【財(cái)經(jīng)分析】市場利率上行令歐股大跌 德債收益率可能繼續(xù)大幅上升

新華財(cái)經(jīng)法蘭克福1月18日電（記者邵莉）18日，伴隨德國中長期收益率升至近三年的新高，早盤歐洲主要股市均出現(xiàn)大幅下挫行情。分析人士指出，歐元區(qū)市場利率的上升令投資者開始擔(dān)心股市前景。由于美歐主權(quán)債關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，如果歐元央行不能管控好市場通脹預(yù)期，預(yù)計(jì)德債收益率可能繼續(xù)大幅上升。

自2019年5月以來，德國長期政府債券收益率一直處于負(fù)值。圣誕節(jié)前不久，由于擔(dān)心奧米克戎的傳播，投資者大量買入避險(xiǎn)債券，導(dǎo)致德國聯(lián)邦債券十年期國債收益率一度跌至接近負(fù)0.4%。然而，新年后伴隨美債收益率的顯著回升，德國主權(quán)債收益也一路上揚(yáng)，周二（18日）早盤時(shí)一度達(dá)到負(fù)0.008%，隨時(shí)可能轉(zhuǎn)為正值。

鑒于德國政府債券是整個歐元區(qū)最重要的基準(zhǔn)，其收益率的強(qiáng)勁上升將等同于歐元區(qū)貨幣政策的收緊——從而抵消歐洲央行維持有利融資條件的目標(biāo)。不同于美聯(lián)儲，歐洲央行仍打算在今年的大部分時(shí)間里堅(jiān)持其寬松的貨幣政策，不縮減資產(chǎn)負(fù)債表，也不加息。

然而，市場利率預(yù)期已顯著提高。根據(jù)投資公司QC合伙人公司托馬斯·奧特曼的說法，投資者目前預(yù)期歐洲央行今年兩次加息，每次加息0.1%；對于美聯(lián)儲的共識則是預(yù)計(jì)年內(nèi)至少四次加息，每次加息0.25%。

德國資產(chǎn)管理公司DWS基金經(jīng)理勞斯·卡爾德莫根認(rèn)為，盡管今年年初10年期美國政府債券的收益率僅為1.5，但今年這一市場中長期基準(zhǔn)利率有可能升至3%。這也可能帶來歐洲市場利率的上升以及歐元兌美元匯率的疲軟。而前者將讓歐洲央行非常不安。

德國私人銀行Berenberg的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家霍爾格·施米丁說：“美國主權(quán)債收益率的上升也影響到我們，預(yù)計(jì)到今年年底，十年期德國聯(lián)邦債券的收益率將至少上升到 0.3%?！?/p>

美國投資管理公司Blackrock德語區(qū)及中歐首席投資策略師馬丁·呂克也持類似觀點(diǎn)：經(jīng)驗(yàn)表明，美國和德國十年期政府債券之間的收益率利差不會擴(kuò)大超過兩個百分點(diǎn)。周二，這一利差為1.83個百分點(diǎn)。

這位專家預(yù)測，美國十年期國債收益率今年將攀升至 2.5%，同期限聯(lián)邦債券的收益率可能升至0.5%，即顯著進(jìn)入正利率區(qū)間。

呂克認(rèn)為，美國收益率的發(fā)展關(guān)鍵取決于長期通脹預(yù)期的上升幅度。他預(yù)計(jì)，當(dāng)供應(yīng)鏈中的臨時(shí)瓶頸消退時(shí)，美國目前7%的高通脹率將回落到3%左右，不太可能回到2%以下水平。

美國太平洋投資管理公司歐洲投資組合主管康斯坦丁·維特則認(rèn)為，歐洲央行仍有機(jī)會阻止美國利率上升在歐元區(qū)引發(fā)連鎖反應(yīng)。因?yàn)樵缭?013年美聯(lián)儲尋求收縮貨幣政策引發(fā)美國市場利率顯著上升時(shí)，歐洲央行曾通過貨幣政策“前瞻性指引”發(fā)出長期寬松的貨幣政策信號，成功引導(dǎo)投資者的預(yù)期，阻止了歐元區(qū)市場利率追隨美國大幅上升。

這位專家還預(yù)計(jì)，今年十年期德國國債的收益率不會轉(zhuǎn)為正值，意大利和西班牙等重債務(wù)國家與德國的利差也不會急劇上升。維特持上述觀點(diǎn)的一個重要前提是歐元區(qū)的通脹率將在年底降至2%以下。

分析人士指出，即使歐元區(qū)收益率沒有隨美國上升，兩個貨幣區(qū)之間的利差也會擴(kuò)大，這將進(jìn)一步削弱歐元匯率，從而推高輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)。而且歐洲央行在去年12月以驚人的幅度提高了對2022年通脹的預(yù)期（3.2%），這讓投資者更加懷疑其中期通脹在2%以下預(yù)期的準(zhǔn)確性。這也導(dǎo)致該央行的貨幣政策指引目前沒能有效控制市場的加息預(yù)期。

歐洲交易時(shí)段早盤，德國基準(zhǔn)股指Dax指數(shù)、歐洲基準(zhǔn)股指泛歐斯托克50指數(shù)均出現(xiàn)了逾1%的跌幅。

奧特曼指出，隨著利率的上升，資金成本會上升，而許多公司的利潤率和利潤則會下降。這就是在利率上升的環(huán)境下，股票價(jià)格會下跌的原因。但德國股市對于利率變動的反應(yīng)會相比美股不夠敏感，因?yàn)樵诘聡哓?fù)債的成長型上市公司比美國少得多。

關(guān)鍵詞： 收益率 利率 大幅