步受到基民的關注,其中平安基金固收投資副總監周恩源就是其中之一。根據其管理的基金定期報告顯示,自2020年3月5日成立至2021年12月31日,周恩源管理的平安增利6個月定開基金A整體業績回報率為11.42%。2021年該基金的業績回報率為12.99%,在147只同類基金中排名第一。
“我做這類產品,主要是股票不能犯大的錯誤,最重要的是債券方面要做好。”周恩源接受證券時報記者采訪時表示,“固收+”類產品的股票投資,做到中等水平就足夠了,這方面不需要特別出彩,不犯大的錯誤是這類產品股票層面的核心,債券是產品的核心。
周恩源對“固收+”產品的操作特點有一個形象的比喻。他把“固收+”產品看成大海里面的一座冰山,冰山體積最大的部分是在水面以下,看起來不顯山不露水,但實際上是最重要的一部分,這部分最重要的就是純債。而冰山露在水面之上的是最亮眼的部分,是做股票的部分,但是它的權重不高,所以這兩塊都有它不同的特點。但對“固收+”產品的投資而言,真正最核心的部分,且與產品特征特別匹配的就是在于冰山下面的部分。
積極進行倉位管理
倉位管理對“固收+”類產品控制回撤非常重要,也是體現基金經理能力的重要部分。顯然,相對較高的收益必須承受風險,高收益基金的回撤也往往十分驚人,大多數取得業績翻倍的權益類冠軍基金,多在業績報告期內有顯著的回撤。
但對周恩源管理“固收+”產品的思路而言,產品特點以及他個人的投資風格持續堅持對回撤的重視。這只主打債券、兼顧部分股權轉債“固收+”基金,盡管在2021年度取得業績冠軍、跑贏許多股票基金的大牛,但是令投資者驚奇的是,根據Wind數據統計顯示,這只基金在2021年年內的最大回撤還不足1%。
周恩源認為要真正做好“固收+”產品,既能獲得較高的收益,又能讓基金的投資風格契合他的低風險特征,就必須管理好波動和回撤。轉債對“固收+”類產品而言可以視為錦上添花的一部分,對這一部分的投資必須堅持穩字當頭。
“比如很多東西已經漲起來了,漲得估值看上去比較高,可能會繼續漲,要不要賺這個錢?”周恩源直言,但往往這種情況,基金經理自己也沒特別大的把握,因為“固收+”產品的風險特征是獲取穩健收益,這就要求基金經理放棄一些機會,把握住有把握的東西,基于可控的原則,在有安全邊際的地方進行布局。“固收+”產品在股票方面不能犯大錯,這是重要的一點。
周恩源對回撤的重視,并不意味著他頻繁進行波段操作。
他認為,不用特別在意一周兩周的波動,要關注那些較大的且有邏輯支撐的漲跌波段。因為只有那些有邏輯支撐且可以通過數據驗證或者證偽的漲跌波段,基金在運作和應對的過程中才能做到對回撤的可控。這就意味著,他可以接受一些細微的回撤,但有一些回撤是基金經理必須規避的。比如一個波段是上漲的,但在上漲過程中也存在回調,這些就無須特別在意,因為規避這些回調要做一些情緒化的交易,勝率就不會很高。
債券或維持小牛市
對于今年的股債市場,周恩源認為可能會更加關注跌出來的機會。
周恩源表示,2022年債券市場維持小牛市格局,但可能震蕩幅度比較大。小牛市對應的是偏全年配置的判斷,寬幅震蕩則與全年的交易節奏有關。今年央行貨幣政策就是去年中央經濟工作會議的定調——穩健的貨幣政策要靈活適度,保持流動性合理充裕。此外,考慮到市場收益率已較去年明顯降低,因此獲取收益的空間下降。
而對寬幅震蕩的判斷,一方面,今年內可能大概率會看到一兩個季度的GDP同比增速回升,受此影響債市在年內的部分時期可能會出現中期調整。但另一方面,政策并非強刺激,只是希望經濟增速回到合理的水平,比如房地產政策的房住不炒,對于地方政府的隱性債務要堅決遏制。所以,一旦經濟回升達到了一定水平,穩增長政策就可能會逐步放松或退出,到時候就可能迎來比較好的配置時間點,預期節奏上傾向于前期面臨中期調整,二三季度可能是很好的再配置機會。
對于“固收+”產品的權益類投資,周恩源判斷今年A股可能還是一個偏震蕩的、帶有明顯結構性行情的特征。
他認為今年市場確實面臨增長上的壓力,同時在外圍市場還有美聯儲不斷加息的影響,內外環境本身是面臨多重壓力的狀態,但穩增長政策也開始發力。而年初決策層也表示要防止股市大起大落,判斷今年A股也可能是寬幅震蕩,可以在其中尋找結構性機會。
具體而言,周恩源認為今年在權益類部分的投資上,獲取超額收益的方向可能和2021年有很大的不同。今年需要關注穩增長,寬信用相關的行業板塊。年初以來各大股市的寬基指數下跌較多,但市場還是有很多上漲的行業,比如銀行、地產、基建等,本身背后代表的是穩增長寬信用確確實實在發生。這一塊權益類投資是值得關注的。此外,前期疫情受損板塊的修復性機會以及TMT板塊中科技應用創新帶來的機會均值得挖掘。
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責任編輯:孫知兵
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