【讀財報】快遞行業(yè)透視：利潤普降 圓通避談“扣非”信披合規(guī)性存疑

新華財經(jīng)北京2月14日電 業(yè)績預告數(shù)據(jù)顯示，2021年快遞行業(yè)上市公司的凈利潤和扣非凈利潤普遍下降甚至出現(xiàn)虧損。當前，僅有圓通速遞預告業(yè)績顯著增長，預計2021年歸母凈利潤同比增長13.20%至24.52%。

圓通在2021年完成了新一輪定向增發(fā)，這是快遞行業(yè)最新的一筆大額再融資，本次業(yè)績預告?zhèn)涫苁袌霾毮俊?/p>

但是，圓通速遞的業(yè)績預告中關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失。其他快遞公司均同步披露“歸母凈利潤”和“扣非凈利潤”兩個關(guān)鍵指標，圓通的業(yè)績預告并未披露扣非凈利潤這一關(guān)鍵指標，讓市場難以了解必要的關(guān)鍵信息，無法判斷“逆市”增長的含金量。

價格戰(zhàn)是快遞企業(yè)利潤下滑的重要原因，也推動快遞企業(yè)持續(xù)再融資補血。繼2016年的快遞企業(yè)借殼上市募資高潮后，行業(yè)再度進入募資高發(fā)期。圓通速遞2021年通過非公開發(fā)行股份募資近38億元，中通快遞2020年赴港二次上市募資約98億港元。順豐、韻達、申通等公司也計劃通過定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債方式加速募資。

從最新的業(yè)績預告情況及歷史數(shù)據(jù)觀察，快遞企業(yè)在相繼從資本市場“抽水”之后，尚未轉(zhuǎn)化為持續(xù)的業(yè)績增長，盈利能力及信披合規(guī)水平均有待提升。

行業(yè)利潤普降圓通業(yè)績預告關(guān)鍵信息缺失

2021年快遞行業(yè)上市公司業(yè)績普降。從已發(fā)布業(yè)績預告的四家快遞公司業(yè)績情況來看，順豐控股預計2021年度歸母凈利潤同比下滑40%至43%；德邦股份預計2021年度歸母凈利潤同比下滑67%至87%；申通快遞業(yè)績預虧，公司預計2021年度歸母凈利潤虧損8.4億元至9.5億元。

圖1：業(yè)績預告情況

圓通速遞業(yè)績“逆市”增長。圓通速遞預計2021年實現(xiàn)歸母凈利潤20億元至22億元，較上年同期增加2.33億元至4.33億元，同比增長13.20%至24.52%。

但是，圓通速遞發(fā)布業(yè)績預增公告后，公司股價不漲反跌。從業(yè)績預告發(fā)布次日至2月11日收盤，公司股價由18.63元/股下跌至16.69元/股，跌幅近10%。

市場的擔憂可能是在于圓通業(yè)績預告的真實性與利潤含金量。圓通速遞在業(yè)績預告中并未提及扣非歸母凈利潤這一關(guān)鍵指標，相比之下其他三家的業(yè)績預告均給出了這一數(shù)據(jù)。

圖2：4家快遞上市公司業(yè)績預告對比圖

市場的擔憂不無道理。隨著資本市場注冊制改革深化，信披質(zhì)量成為監(jiān)管重點。上市公司業(yè)績預告也成為交易所信披重點問詢領(lǐng)域，2022年以來有超120家上市公司在發(fā)布業(yè)績預告后收到關(guān)注函或問詢函。過去幾年上市公司業(yè)績預告語焉不詳，正式財報發(fā)布后暴雷的案例屢屢出現(xiàn)，讓投資者格外重視業(yè)績預告的信披數(shù)據(jù)完整度。

價格戰(zhàn)吞噬行業(yè)利潤快遞企業(yè)集體募資補血

最近幾年，隨著極兔速遞等新企業(yè)加入戰(zhàn)團，國內(nèi)快遞行業(yè)打破此前的相對平穩(wěn)局面，掀起多輪價格戰(zhàn)，實施“以價換量”策略。

據(jù)國家郵政局數(shù)據(jù)，2021年全國快遞服務企業(yè)業(yè)務量累計完成1083.0億件，同比增長29.9%；業(yè)務收入累計完成10332.3億元，同比增長17.5%；單件收入為9.54元（業(yè)務收入/業(yè)務量），再創(chuàng)新低。

圖3：2017年至2021年全國快遞服務企業(yè)業(yè)務收入、業(yè)務量及單件收入

從4家定期披露經(jīng)營指標的快遞公司的業(yè)務數(shù)據(jù)來看，2021年全年，韻達單票收入2.15元，同比下降4.4%；申通單票收入2.22元，同比下降5.5%；順豐單票收入16.12元，同比下降9.3%。這三家快遞企業(yè)單票收入均連續(xù)兩年下降，趨勢與行業(yè)大盤相符。

圖4：2019年至2021年4家快遞企業(yè)單票收入

行業(yè)價格戰(zhàn)背景下，快遞企業(yè)加速融資，希望不被市場拋棄。

在2016年國內(nèi)快遞企業(yè)上市融資井噴期之后，2020年下半年以來快遞行業(yè)再次進入加速融資期。2020年9月，中通快遞赴港二次上市募資約98億港元，以當月平均匯率計算約合人民幣86.2億元。

進入2021年，德邦股份在3月通過非公開發(fā)行股份募資6.14億元；韻達股份在5月發(fā)布公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債預案，擬募集資金不超過25億元用于分揀設備自動化升級；申通快遞在7月發(fā)布非公開發(fā)行股票預案，擬募資近35億元投向轉(zhuǎn)運中心自動化設備升級；順豐控股在10月通過非公開發(fā)行股份募集資金200億元，主要投向速運設備自動化升級項目。

圓通速遞的此次業(yè)績預告格外受到關(guān)注，因為圓通速遞剛剛完成了一次大額的股權(quán)融資。2021年11月份，圓通速遞以57.18元/股的發(fā)行價格，非公開發(fā)行2.7億股，共募集資金近37.9億元投向多功能網(wǎng)絡樞紐中心建設項目、運能網(wǎng)絡提升項目等。

圖5：圓通速遞非公開發(fā)行募集資金用途

據(jù)統(tǒng)計，2016年至今快遞行業(yè)6家上市公司股權(quán)融資金額（含發(fā)行股份購買資產(chǎn)部分）合計近1634億元。若剔除發(fā)行股份購買資產(chǎn)部分，6家上市公司股權(quán)融資金額達714億元，在所有者權(quán)益中占比達43.54%。

圖6：2016年至今快遞行業(yè)股權(quán)募資情況

高額募資與大額分紅并行解禁壓力不容忽視

此外，快遞行業(yè)上市公司高額募資與大額分紅并行。據(jù)統(tǒng)計，2016年至今6家快遞行業(yè)上市公司合計現(xiàn)金分紅近146億元，其中控股股東獲分近68億元。

圖7：2016年至今快遞行業(yè)上市公司現(xiàn)金分紅情況

最新完成增發(fā)募資的圓通速遞，自2016年借殼大楊創(chuàng)世上市至今，共現(xiàn)金分紅5次，分紅總金額21.07億元。按照圓通速遞控股股東蛟龍集團在相應期間持股比例計算，蛟龍集團通過分紅獲得現(xiàn)金近9.6億元。

此外，在大額股權(quán)融資后，大規(guī)模限售股解禁將至。圓通速遞在今年6月將有近2.7億股解禁，占公司總股本的7.86%；順豐控股在今年5月將有3.5億股解禁，占公司總股本的7.13%。

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