愛美客兩地上市計劃受挫 醫美后續走勢市場仍存分歧

近日，港交所披露易信息顯示，愛美客技術發展股份有限公司（下稱為愛美客，300896.SZ）赴港上市申請材料已經“失效”，這意味著“醫美茅”首次沖刺港交所宣告折戟。盡管這并不意味著其赴港上市失敗，但消息披露后，公司二級市場股價承壓。繼2月10日、11日兩個交易日，愛美客股價分別下跌3.36%和4.96%后，截至2月14日收盤，愛美客當日股價下跌1.99%。

2021年2月18日，愛美客股價曾創下1331.02元/股歷史高點，2021年下半年以來，公司股價持續下跌，一年內公司股價直接腰斬，目前僅為每股405元，公司總市值跌破千億元，截至2月14日公司最新總市值為911億元。

兩地上市計劃暫時擱淺

日前，愛美客發布2021年全年業績預告，公司預計2021年實現歸屬凈利潤將達9億至10億元，同比增長104.66%至127.40%，扣非后凈利潤在8.5億至9.5億元，比上年同期增長100.36%至123.93%。經營業績向好，愛美客盈利能力再次引領國內玻尿酸市場。

手握6款玻尿酸注射類產品，愛美客有5款產品通過NMPA認證，拿證數量位列行業第一。公司 “嗨體”“愛芙萊”“寶尼達”等三款玻尿酸產品在不同細分市場皆有“首款”或“第一”稱號，核心單品“嗨體”更為引人注目，是我國首款針對頸紋的玻尿酸注射產品，自2017年面世，不僅成為愛美客營收的絕對主力產品，同時占據了玻尿酸市場很大的市場份額。

愛美客在上市后即獲得不錯的二級市場表現。2020年9月28日，愛美客登陸深交所創業板，以118.27元/股發行價公開募資35.72億元，超募資金高達15億元。

上市后，愛美客股價一路飛漲，不到五個月時間，公司股價在2021年2月18日創下每股1331.02元的歷史高點，成為國內繼貴州茅臺和石頭科技之后，第三只突破千元的A股，彼時，愛美客市值達到1597億元之巨。

2021年7月1日，愛美客創出上市后的復權股價高點，股價達到每股844.44元，公司市值突破1800億元。“醫美茅”一時風光無限。

距離A股上市不到一年，2021年7月29日，愛美客發布公告稱，公司港交所上市資料獲得證監會受理，計劃募資20億至30億美元，欲實現“A股+H股”兩地上市。

對于本次港股上市申請材料過期，市場分析人士指出，港股招股書有效期為6個月，此前因為審計報告有效期屆滿等原因，出現IPO上市申請資料失效的情況并不少見，招股書失效并不等同于上市失敗，后續擬發行人可以通過更新資料重新激活上市程序。

某頭部券商分析人士則向記者指出，內部經營來看，愛美客面臨解禁壓力，同時公司近期出現高管變動，給市場傳達的信號難言樂觀。外部環境來看，醫美行業規范化監管趨嚴，行業或面臨調整變局。

醫美行業基本面如何？

記者注意到，2021年9月29日，愛美客迎來首發限售股的解禁，首次解禁股份共計5472.98萬股，占公司當時總股25.2957%，按照當時股價測算，公司解禁市值超過320億元。

隨后，愛美客股東Gannett Peak等即公布減持計劃。截至2021年12月16日，愛美客收到Gannett Peak減持告知函，其減持計劃完成才實現過半，不排除繼續減持可能。除Gannett Peak之外，愛美客首次發行前股東中，8名股東的限售股均已解禁，同時公司保薦機構中信證券、愛美客員工參與的創業板戰略配售股也坐等減持。目前，愛美客股價相較高點早已腰斬，但公司仍面臨不小的解禁減持壓力。

記者注意到，作為醫美龍頭，曾經千億元市值的愛美客上市之后曾有一段時間沒有專職的財務總監。

2021年3月25日，愛美客高光時刻，公司原財務總監、財務負責人趙雙泓因個人原因，突然申請辭職，之后公司財務一直由總經理石毅峰代行職責。直至2022年1月7日，愛美客才聘任張仁朝為公司財務負責人（財務總監）。

研究人士指出，醫美概念股表現不佳或許有多方面原因。一方面是前期估值過高，市場不認同現有估值，例如近期不少“茅族”個股持續下跌，背后都有類似的邏輯，這一點挑戰非醫美龍頭股獨有。另一方面則有可能是行業的原因，目前醫美行業監管趨嚴，國內八部委聯合打擊非法醫美、嚴查違規醫美貸、醫療美容廣告法出臺等措施接踵而至，一部分投資者不排除出于短期避險訴求正主動減倉相關標的。

政策層面上，2021年6月，國家衛健委發布《關于印發打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案的通知》，國家衛健委等八部門于2021年6至12月在全國范圍內開展了打擊非法醫療美容服務專項整治工作。2021年11月，《醫療美容廣告執法指南》正式出臺，旨在重點打擊制造“容貌焦慮”等十大情形。

近期，市場上不乏醫美股上市折戟消息。除愛美客之外，2022年2月7日，與愛美客同時遞交招股書的私立醫療美容機構伊美爾港股上市材料更新為“失效”，2020年6月提交科創板上市申請的創爾生物過會后，歷時10個月未能獲得注冊，最終因業績未達標終止科創板上市。

對此，平安證券曾公開分析稱，醫美行業政策趨嚴，市場處于情緒消化期。分析人士表示，在整個醫藥醫療處在大集采的政策氛圍之下，醫美行業的規范不可避免。

不乏樂觀看多者

值得注意的是，即使醫美行業經營環境趨嚴，但仍不改機構看多市場的預期。據記者初步統計，2022年新年開年以來，共有20余家券商機構對愛美客等做出投資評級預測，機構對愛美客的一致評級為買入，預計公司股價上漲空間達50%。

中銀證券研究員丁凡認為，醫美龍頭將引領行業潮流，其表示，國內輕醫美市場規模持續高增長，未來空間寬廣，中國輕醫美行業是高景氣度黃金賽道，國產品牌強勢崛起。未來輕醫美市場規模有望消費人群數量、消費頻次、單次消費金額的帶動下不斷向上。

據歐睿預測，2025年輕醫美終端消費規模有望至2020年的2.57倍。因此，中銀證券認為，未來市場格局短期將以海外企業為主導，但隨著國產廠商技術的不斷進步，以愛美客為代表的國產替代趨勢顯著，體現了國牌強勢崛起。

東方證券研究員施紅梅則分析稱，國內醫美市場處于高速增長期，非手術類醫美增速高于手術類。愛美客無論在產品布局、研發還有渠道方面在國內同行中均屬于頂尖水平，隨著國產替代的不斷深化，對標艾爾建，愛美客未來有望成為國內醫美上游原料供應商巨頭。并首次給予愛美客“買入”評級。

不過記者注意到，看多的券商機構同時還是提示了行業風險，認為醫美行業監管趨嚴，相關行業產品面臨安全風險，同時行業競爭加劇，行業新產品商業化、ASP、毛利率和銷量等可能會不及預期。

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